## 複数の要因が原油価格を押し上げる2月のWTI原油は+1.00ポイント (+1.74%) で月曜日に高値をつけて引け、一方、2月のRBOBガソリンは+0.0218 (+1.28%) 上昇した。セッション初期の下落から回復した後、両市場は強気の要因が弱気の圧力を圧倒し、急騰した。原油の上昇理由が明確になるのは、現在エネルギー複合体を支える供給妨害と政策決定の星座を検討したときだ。## 地政学的脅威が世界の石油供給を逼迫複数の地域で緊張が高まる中、原油生産に大きな逆風が吹いている。ウクライナ軍は過去4か月間に少なくとも28のロシア製製油所を標的にし、ロシアの精製能力と輸出能力を直接制約している。より積極的には、11月下旬以降、ウクライナは海上攻撃を強化し、バルト海のタンカー少なくとも6隻にドローンやミサイルを用いて攻撃した。これらの妨害は、ロシアの石油インフラ、貿易船舶、エネルギー企業を標的とした新たな米国およびEUの制裁の影響を増幅させている。ロシアは世界市場にとって重要な供給国であり、その輸出流れに制約がかかると、原油価格に反響する。さらに、中東の緊張、ナイジェリアの不安定さ、ベネズエラの政治的不確実性も、原油評価に織り込まれる供給リスクプレミアムに寄与している。## OPEC+がブレーキをかけ、市場のバランスを支援日曜日、OPEC+は2026年第1四半期を通じて生産増加を一時停止することを再確認し、原油市場に直接的な支援を提供した。以前、2025年12月の生産増加を+137,000 bpdと発表していたが、第1四半期中は生産を維持する方針を示した。この慎重なアプローチは、世界の石油供給が需要に対して十分に余裕があると認識しているOPEC+の姿勢を反映している。この停止決定は戦略的に重要だ。OPEC+は2024年初頭に実施した220万 bpdの生産削減を段階的に回復させている。現在、120万 bpdの削減が解消待ちであり、市場のダイナミクスを管理する余地を持たせている。この意図的なペース配分は、原油価格の安定性をもたらす。## 中国の需要回復が価格支持を固める中国の原油輸入需要は力強く回復しており、重要な需要側の支援となっている。Kplerのデータによると、中国は12月に記録的な水準で原油を輸入し、戦略備蓄の再構築に伴い、月次で10%増の1,220万バレル/日に上昇する見込みだ。この在庫補充サイクルは、歴史的に原油の持続的な需要をもたらし、急激な価格下落を防いでいる。この中国の需要強さの証拠は、Vortexaのデータに示されている。1月2日に終了した週の間に、(7日以上停泊しているタンカーに貯蔵された原油)が3.4%減少し、1億1,935万バレルとなった。浮き在庫の減少は、原油が消費に向かって動いていることを示し、一時的な保管に積み上がるのではなく、価格にとってプラスのシグナルだ。## 市場のメカニズムと金融の追い風ドル指数は月曜日に3週間高値から下落し、下落に転じたことで、ドル建ての原油価格にとって逆風が和らいだ。ドル安は一般的にエネルギー価格を国際的な買い手にとって高める。 同時に、米国株式市場は急騰し、経済成長見通しとエネルギー需要に対するセンチメントを高めた。このリスク志向の改善は、株式とともに原油を支援した。ただし、1つのメカニカルな警告サインも現れた。原油のクラックスプレッド（精製マージンの主要指標）が11か月ぶりの低水準に落ちたのだ。このスプレッドの圧縮は、原油と精製品価格の差が縮小し、精製業者が原油を積極的に購入し、ガソリンやディーゼルに加工することを思いとどまらせる。クラックスプレッドが崩壊すると、マクロ環境が支援していても、精製業者からの原油需要が抑制される可能性がある。## 供給と需要の不均衡がより顕著に国際エネルギー機関（IEA）の10月中旬予測は、2026年の世界の原油過剰を過去最大の1日あたり400万バレルと予測した。先月、OPECは2025年第3四半期の見通しを赤字シナリオからわずか+50万 bpdの余剰に修正し、以前の-40万 bpdの赤字予測を訂正した。この変化は、米国の生産が予想以上に強く、OPECの増産も加速していることを反映している。EIAは2025年の米国の原油生産予測を、以前の1353万 bpdから1359万 bpdに引き上げた。12月26日までの週の米国の原油生産は横ばいの1382.7万 bpdで、11月初めの記録の1386.2万 bpdにわずかに届かなかった。一方、Baker Hughesは、1月2日に終了した週の米国の稼働中の油井が3増の412に回復し、12月19日に記録した406井の4.25年ぶりの低水準から回復したと報告している。## 在庫動態は複雑な状況を示す先週水曜日に発表されたEIAのデータは、エネルギー複合体全体の在庫状況がまちまちであることを示した。12月26日時点の米国の原油在庫は、季節的な5年平均より3.0%少なく、比較的タイトなバランスを示唆している。一方、ガソリン在庫は季節平均より1.9%多く、十分な精製品供給を示している。ディスティレート在庫は5年平均より3.7%少なく、暖房燃料やディーゼルの供給不足の可能性を示している。## 収束が原油価格上昇の理由を説明なぜ原油価格は上昇しているのか？その答えは、これらの要因の層の重なりにある。ロシアを中心とした地政学的供給妨害、OPEC+の生産規律、中国の需要再燃、技術的な精製マージンの弱さ、そしてさまざまな石油製品の在庫不均衡だ。単一の要因が支配的ではなく、供給が需要に対して引き締まる中、通貨の弱さや株式の堅調といった金融の追い風が原油を高値に押し上げている。これらの追い風のいずれかが逆転するか、世界の供給過剰予測が実際の生産増に変わるまでは、原油価格は上昇余地を保つ。
なぜ石油市場は上昇しているのか：供給圧力と地政学的緊張の完璧な嵐
複数の要因が原油価格を押し上げる
2月のWTI原油は+1.00ポイント (+1.74%) で月曜日に高値をつけて引け、一方、2月のRBOBガソリンは+0.0218 (+1.28%) 上昇した。セッション初期の下落から回復した後、両市場は強気の要因が弱気の圧力を圧倒し、急騰した。原油の上昇理由が明確になるのは、現在エネルギー複合体を支える供給妨害と政策決定の星座を検討したときだ。
地政学的脅威が世界の石油供給を逼迫
複数の地域で緊張が高まる中、原油生産に大きな逆風が吹いている。ウクライナ軍は過去4か月間に少なくとも28のロシア製製油所を標的にし、ロシアの精製能力と輸出能力を直接制約している。より積極的には、11月下旬以降、ウクライナは海上攻撃を強化し、バルト海のタンカー少なくとも6隻にドローンやミサイルを用いて攻撃した。
これらの妨害は、ロシアの石油インフラ、貿易船舶、エネルギー企業を標的とした新たな米国およびEUの制裁の影響を増幅させている。ロシアは世界市場にとって重要な供給国であり、その輸出流れに制約がかかると、原油価格に反響する。さらに、中東の緊張、ナイジェリアの不安定さ、ベネズエラの政治的不確実性も、原油評価に織り込まれる供給リスクプレミアムに寄与している。
OPEC+がブレーキをかけ、市場のバランスを支援
日曜日、OPEC+は2026年第1四半期を通じて生産増加を一時停止することを再確認し、原油市場に直接的な支援を提供した。以前、2025年12月の生産増加を+137,000 bpdと発表していたが、第1四半期中は生産を維持する方針を示した。この慎重なアプローチは、世界の石油供給が需要に対して十分に余裕があると認識しているOPEC+の姿勢を反映している。
この停止決定は戦略的に重要だ。OPEC+は2024年初頭に実施した220万 bpdの生産削減を段階的に回復させている。現在、120万 bpdの削減が解消待ちであり、市場のダイナミクスを管理する余地を持たせている。この意図的なペース配分は、原油価格の安定性をもたらす。
中国の需要回復が価格支持を固める
中国の原油輸入需要は力強く回復しており、重要な需要側の支援となっている。Kplerのデータによると、中国は12月に記録的な水準で原油を輸入し、戦略備蓄の再構築に伴い、月次で10%増の1,220万バレル/日に上昇する見込みだ。この在庫補充サイクルは、歴史的に原油の持続的な需要をもたらし、急激な価格下落を防いでいる。
この中国の需要強さの証拠は、Vortexaのデータに示されている。1月2日に終了した週の間に、(7日以上停泊しているタンカーに貯蔵された原油)が3.4%減少し、1億1,935万バレルとなった。浮き在庫の減少は、原油が消費に向かって動いていることを示し、一時的な保管に積み上がるのではなく、価格にとってプラスのシグナルだ。
市場のメカニズムと金融の追い風
ドル指数は月曜日に3週間高値から下落し、下落に転じたことで、ドル建ての原油価格にとって逆風が和らいだ。ドル安は一般的にエネルギー価格を国際的な買い手にとって高める。 同時に、米国株式市場は急騰し、経済成長見通しとエネルギー需要に対するセンチメントを高めた。このリスク志向の改善は、株式とともに原油を支援した。
ただし、1つのメカニカルな警告サインも現れた。原油のクラックスプレッド（精製マージンの主要指標）が11か月ぶりの低水準に落ちたのだ。このスプレッドの圧縮は、原油と精製品価格の差が縮小し、精製業者が原油を積極的に購入し、ガソリンやディーゼルに加工することを思いとどまらせる。クラックスプレッドが崩壊すると、マクロ環境が支援していても、精製業者からの原油需要が抑制される可能性がある。
供給と需要の不均衡がより顕著に
国際エネルギー機関（IEA）の10月中旬予測は、2026年の世界の原油過剰を過去最大の1日あたり400万バレルと予測した。先月、OPECは2025年第3四半期の見通しを赤字シナリオからわずか+50万 bpdの余剰に修正し、以前の-40万 bpdの赤字予測を訂正した。この変化は、米国の生産が予想以上に強く、OPECの増産も加速していることを反映している。
EIAは2025年の米国の原油生産予測を、以前の1353万 bpdから1359万 bpdに引き上げた。12月26日までの週の米国の原油生産は横ばいの1382.7万 bpdで、11月初めの記録の1386.2万 bpdにわずかに届かなかった。一方、Baker Hughesは、1月2日に終了した週の米国の稼働中の油井が3増の412に回復し、12月19日に記録した406井の4.25年ぶりの低水準から回復したと報告している。
在庫動態は複雑な状況を示す
先週水曜日に発表されたEIAのデータは、エネルギー複合体全体の在庫状況がまちまちであることを示した。12月26日時点の米国の原油在庫は、季節的な5年平均より3.0%少なく、比較的タイトなバランスを示唆している。一方、ガソリン在庫は季節平均より1.9%多く、十分な精製品供給を示している。ディスティレート在庫は5年平均より3.7%少なく、暖房燃料やディーゼルの供給不足の可能性を示している。
収束が原油価格上昇の理由を説明
なぜ原油価格は上昇しているのか？その答えは、これらの要因の層の重なりにある。ロシアを中心とした地政学的供給妨害、OPEC+の生産規律、中国の需要再燃、技術的な精製マージンの弱さ、そしてさまざまな石油製品の在庫不均衡だ。単一の要因が支配的ではなく、供給が需要に対して引き締まる中、通貨の弱さや株式の堅調といった金融の追い風が原油を高値に押し上げている。これらの追い風のいずれかが逆転するか、世界の供給過剰予測が実際の生産増に変わるまでは、原油価格は上昇余地を保つ。