株式市場は私たちが思うほど脆弱なのか？マイケル・バリーによるパッシブ投資への警告

今日の市場とドットコムバブルの比較はますます一般的になってきており、特にS&P 500が連続して二桁のリターンを達成し、印象的な上昇を続けていることを背景にしています。しかし、住宅危機に関する先見の明のある予測で注目を集めたScion Asset Managementの創設者マイケル・バリーは、現在の市場の脆弱性は2000年代初頭よりもさらに深刻な可能性があると主張しています。これは、投資家の資本配分の構造的変化によるものです。

パッシブ投資の罠：なぜそれがすべてを変えるのか

ドットコム時代とは異なり、個別の過大評価された株式が崩壊しながらも他の株式が耐え忍ぶことができたのに対し、バリーは、今日のETFやインデックスファンドの広範な採用がシステムリスクを生み出していると指摘します。パッシブ運用が何百もの株式を同時に保有している場合、主要な構成要素のいずれかが下落すると、ポートフォリオ全体が引きずられる可能性があります。

「2000年には、特定の株が無視されている一方で、他の株が急騰していた」とバリーは述べています。「今日、市場が下落すると、全体の構造が一体となって動く。」この連鎖メカニズムは、巨大テック企業に偏重したこれらのファンドの構成を通じて集中リスクを増幅させます。Nvidiaは、時価総額約4.6兆ドルで、予想PERが25未満のため、多くのパッシブポートフォリオに不釣り合いな割合を占めています。これらの巨人がつまずけば、その連鎖反応は個別株の失敗よりもはるかに広範囲に及ぶでしょう。

バリュエーションの問題：今日の価格は正当化されているのか？

バリーの主張に対する反論は、ドットコム崩壊とは異なり、今日の急騰している企業は実際の収益と堅実な財務状況を持っているという点です。Nvidiaは、実質的な売上成長と収益性の指標を示しており、その評価を合理化できるとしています。しかし、バリーは、投機的なテック銘柄に限定されず、全体的に高騰した評価は、市場全体の根本的な過剰評価を示していると主張します。

この区別は重要です：2000年には、投資家は破綻した株を見極めて回避できました。今日の構造では、インデックス全体が調整局面に入った場合、そうした避難場所は存在しません。

市場タイミングと戦略的リスク低減

バリーの警告は自然に「投資家は市場から撤退すべきか？」という疑問を呼びますが、その答えはおそらく「いいえ」です。歴史は、市場のピークを予測しようとする試みは非常に難しく、多くの場合コストがかかることを示しています。クラッシュは数ヶ月、あるいは数年先かもしれず、その間に市場タイミングを狙うトレーダーは取り残され、価格は上昇し続ける可能性があります。

最良のアプローチは、選択的なポジショニングにあります。株式を完全に放棄するのではなく、適度な評価と低ベータ測定の証券をターゲットにすることです。これらは、より広範なインデックスの動きから独立していることを示す株式です。この戦略は、調整局面で全ての株が同じように下落しないことを認識し、より強い評価と市場との相関性の低い銘柄に分散投資することで、ショックをより効果的に吸収できるようにします。

選択的投資の安全性を見出す

マイケル・バリーの市場に対する懸念は、近年の堅調な上昇局面を考慮すると妥当なものです。ただし、彼の分析は株式市場を投資不可能にするものではなく、むしろファンダメンタル分析と評価の規律の重要性を強調しています。広範なパッシブ投資は投資を民主化しましたが、それと同時に、インデックスを無条件に追随する投資家にとって盲点も生み出しています。

今後の道は、持続可能な競争優位性を持ち、成長見通しに対して合理的な評価を持ち、主要インデックスと連動しない構造的なポジションを持つ企業を選別することです。パッシブ流入が支配的な市場では、アクティブな見極めが単なるリスクではなく、競争優位となるのです。