受動的投資が両刃の剣に変わるとき：今日のラリーにおける市場の脆弱性を解き明かす

株式市場の3年連続の二桁リターンは、市場が再びバブルを迎えているのか、そして市場の崩壊が差し迫っているのかについて激しい議論を巻き起こしています。過去の崩壊が特定のセクターを壊滅させたのに対し、いくつかの市場観測者は、今日の構造がこれまで以上にシステム全体を脆弱にしていると警告しています。

誰も語らない構造的リスク

ここに不都合な真実があります：今日のほとんどの人の投資方法は、下振れリスクを増幅させる可能性があります。上場投資信託（ETF）やインデックスファンドは投資を民主化し、何百万人もの投資家が分散されたポートフォリオを簡単に構築できるようにしました。しかし、この仕組みは隠れた脆弱性も生み出しています。

投資家が一つのファンドを通じて何百もの企業の株式を所有している場合、それらの保有は連動して上下します。集中化を考えてみてください：現在、最大のテクノロジー企業は主要な指数の中で過剰な割合を占めています。これらの大型株が急落すると、その波及効果はエコシステム全体に広がります。市場の崩壊はもはや過大評価されたセクターだけにとどまらず、すべてを巻き込む可能性があります。

これはドットコム時代とは根本的に異なります。当時は選択的な株が崩壊し、他は上昇していました。投資家は放置されたバリュー株に避難場所を見出すことができました。今日のパッシブな構造は、安全な避難所を少なくしています。

現在の評価額が語るのは半分だけ

今日の株価倍率を単純にテクノロジー企業の実質的な収益力に基づいて否定したくなるかもしれません。例えば、Nvidiaは実際の利益を生み出し、その成長ストーリーを正当化しています。将来のPERが25未満であれば、「過大評価」とは一概に言えません。

しかし、全体を俯瞰すると、より大きな絵が見えてきます：全体的に評価額が大幅に膨らんでいます。ほぼすべてが高値で取引されているとき、市場全体が再評価のリスクにさらされるのです。市場の崩壊は、すべての企業が詐欺的なドットコムの殻である必要はなく、何に価値を見出すべきかの集団的な再評価を必要とします。

市場タイミングの罠

一部の投資家は崩壊の警告に反応してポジションを解消し、現金を蓄える戦略を取ります。しかし、この戦略にはリスクも伴います。市場の調整は数ヶ月、あるいは数年かかることもあり、その間に現金を持つ者は評価額がさらに上昇するのを見ているだけです。正確なタイミングで退出しようとする試みはしばしば裏目に出て、潜在的な損失を実現の機会損失に変えてしまいます。

歴史的に見て、パニック売りは崩壊そのものよりも多くのダメージを与えます。投資家が無差別に保有株を売却すると—パッシブファンドだけでなく、全体のポートフォリオにわたって—、広範なパニックが景気後退を加速させます。市場の崩壊は、皆が一斉に退出するためによりひどくなるのです。

株を手放さずにレジリエンスを築く

完全に逃げるのではなく、洗練された投資家は防御的なポジショニングに焦点を当てます。特に次の2つの実践的なアプローチが有効です。

評価の規律：成長率に対して合理的な倍率で取引されている企業をターゲットにします。多くの利益を上げている企業は見落とされがちですが、グロース株はプレミアム価格をつけられています。市場の崩壊は無差別に起こりますが、適度に評価された株は過大評価された株よりも下落幅が小さくなる傾向があります。

低相関のポジショニング：ベータ値が低い株式を探します。これらの証券は、より広範な指数と連動しないため、市場の下落時に緩やかに下落します。損失を完全に防ぐことはできませんが、その深刻さを軽減します。

長期的な視点は依然として重要

構造的リスクは真剣に考慮すべきですが、株式から完全に撤退するのが解決策ではありません。市場の崩壊シナリオが迫っているとしても、忍耐強い投資家が成功することは歴史が証明しています。堅固なファンダメンタルズと持続可能な競争優位性を持つ企業を見極め、評価の妥当性と成長見通しを併せて検討しましょう。

市場は最終的に調整される—それは避けられません。その調整が崩壊に発展するかどうかは、部分的にはセンチメントの変化に対して受動的資本がどれだけ積極的に再配分されるかにかかっています。重要なのは、防御的なポジショニングを多様化された枠組みの中で行い、サイドラインから底値を予測しようとするのではなく、戦略的に構えることです。