米国の金融政策の今後：2026年の利下げ見通しと市場への影響

雇用の弱さがFRBの手を縛る

米連邦準備制度理事会（Fed）はおなじみのジレンマに直面している：インフレは依然として目標を上回っている一方で、労働市場の悪化は無視できなくなっている。2025年を通じて、消費者物価指数（CPI）はFedの好む年率2%の目標を上回り続け、11月のデータでは年率2.7%のインフレ率を示した。通常であれば、政策立案者は価格圧力が完全に収まるまで金利を据え置くだろう。

しかし、雇用市場の状況は計算を劇的に変えた。7月以降、月次の雇用増加は急激に減少し、経済学者の予測である11万件に対してわずか7万3千件の新規雇用が追加された。政府のデータ修正により、5月と6月の数字は合計で25万8千件下方修正され、より深刻な実態が明らかになった。これらの警告サインの高まりにより、失業率は11月に4.6%に達し、4年ぶりの高水準となった。

12月、FRB議長のジェローム・パウエルはさらに憂慮すべき見解を示し、公式の雇用統計は月平均約6万件の雇用創出を過大評価している可能性があると示唆した。つまり、実際には経済は月に2万件の雇用喪失をしている可能性もある。この厳しい見解は、2025年の3回目の利下げと、2024年9月以降の6回目の利下げを正当化した。

2026年も利下げは続く見込み

インフレの逆風にもかかわらず、連邦公開市場委員会（FOMC）の12月の経済予測では、多くのメンバーが2026年に少なくとももう1回の利下げを見込んでいることが明らかになった。ウォール街の予想はやや高めで、デリバティブ取引参加者はCMEグループのFedWatchツール分析に基づき、今年中に2回の利下げを見込んでいる。これらは4月と9月に実施される可能性がある。

FRBの最新の経済見通し（Summary of Economic Projections）では、2026年の成長予測も引き上げられ、最近の金融緩和が徐々に経済活動を刺激すると見ている。しかし、この楽観的な見方は労働市場の脆弱さによって抑えられており、これが中央銀行が引き続き緩和策を維持する主な理由となっている。

株式市場のパラドックス：なぜ金利引き下げが効果的でないか

一見すると、金利の低下は株式投資家にとって利益となるはずだ。借入コストの低下は企業の収益性を改善し、成長投資の資金調達を安価にし、理論的にはリターンを押し上げる。S&P 500の2025年の最高値は、このダイナミクスと人工知能セクターの上昇の一部を反映している。

しかし、失業率の急上昇は逆のシナリオを示している。雇用喪失が加速すると、景気後退のリスクが高まる。歴史的に見て、積極的なFRBの利下げでも、実体経済の縮小期に株式市場の下落を防ぐことはできなかった。ドットコムバブル崩壊、2008年の金融危機、COVID-19パンデミックの最初の衝撃がその例だ。これらの局面では、「今日の利下げ」的な緩和策は、企業収益の縮小とともにS&P 500の大幅な下落を防げなかった。

現状、差し迫った経済破綻の兆候は見られないが、雇用の悪化は引き続き注視すべき重要な変数である。

投資家の長期的視点

2025年末のS&P 500の最高値近辺は、歴史的な真実を浮き彫りにしている：これまでのすべての調整局面、弱気市場、危機は最終的に一時的な混乱に過ぎなかった。2026年に景気後退による弱さが訪れる場合、経験豊富な長期投資家は株価の下落をパニックの原因ではなく、戦略的な買い場とみなすかもしれない。過去数十年のパターンは、最終的に回復が訪れることを示している。

今のところ、投資家は、FRBと株式市場の次の動きを最も左右する指標として、労働市場のさらなる悪化に注意を払うべきだ。