ビットコイン採掘株が下落：なぜMSTRのボラティリティ圧力はライバルを上回るのか

暗号通貨市場が絶え間ない変動を続ける中、MSTR (Strategy Inc.)はビットコインの下落圧力に対して独自のリスクを抱えています。同社は2025年第4四半期にビットコイン保有に関して驚くべき174.4億ドルの未実現損失を開示し、デジタル資産への集中投資が価格下落時にポートフォリオの損害を拡大させることを痛感させるものです。

競合他社がマイニング事業やインフラ投資を通じてボラティリティを分散させているのに対し、Strategyは依然としてビットコインの価格動向に大きく依存しています。2025年を通じて株価がほぼ47.5％下落したことで、市場はこの尾部リスクのエクスポージャーを明確に織り込んでいます。最新の四半期決算により、経営陣はガイダンスを修正し、ビットコイン価格の変動が直接的に収益の変動性に繋がることを認めました—これは安定性を求める株式投資家にとって動揺をもたらす告白です。

リアルタイムで展開される競争上の不利な状況

Strategyの競合他社は、Strategyにはない構造的な優位性を活かして勝利しています。MARA (Marathon Digital Holdings)は、大規模なマイニング事業と戦略的なビットコイン蓄積を組み合わせたハイブリッドアプローチを採用しています。2025年第3四半期末には、MARAのビットコイン保有量は52,850 BTCに達し、同時にマイニング収益も生み出しており、価格変動からの収益を緩和しています。同社は現在、データセンター事業にも拡大しており、暗号通貨価格の感応度をさらに低減させています。

RIOT (Riot Platforms)は、さらに積極的な多角化戦略を追求しています。ビットコインを受動的な資産として保有するのではなく、マイニングインフラ投資やネットワーク参加を通じて収益化しています。2025年第3四半期には19,287 BTCを生産し、四半期収益は1億8020万ドル、純利益は1億450万ドルに達しており、運用規模と収益多角化が、Strategyの株価を直撃しているボラティリティから守ることを示しています。

Strategyの苦境は、評価圧力によってさらに悪化しています。同社株は6か月で58.4％下落し、より広範な金融セクターの+7.7％や、特定の業界ピアグループの14.1％の下落を大きく下回っています。株価純資産倍率（P/Bレシオ）はわずか0.91倍で、セクター平均の4.32倍と比べて低く、MSTRは価値スコアFを付与されており、現行のビジネスモデルの持続性に対して市場の懐疑的な見方を示しています。

継続的な圧力に対する流動性バッファ

深刻なリスクを認識し、Strategyの経営陣は緊急措置を講じました。12月に、株式発行を通じて14.4億ドルの準備金を確保し、これは12〜24か月の配当と利息支払いをカバーすることを目的としています。2026年1月4日までに、この準備金は22.5億ドルに増加し、長期的な景気後退時の流動性危機に対する金融的堀を築いています。

これらの防御策は、現実を浮き彫りにしています。今日ビットコインマイニング株が下落しているのは、基本的なビジネスの失敗によるものではなく、Strategyのバランスシートがビットコイン価格の動きと連動しているからです。同社の収益感応度は、1四半期で174.4億ドルの未実現損失にまで拡大しており、機関投資家の間で収益多角化を重視する動きが加速しています。

収益見通しはビットコインの次の動き次第

今後の見通しとして、Strategyの2025年の収益コンセンサスは1株あたり78.04ドル（Zacks推定値）であり、前年の1株あたり6.72ドルの損失から回復しています。しかし、今後のガイダンスには「広範なビットコイン価格範囲」が明示されており、次四半期の収益はビットコインの取引価格次第で大きく乖離する可能性があることを投資家に伝えています。

現在、Zacksランク#3（ホールド）に格付けされているMSTRは、市場の移行期を反映しています。もはや純粋なビットコインの代理ではなく、安定した金融サービス企業とも言えません。StrategyがMARAやRIOTのようなマイニング事業への深い統合を示すか、新たな収益源を成功裏に展開するまでは、株価の変動性は引き続き特徴となるでしょう。投資家にとっての教訓は明白です：ビットコインマイニング株の今日の下落は、セクターの崩壊ではなく、単一資産クラスへの集中エクスポージャーの痛みを伴う再評価を反映しています。