ドル指数 (DXY) は4週間ぶりの高値に上昇し、+0.23%の上昇を記録しました。これは、トレーダーが連邦準備制度の政策に関する見通しを再評価しているためです。基礎的な要因は微妙な状況を示しています。いくつかの雇用指標が失望させる一方で、他の指標は金利の安定を支持する証拠となっています。## 労働市場のパラドックスがドルの強さを後押し本日発表された雇用データは矛盾したメッセージを伝えました。12月の非農業部門雇用者数はわずか+50,000人の増加にとどまり、予想の+70,000人を下回り、11月の数字も当初報告の+64,000人から+56,000人に下方修正されました。一見すると、この弱さは経済の軟化を示唆しているように見えます。しかし、失業率と賃金の伸びを見れば、この見方は逆転します。失業率は4.4%に縮小し、予測の4.5%を上回り、労働市場の底堅さを示しています。さらに、平均時給は前年比+3.8%に加速し、予想の+3.6%を上回っています。これらのタカ派的なシグナルは、連邦準備制度が金利を引き下げることに慎重になる可能性を示唆し、投資家が長期的な金融引き締めを織り込む中でドルの魅力を高めています。## 消費者信頼感は楽観的に傾き、金利見通しに圧力ミシガン大学の1月消費者信頼感指数は54.0に急上昇し、予想の53.5を+1.1ポイント上回りました。この予想外の堅調さは、家計のムードにさらなる支援をもたらしています。インフレ期待は複雑な背景を示しています。1年インフレ予測は4.2%で横ばいであり、(予想の4.1%を上回っています。一方、長期的な期待は3.2%から3.4%に上昇しています。これらの数字はタカ派的な姿勢を強化し、持続的なインフレ懸念が政策当局の積極的な緩和を妨げる可能性があります。市場の価格設定はこの緊張を反映しており、1月27-28日に開催されるFOMC会合では、-25ベーシスポイントの利下げ確率はわずか5%と見積もられています。## 地政学的動向が短期的なドルの安定を促進最高裁判所の関税合法性に関する判断延期は、新たな不確実性をもたらしました。決定のタイミングは不明ですが、トランプ氏の関税の拒否が実現すれば、関税収入の減少による財政赤字拡大を通じてドルに圧力をかける可能性があります。現時点では、この曖昧さが通貨のホールドパターンを支持しています。## 中央銀行の方針の違いがドルの堅調さを支える今後の見通しとして、金利差のストーリーはドルの強さを後押ししています。連邦準備制度は2026年を通じて約-50ベーシスポイントの利下げ圧力に直面し、日本銀行は追加の+25ベーシスポイントの利上げを計画し、ECBは現行水準を維持する見込みです。この分岐がドルの下支えとなっています。展望を複雑にしているのは、トランプ大統領が2026年初頭にハト派的なFRB議長を任命する懸念です。ブルームバーグの報道によると、最も緩和的と見なされる候補者とされるケビン・ハセット氏が有力とされています。このような展開は、短期的にはタカ派的なシグナルにもかかわらず、徐々にドルのダイナミクスを崩す可能性があります。連邦準備制度の積極的な流動性供給—12月中旬以降、月に)十億ドルのTビルを購入—は、金融条件の緩和を通じて同時に通貨に圧力をかけています。## ユーロは下落も、データのサプライズで下支えEUR/USDは1か月ぶりの安値に下落し、-0.33%となりました。ドルの強さが欧州資産を圧迫したためです。しかし、ユーロ圏の11月小売売上高は前月比+0.2%と予想の+0.1%を上回り、10月の数字も+0.3%に上方修正され、損失は限定的でした。ドイツの工業生産も予想の-0.7%に反して+0.8%と驚くべき伸びを見せました。ECB理事会メンバーのディミタール・ラデフは、現行の金利水準は「適切」であると示唆しました。一方、スワップ市場は2月の政策決定で+25ベーシスポイントの利上げの確率をゼロと見積もっています。## 円は弱含み、BOJは成長期待の中で金利停止を示唆USD/JPYは+0.82%上昇し、ブルームバーグが報じたところによると、日本銀行は今月の会合で金利を据え置く一方、経済成長予測を引き上げました。日本の11月の景気先行指標は1年半ぶりの高水準に達し、家計支出も前年比+2.9%と予想外に伸び、過去6か月で最も強い伸びを記録しました。しかし、逆風も増しています。中国と日本の地政学的緊張の高まりや、軍事用途の輸出規制をめぐる供給網への脅威、また、高市内閣が記録的な防衛費を122.3兆円の予算内に収める計画を立てていることが、円の上昇を抑制しています。市場の価格設定はこれらの動きを反映し、1月23日の会合でのBOJの利上げ確率はゼロと見積もられています。## 貴金属はドル高にもかかわらず上昇通常逆相関の関係に反し、2月のCOMEX金 $40 GCG26(は+44.00 )+0.99%(上昇し、3月の銀 $780 SIH26)も+3.951 (+5.26%)と上昇しました。フェニックス・メイやフレディ・マックに対し、(十億ドルの住宅ローン債購入を指示したトランプ大統領の指示は、擬似的な量的緩和と見なされ、安全資産として金に資金が流入しました。関税の実施やウクライナ、中東、ベネズエラの不安定さに伴う地政学的リスクは、貴金属の需要を後押ししました。ハト派的なFRBのもとで緩和的な金融政策が実現するとの期待も、価格を支えました。月次のTビル購入によるシステムの流動性増加も追い風となっています。これらの上昇を相殺する要因として、ドルの強さと、BCOMやS&P GCSI指数の再ウェイトに伴う金先物の約68億ドルの資金流出が挙げられます。シティグループの推定では、今後1週間でこれらの資金流出が起こる可能性があります。株式市場の堅調さも、安全資産需要を抑制しています。中国のPBOCの金準備高は12月に+30,000オンス増加し、7,415万トロイオンスとなり、14か月連続の積み増しとなりました。世界の中央銀行は第3四半期に220メートルトンを購入し、前期比+28%の増加を記録しています。金ETFのロングポジションは木曜日に3.25年ぶりの高水準に達し、銀ETFのロングも12月23日に3.5年ぶりのピークを記録しました。## なぜ今日ドルが強いのか：総合的な見解今日のドルの強さは、最終的には連邦準備制度の暗黙の段階的政策へのコミットメントを反映しています。雇用の指標は、雇用創出が失望させる一方で、賃金上昇と失業率の圧縮を促す内容となっており、過熱も停滞もしていない経済を示しています。これは、政策当局が忍耐を続けるべき環境です。ハト派的なFRB議長の憶測が具体的な政策に変わるまでは、そして最高裁判所の関税判断が財政のダイナミクスを変えるまでは、これらのタカ派的な逆風から通貨は引き続き支援を受けるべきです。
今日のドルの強さの背後にあるもの：混在するシグナルがFRBのタカ派姿勢を示唆
ドル指数 (DXY) は4週間ぶりの高値に上昇し、+0.23%の上昇を記録しました。これは、トレーダーが連邦準備制度の政策に関する見通しを再評価しているためです。基礎的な要因は微妙な状況を示しています。いくつかの雇用指標が失望させる一方で、他の指標は金利の安定を支持する証拠となっています。
労働市場のパラドックスがドルの強さを後押し
本日発表された雇用データは矛盾したメッセージを伝えました。12月の非農業部門雇用者数はわずか+50,000人の増加にとどまり、予想の+70,000人を下回り、11月の数字も当初報告の+64,000人から+56,000人に下方修正されました。一見すると、この弱さは経済の軟化を示唆しているように見えます。
しかし、失業率と賃金の伸びを見れば、この見方は逆転します。失業率は4.4%に縮小し、予測の4.5%を上回り、労働市場の底堅さを示しています。さらに、平均時給は前年比+3.8%に加速し、予想の+3.6%を上回っています。これらのタカ派的なシグナルは、連邦準備制度が金利を引き下げることに慎重になる可能性を示唆し、投資家が長期的な金融引き締めを織り込む中でドルの魅力を高めています。
消費者信頼感は楽観的に傾き、金利見通しに圧力
ミシガン大学の1月消費者信頼感指数は54.0に急上昇し、予想の53.5を+1.1ポイント上回りました。この予想外の堅調さは、家計のムードにさらなる支援をもたらしています。
インフレ期待は複雑な背景を示しています。1年インフレ予測は4.2%で横ばいであり、(予想の4.1%を上回っています。一方、長期的な期待は3.2%から3.4%に上昇しています。これらの数字はタカ派的な姿勢を強化し、持続的なインフレ懸念が政策当局の積極的な緩和を妨げる可能性があります。市場の価格設定はこの緊張を反映しており、1月27-28日に開催されるFOMC会合では、-25ベーシスポイントの利下げ確率はわずか5%と見積もられています。
地政学的動向が短期的なドルの安定を促進
最高裁判所の関税合法性に関する判断延期は、新たな不確実性をもたらしました。決定のタイミングは不明ですが、トランプ氏の関税の拒否が実現すれば、関税収入の減少による財政赤字拡大を通じてドルに圧力をかける可能性があります。現時点では、この曖昧さが通貨のホールドパターンを支持しています。
中央銀行の方針の違いがドルの堅調さを支える
今後の見通しとして、金利差のストーリーはドルの強さを後押ししています。連邦準備制度は2026年を通じて約-50ベーシスポイントの利下げ圧力に直面し、日本銀行は追加の+25ベーシスポイントの利上げを計画し、ECBは現行水準を維持する見込みです。この分岐がドルの下支えとなっています。
展望を複雑にしているのは、トランプ大統領が2026年初頭にハト派的なFRB議長を任命する懸念です。ブルームバーグの報道によると、最も緩和的と見なされる候補者とされるケビン・ハセット氏が有力とされています。このような展開は、短期的にはタカ派的なシグナルにもかかわらず、徐々にドルのダイナミクスを崩す可能性があります。
連邦準備制度の積極的な流動性供給—12月中旬以降、月に)十億ドルのTビルを購入—は、金融条件の緩和を通じて同時に通貨に圧力をかけています。
ユーロは下落も、データのサプライズで下支え
EUR/USDは1か月ぶりの安値に下落し、-0.33%となりました。ドルの強さが欧州資産を圧迫したためです。しかし、ユーロ圏の11月小売売上高は前月比+0.2%と予想の+0.1%を上回り、10月の数字も+0.3%に上方修正され、損失は限定的でした。ドイツの工業生産も予想の-0.7%に反して+0.8%と驚くべき伸びを見せました。
ECB理事会メンバーのディミタール・ラデフは、現行の金利水準は「適切」であると示唆しました。一方、スワップ市場は2月の政策決定で+25ベーシスポイントの利上げの確率をゼロと見積もっています。
円は弱含み、BOJは成長期待の中で金利停止を示唆
USD/JPYは+0.82%上昇し、ブルームバーグが報じたところによると、日本銀行は今月の会合で金利を据え置く一方、経済成長予測を引き上げました。日本の11月の景気先行指標は1年半ぶりの高水準に達し、家計支出も前年比+2.9%と予想外に伸び、過去6か月で最も強い伸びを記録しました。
しかし、逆風も増しています。中国と日本の地政学的緊張の高まりや、軍事用途の輸出規制をめぐる供給網への脅威、また、高市内閣が記録的な防衛費を122.3兆円の予算内に収める計画を立てていることが、円の上昇を抑制しています。
市場の価格設定はこれらの動きを反映し、1月23日の会合でのBOJの利上げ確率はゼロと見積もられています。
貴金属はドル高にもかかわらず上昇
通常逆相関の関係に反し、2月のCOMEX金 $40 GCG26(は+44.00 )+0.99%(上昇し、3月の銀 $780 SIH26)も+3.951 (+5.26%)と上昇しました。フェニックス・メイやフレディ・マックに対し、(十億ドルの住宅ローン債購入を指示したトランプ大統領の指示は、擬似的な量的緩和と見なされ、安全資産として金に資金が流入しました。
関税の実施やウクライナ、中東、ベネズエラの不安定さに伴う地政学的リスクは、貴金属の需要を後押ししました。ハト派的なFRBのもとで緩和的な金融政策が実現するとの期待も、価格を支えました。月次のTビル購入によるシステムの流動性増加も追い風となっています。
これらの上昇を相殺する要因として、ドルの強さと、BCOMやS&P GCSI指数の再ウェイトに伴う金先物の約68億ドルの資金流出が挙げられます。シティグループの推定では、今後1週間でこれらの資金流出が起こる可能性があります。株式市場の堅調さも、安全資産需要を抑制しています。
中国のPBOCの金準備高は12月に+30,000オンス増加し、7,415万トロイオンスとなり、14か月連続の積み増しとなりました。世界の中央銀行は第3四半期に220メートルトンを購入し、前期比+28%の増加を記録しています。
金ETFのロングポジションは木曜日に3.25年ぶりの高水準に達し、銀ETFのロングも12月23日に3.5年ぶりのピークを記録しました。
なぜ今日ドルが強いのか：総合的な見解
今日のドルの強さは、最終的には連邦準備制度の暗黙の段階的政策へのコミットメントを反映しています。雇用の指標は、雇用創出が失望させる一方で、賃金上昇と失業率の圧縮を促す内容となっており、過熱も停滞もしていない経済を示しています。これは、政策当局が忍耐を続けるべき環境です。ハト派的なFRB議長の憶測が具体的な政策に変わるまでは、そして最高裁判所の関税判断が財政のダイナミクスを変えるまでは、これらのタカ派的な逆風から通貨は引き続き支援を受けるべきです。