2026 株式市場展望：バリュエーションと選挙サイクルが調整を引き起こす可能性は？

フederal Reserve、過度な株式評価に警鐘

連邦準備制度は、2026年に向けた市場状況についてますます声高に警告しています。ジェローム・パウエル議長は9月に、株式は複数の評価指標で「かなり高く評価されている」ように見えると慎重に述べました。この見解は、他の中央銀行関係者によっても強化されています—連邦準備理事会のリサ・クック理事は11月に「過大な資産価格の下落の可能性が高まっている」と警告し、10月のFOMC議事録では「過度に伸びた資産評価」と、市場の混乱的な調整の可能性に言及しました。

懸念は根拠のないものではありません。S&P 500の先行PER（株価収益率）(PE)は現在22.2倍に達しており、これは10年平均の18.7倍を大きく上回っています。このプレミアム評価水準は歴史的に重要な意味を持ちます。指数が22倍を超える先行PERで取引されたのは過去に何度もあり、そのたびに大きな下落が続いています。

高評価が過去に引き起こした急落の例

市場の歴史は、気になるパターンを示しています。S&P 500が22倍の先行PERを超えたのは、次の3回だけです。

ドットコムバブル期 (1990年代後半): 技術株への投機熱が高まる中、S&P 500は極端な評価に達し、その後2002年10月までにピークから49%の下落を経験しました。

パンデミックラリー (2021): COVID-19の初期混乱の後、投資家はサプライチェーンの混乱と財政刺激策がインフレを促進することを過小評価していました。その後、指数は2022年10月までに高値から25%下落しました。

トランプ再選ラッシュ (2024): 22倍の評価に達したのは、選挙結果を祝う市場の一時的な盛り上がりの後、提案された関税の経済的影響に直面したときでした。S&P 500は2025年のピークから4月までに19%下落しました。

選挙年の逆風：注目すべき歴史的パターン

中間選挙の周期は、株式投資家にとって常に挑戦をもたらしてきました。1957年以来、中間選挙年の平均リターンはわずか1%であり、これは過去の年間平均9%を大きく下回っています。現職大統領の政党が選挙の挑戦に直面すると、パフォーマンスはさらに悪化し、その期間の平均下落率は7%です。

この仕組みは単純です。政治的不確実性が市場を麻痺させるのです。議会の構成や政策の方向性が不透明になると、投資家はためらいます。しかし、このパターンは通常、急激に逆転します。中間選挙後の6か月間 (11月から4月)は、4年に一度の大統領周期の中で最も強い期間とされ、平均S&P 500リターンは14%に達します。

選挙後の株価回復は可能か？

励みとなる反証は、選挙周期の後半にあります。中間選挙の結果が明らかになり、政策の不確実性が解消されると、市場はしばしば力強い回復を見せます。歴史的証拠は、選挙年に一時的なボラティリティを耐える意欲のある投資家は、その後の数か月で株価がより力強く回復することを示しています。この循環的なダイナミクスは、2026年の課題を評価するための合理的な枠組みを提供します—短期的には逆風に見えるものも、同じ暦年内に追い風に変わる可能性があります。

投資家にとっての全体像

過度な評価と中間選挙のタイミングの重なりは、2026年に慎重さを促す正当な理由となります。ただし、このシナリオが確実であるわけではありません。先行PERが22倍を超えることは、必ずしも崩壊を保証するものではありませんが、歴史は、S&P 500が最終的にこうした評価から大きく縮小することを示しています。中間選挙の通常のボラティリティと相まって、困難な時期が訪れる可能性は十分に考えられます。

重要な点は、一時的な弱さは永続的な下落ではないということです。市場サイクルはまさに循環的なものであり、過去のパターンを理解することは、投資家が今後の変化を適切な期待とポジショニングで乗り切る助けとなります。