TSX銅株、2025年に卓越した上昇を記録：供給逼迫と戦略的承認による一年

2025年の銅市場は複雑な展望を描いた。景気後退懸念と貿易緊張の一瞬、次の瞬間には供給懸念とAIインフラや再生可能エネルギー事業からの需要急増が交錯した。年末には、2026年まで深まると予測される供給と需要の不均衡拡大に sectorは対応し、価格は支援レベル付近で安定した。二つの主要鉱山の混乱—Ivanhoe MinesのKamoa-Kakulaの seismic活動後の閉鎖とFreeport-McMoRanのGrasbergの侵入物による停止—が世界的な供給をさらに逼迫させた。この環境下で、TSX上場の銅銘柄の中から五つが明確な勝者として浮上した。本分析では、2025年のパフォーマンスを2025年12月9日時点のデータを用いて検証し、市場資本がC$50 百万超の企業に焦点を当てる。

Imperial Metals、Mount Polleyの勢いで334％急騰

Imperial Metals (TSX:III)は、最も劇的なパフォーマンスを示し、333.7％の上昇で1株あたりC$7.98に達し、時価総額はC$1.4十億となった。同社はMount Polley銅金資産を所有し、Red Chris (の残りをNewmontと30％持分で共有し)、Huckleberry銅鉱も管理している。

この年はImperialの主力鉱山Mount Polleyにとって変革の年となった。尾鉱貯蔵施設の拡張を巡るXatśūll先住民族との法的争いの数か月にわたる交渉の末、BC最高裁判所は8月に同社側に味方し、先住民族の差し止め請求を退けた。9月に控訴が提出されたが、それは差し止め自体を対象としたものではなく、操業は継続可能となった。8月末には、Imperialは坑道拡張と鉱山寿命延長を認める許可変更を取得した。

生産データは同社の改善傾向を示した。Red Chrisの銅生産量は四半期比10％増の2,090万ポンドとなり、9月までの累計生産は6,751万ポンドで前年比20％増だった。11月のHuckleberryの探鉱掘削では、0.81％の銅と0.23 g/tの金の交差点を含む良好な品位が確認された。12月10日には株価はC$7.95に達し、年初来最高値を記録した。

Meridian Mining、開発承認を加速

Meridian Mining (TSX:MNO)は、313.33％の上昇で、株価はC$1.55、時価総額はC$656.72百万に達した。同社はブラジルのMato Grosso州に位置するCabaçal銅金プロジェクトを進めており、11 kmの火山性巨大硫化物帯を含む50平方キロメートルの権益を所有している。

3月に発表された予備調査は魅力的な見通しを示した。税引き後NPVはUS$984 百万、IRRは61％、採算回収期間は17か月、鉱山寿命は10.6年。資源モデルは、0.4％品位の鉱石51.43百万トンから204,470トンの銅を含むとした。5月には、Ausenco Brazilをリードエンジニアに選定し、2026年前半を目標とした最終的な実現可能性調査を進めている。

重要な突破口は11月3日に訪れた。ブラジルのMato Grosso州がCabaçalの予備許可を正式に承認し、操業に必要な三つの許可のうち最初を取得した。次の焦点は、建設権を解放するためのインストール許可の取得だった。同社の探鉱プログラムは10月に堅実な結果を示し、27.5メートルにわたる1.4％の銅当量や6.4メートルの6.1％銅当量の交差点を含んでいた。株価は12月4日にC$1.65のピークをつけた。

St. Augustine Gold and Copper、建設段階へ

St. Augustine Gold and Copper (TSX:SAU)は、300％の上昇でC$0.32に達し、市場資本はC$331.75百万となった。同社はフィリピンのDavao de Oro州にあるKing-king銅金プロジェクトの開発を進めており、184の権益を持つ資産で、構造再編と実現可能性の改善を背景に投資家の関心を集めている。

5月に、St. AugustineはNadecorのKingking Milling子会社の全開発権を取得するための最終契約を締結し、国家開発機関にC$9.02百万を支払い、これを1億8500万株に転換可能とした。同時に、Queensberry Miningとの債務再編により、C$1.67百万の負債を株式25.31百万株（C$0.066/株）に変換し、Queensberryの持ち株比率は52％に上昇した。

7月の実現可能性調査は、堅実な経済性を示した。税引き後NPVはUS$41.8億、IRRは34.2％、回収期間は1.9年と想定し、銅価格はUS$4.30/lb、金価格はUS$2,150/ozだった。鉱山の寿命は31年で、最初の5年間の平均生産は年間12.9万トンの銅と33万オンスの金を見込む。10月には、Stantec ConsultingとIndependent Mining Consultantsを雇用し、クロリド浸出処理などの最適化を模索した。株価は7月29日にC$0.58の最高値をつけた。

Trilogy Metals、アラスカ資産の規制推進

Trilogy Metals (TSX:TMQ)は、269.23％上昇し、C$6.24に達し、時価総額はC$1.07十億となった。同社は、北アラスカのUpper KobukプロジェクトをSouth32と50-50のジョイントベンチャーで運営し、Arctic銅亜鉛鉛金銀プロジェクトは実現可能性段階、Bornite (は25 km離れた予備評価段階にある。

2023年2月のArcticの実現可能性調査は、年間生産量として、銅1億4868万ポンド、亜鉛1億7260万ポンド、鉛2575万ポンド、金32,538オンス、銀277万オンスを示し、税引き後NPVはUS$11.1億、IRRは22.8％、回収期間は3.1年だった。Borniteの1月の予備評価は、税引き後NPVがUS$3億9390万、IRRは20％、推定資源は銅65.3億ポンド（品位1.42％）で、推定総量は2億8900万トンだった。

大きな契機は10月に訪れた。米国上院がAmbler Access Roadの土地管理制限を撤廃したのだ。この道路は211 kmの工業用回廊で、両プロジェクトにとって重要なインフラだ。同月、米国防総省は、探鉱資金としてUS$1,780万を約8.22百万株（10％の持ち分）とワラント（道路建設後に7.5％追加）に充てることを約束し、探鉱資金のための資金調達と鉱山許認可の迅速化を支援した。10月24日には、アラスカ工業開発局が連邦機関と権利取得許可を締結し、重要な認可を再確立した。株価は10月14日にC$14.70のピークをつけた。

Northern Dynasty Minerals、政治情勢に左右される

Northern Dynasty Minerals )TSX:NDM(は、234.12％の上昇でC$2.84に達し、市場価値はC$1.53十億となった。同社はアラスカのBristol Bay地域にあるPebbleプロジェクトを管理し、測定・指示された銅資源は65億トン、推定資源は45億トンで、モリブデン、金、銀も豊富に含む。

Pebbleの動きは、2025年3月20日のトランプ大統領の行政命令により、国内鉱物資源の迅速承認が優先され、銅が戦略的重要資源に指定されたことで大きく変わった。これは、2020年のEPAの拒否権発動による規制の長期停滞を覆すものだった。Northern Dynastyは、2025年前半にEPAの審査期間の交渉を行い、6月まで延長を確保、その後7月に裁判の要約判決を求める動議を提出した。

10月には、同社は裁判所に対し、拒否権撤廃の主張を行い、法的根拠に自信を示した。11月には政府の閉鎖により手続きの遅れが生じ、司法省の提出期限は2026年2月16日に延長され、原告側の回答は2026年4月15日となった。12月1日には、National Mining Association、American Exploration and Mining Association、Alaska Mining Association、US Chamber of Commerceの四つの主要業界団体が、銅の防衛・インフラ・エネルギーシステムにおける重要性を強調した支持意見書を提出した。株価は10月14日にC$3.89に達した。

銅資産の投資見通し

AI主導のインフラ整備と電化推進により銅需要は加速する一方、供給制約も懸念される。2025年のKamoa-KakulaとGrasbergの閉鎖、PebbleやKing-kingなどのプロジェクトの開発遅延は、構造的な逼迫を示している。TSX上場銅銘柄にとっては、許認可の獲得、建設開始、そして生産拡大が、2025年の顕著な上昇を2026年まで持続させるための重要な転換点となるだろう。