2026年に向けて、ウラン市場は重要な転換点に立っています。U3O8のスポット価格は2025年を通じてほぼ停滞し、1ポンドあたりUS$63 からUS$83 の範囲で推移していますが、真のストーリーは表面下にあり、長期契約のシグナルが今後のより建設的な価格環境を示唆しています。## 隠された強気の根拠：先物価格と実市場のシグナル今年のフラットなスポット市場のパフォーマンスとは異なり、ウランの3年・5年先物価格は一貫して上昇傾向を示し、約US$80 からUS$86へと上昇しています。これはしばしばスポット価格の上昇に先行する重要な動きです。このスポットと先物市場の乖離は、市場参加者の供給の逼迫に対する確信の高まりを反映しています。市場関係者は、長期ウラン価格は通常、循環的なパターンに従うと指摘します。長期間の調整局面の後に急激な上昇が訪れることが多く、現在の軌道はその高まりのフェーズの3ヶ月目にあり、2026年にはUS$90 を突破し、US$100 レベルに向かう可能性が示唆されています。過去5〜6年の歴史的パターンは、この仮説を裏付けており、停滞期間は8〜15ヶ月続き、その後8〜12ヶ月の高値維持期間が続いています。セクターの回復はまだ2016年のピーク水準には達しておらず、今後も上昇余地が大きく残っています。## 原子力拡大：AIの物語を超えた構造的基盤2025年の見出しを飾った人工知能やデータセンターの電力需要に対して、ウランの論拠ははるかに堅固な基盤に支えられています。世界の原子力容量は前例のない規模で加速しており、技術サイクルに依存しない構造的な追い風を生み出しています。世界原子力協会の最新見通しは、2024年中の設置容量が398ギガワット電気（GWe）から2040年までに746GWeにほぼ倍増すると予測しています。より積極的なシナリオでは966GWeに達し、控えめな見積もりでも552GWeに到達します。この拡大は燃料需要に深い影響を及ぼします。2025年のウラン消費量は約68,900メトリックトン（MT）です。2040年までにこの需要は基本シナリオで約150,000MTを超え、高成長シナリオでは204,000MTを超え、低シナリオでも107,000MTを超えます。これは、セクターの構造的な需要が避けられないことを示しています。エネルギー移行はこのストーリーを世界的に支えています。中国の電化加速、ヨーロッパの原子力への長期的コミットメント、アメリカの原子炉延長プログラムが政策の収束を生み出しています。これらの動きは循環的なトレンドを超え、戦略的なエネルギーインフラの決定を示しています。## 供給の課題：生産増加にもかかわらず今後10年で世界のウラン生産は増加すると予測されていますが、需要の加速に追いつくには依然として課題があります。オーストラリア政府の予測によると、2024年の約78,000MTから2030年には97,000MTに増加し、カザフスタン、カナダ、モロッコ、フィンランドの拡張により24％の増加となります。しかし、この拡張は重要な脆弱性も隠しています。2030年以降、老朽化した操業鉱山は新規プロジェクトの稼働がなければ停滞または縮小に向かいます。業界の最も重要な資産の2つ、シガー湖の生産は10年以内に停止し、マクアーサーリバーも15年以内に閉鎖の危機にあります。これらの供給の要となる資産の代替が必要です。カメコの最近のマクアーサーリバーでの操業上の課題は、採掘の複雑さを示しています。2025年のウラン生産目標は1500万ポンドに設定されているものの（通常は1800万ポンド）、生産の遅れや地下採掘の操業停止に苦しんでいます。こうした問題は、ウラン供給が単なる数字のゲームではないことを市場に思い知らされます。世界最大の生産者であるカザトンプラムは、「量より価値」を重視し、責任ある資産管理を優先しつつ、合弁事業関係を維持しています。しかし、多くのプロジェクトは5年以内にピークに達し、2030年代には急激な縮小が予想されます。これらのパイプラインの制約は、供給側の脆弱性を生み出しています。## 持続可能な開発のための価格要件世界の将来のウラン需要を満たすには、一時的な価格高騰ではなく、持続的に高水準を維持する必要があります。10年以内に年間2億5000万〜3億ポンドの供給を行うには、ウラン価格はUS(からUS)の範囲に落ち着く必要があり、その水準を維持し続けることが必要です。価格の変動性だけでは十分なインセンティブになりません。US(に急騰し、その後US)に戻るだけでは、必要な投資シグナルを生み出せません。過去のコモディティのパターンは、回復期の価格がインセンティブ閾値を超え、スポット価格がUS(まで急落したときに、回復後の価格がその閾値を大きく超えたことを示しています。この現実は、市場の期待を形成しています。ユーティリティは、数百万ポンドの契約を高値で締結し、生産者の投資を促す必要があります。現在、主要生産者はUS$130-140の上限を持つ市場指標契約を求めており、価格上昇への信頼を示しています。一方、ユーティリティは慎重に行動し、小規模な入札を試しながら、徐々に高い契約価格を受け入れつつあります。## 契約のダイナミクス：2026年の転換点長期契約のプレミアムはスポット価格よりUS$8-10高くなっており、これが市場の最も実行可能なシグナルです。燃料はユーティリティの運営費のごく一部であるため、電力会社はUS$120-130の価格で契約を結ぶことが経済的に正当化されます。この価格設定は、生産者にとっては運営者よりもはるかに重要です。いくつかのユーティリティは高価格での契約を開始していますが、1年前に予想された積極的な調達の波はまだ見られません。市場関係者は、2026年にこのダイナミクスが決定的に変化し、ユーティリティが新規炉や運転延長のための燃料を確保することで、数ヶ月以内にUS)への急速な価格再評価が起こると予想しています。## リスク要因：市場の変動性を乗り越える市場参加者の間で楽観的な見方が一致している一方、いくつかの脅威がウランのストーリーを妨げる可能性があります。人工知能バブルの崩壊は、最も差し迫った短期リスクの一つです。このような市場の混乱は、ウラン株を含む関連資産のパニック売りを引き起こす可能性があります。ただし、そのような局面は、基本的な価値に自信を持つ長期投資家にとっては、むしろ絶好の買い場となることが多いです。地政学的な混乱、政策の逆転、またはより広範な市場の調整も、センチメントや短期価格に影響を与える可能性があります。しかし、これらの循環的リスクは、根底にある構造的なケースとは独立して動きます。根拠のある資産の市場の混乱は、ボラティリティの中で確信を持つ投資家にとっては、むしろ報われることが多いです。## ジュニア鉱山：ハイリスク・ハイリターンの機会セクターのジュニアウラン開発者は、洗練された投資家にとって非対称なリスク・リターンの提案をしています。経験豊富な経営陣を持ち、早期資金調達を通じて戦略的な資金調達と運営を実現してきた企業は、戦略的な資金調達と運営の成功により、大手生産者と比較して大きなリターンをもたらすことが歴史的に証明されています。現在の市場環境は、ポジティブなセンチメント、供給と需要の加速、ウランへの戦略的関心の高まりにより、価格上昇を価値に変換できる有望なジュニア企業に追い風をもたらしています。## 2026年の展望：カタリストの融合2026年は、複数の支援要因が重なる重要な年となります。ユーティリティが長期契約の最終決定を下し、先物曲線が示唆するようにスポット価格が上昇し始め、供給側の課題が明確になり、原子力拡大の政策的追い風が勢いを増す年です。ウラン価格の予測は、AIの物語よりも、これらの構造的な現実が世界のエネルギーインフラを再形成していることにより左右されるでしょう。
2026年ウラン市場：供給逼迫と変化するダイナミクスがエネルギー転換を形成
2026年に向けて、ウラン市場は重要な転換点に立っています。U3O8のスポット価格は2025年を通じてほぼ停滞し、1ポンドあたりUS$63 からUS$83 の範囲で推移していますが、真のストーリーは表面下にあり、長期契約のシグナルが今後のより建設的な価格環境を示唆しています。
隠された強気の根拠：先物価格と実市場のシグナル
今年のフラットなスポット市場のパフォーマンスとは異なり、ウランの3年・5年先物価格は一貫して上昇傾向を示し、約US$80 からUS$86へと上昇しています。これはしばしばスポット価格の上昇に先行する重要な動きです。このスポットと先物市場の乖離は、市場参加者の供給の逼迫に対する確信の高まりを反映しています。
市場関係者は、長期ウラン価格は通常、循環的なパターンに従うと指摘します。長期間の調整局面の後に急激な上昇が訪れることが多く、現在の軌道はその高まりのフェーズの3ヶ月目にあり、2026年にはUS$90 を突破し、US$100 レベルに向かう可能性が示唆されています。
過去5〜6年の歴史的パターンは、この仮説を裏付けており、停滞期間は8〜15ヶ月続き、その後8〜12ヶ月の高値維持期間が続いています。セクターの回復はまだ2016年のピーク水準には達しておらず、今後も上昇余地が大きく残っています。
原子力拡大：AIの物語を超えた構造的基盤
2025年の見出しを飾った人工知能やデータセンターの電力需要に対して、ウランの論拠ははるかに堅固な基盤に支えられています。世界の原子力容量は前例のない規模で加速しており、技術サイクルに依存しない構造的な追い風を生み出しています。
世界原子力協会の最新見通しは、2024年中の設置容量が398ギガワット電気（GWe）から2040年までに746GWeにほぼ倍増すると予測しています。より積極的なシナリオでは966GWeに達し、控えめな見積もりでも552GWeに到達します。この拡大は燃料需要に深い影響を及ぼします。
2025年のウラン消費量は約68,900メトリックトン（MT）です。2040年までにこの需要は基本シナリオで約150,000MTを超え、高成長シナリオでは204,000MTを超え、低シナリオでも107,000MTを超えます。これは、セクターの構造的な需要が避けられないことを示しています。
エネルギー移行はこのストーリーを世界的に支えています。中国の電化加速、ヨーロッパの原子力への長期的コミットメント、アメリカの原子炉延長プログラムが政策の収束を生み出しています。これらの動きは循環的なトレンドを超え、戦略的なエネルギーインフラの決定を示しています。
供給の課題：生産増加にもかかわらず
今後10年で世界のウラン生産は増加すると予測されていますが、需要の加速に追いつくには依然として課題があります。オーストラリア政府の予測によると、2024年の約78,000MTから2030年には97,000MTに増加し、カザフスタン、カナダ、モロッコ、フィンランドの拡張により24％の増加となります。
しかし、この拡張は重要な脆弱性も隠しています。2030年以降、老朽化した操業鉱山は新規プロジェクトの稼働がなければ停滞または縮小に向かいます。業界の最も重要な資産の2つ、シガー湖の生産は10年以内に停止し、マクアーサーリバーも15年以内に閉鎖の危機にあります。これらの供給の要となる資産の代替が必要です。
カメコの最近のマクアーサーリバーでの操業上の課題は、採掘の複雑さを示しています。2025年のウラン生産目標は1500万ポンドに設定されているものの（通常は1800万ポンド）、生産の遅れや地下採掘の操業停止に苦しんでいます。こうした問題は、ウラン供給が単なる数字のゲームではないことを市場に思い知らされます。
世界最大の生産者であるカザトンプラムは、「量より価値」を重視し、責任ある資産管理を優先しつつ、合弁事業関係を維持しています。しかし、多くのプロジェクトは5年以内にピークに達し、2030年代には急激な縮小が予想されます。これらのパイプラインの制約は、供給側の脆弱性を生み出しています。
持続可能な開発のための価格要件
世界の将来のウラン需要を満たすには、一時的な価格高騰ではなく、持続的に高水準を維持する必要があります。10年以内に年間2億5000万〜3億ポンドの供給を行うには、ウラン価格はUS(からUS)の範囲に落ち着く必要があり、その水準を維持し続けることが必要です。
価格の変動性だけでは十分なインセンティブになりません。US(に急騰し、その後US)に戻るだけでは、必要な投資シグナルを生み出せません。過去のコモディティのパターンは、回復期の価格がインセンティブ閾値を超え、スポット価格がUS(まで急落したときに、回復後の価格がその閾値を大きく超えたことを示しています。
この現実は、市場の期待を形成しています。ユーティリティは、数百万ポンドの契約を高値で締結し、生産者の投資を促す必要があります。現在、主要生産者はUS$130-140の上限を持つ市場指標契約を求めており、価格上昇への信頼を示しています。一方、ユーティリティは慎重に行動し、小規模な入札を試しながら、徐々に高い契約価格を受け入れつつあります。
契約のダイナミクス：2026年の転換点
長期契約のプレミアムはスポット価格よりUS$8-10高くなっており、これが市場の最も実行可能なシグナルです。燃料はユーティリティの運営費のごく一部であるため、電力会社はUS$120-130の価格で契約を結ぶことが経済的に正当化されます。この価格設定は、生産者にとっては運営者よりもはるかに重要です。
いくつかのユーティリティは高価格での契約を開始していますが、1年前に予想された積極的な調達の波はまだ見られません。市場関係者は、2026年にこのダイナミクスが決定的に変化し、ユーティリティが新規炉や運転延長のための燃料を確保することで、数ヶ月以内にUS)への急速な価格再評価が起こると予想しています。
リスク要因：市場の変動性を乗り越える
市場参加者の間で楽観的な見方が一致している一方、いくつかの脅威がウランのストーリーを妨げる可能性があります。人工知能バブルの崩壊は、最も差し迫った短期リスクの一つです。このような市場の混乱は、ウラン株を含む関連資産のパニック売りを引き起こす可能性があります。ただし、そのような局面は、基本的な価値に自信を持つ長期投資家にとっては、むしろ絶好の買い場となることが多いです。
地政学的な混乱、政策の逆転、またはより広範な市場の調整も、センチメントや短期価格に影響を与える可能性があります。しかし、これらの循環的リスクは、根底にある構造的なケースとは独立して動きます。根拠のある資産の市場の混乱は、ボラティリティの中で確信を持つ投資家にとっては、むしろ報われることが多いです。
ジュニア鉱山：ハイリスク・ハイリターンの機会
セクターのジュニアウラン開発者は、洗練された投資家にとって非対称なリスク・リターンの提案をしています。経験豊富な経営陣を持ち、早期資金調達を通じて戦略的な資金調達と運営を実現してきた企業は、戦略的な資金調達と運営の成功により、大手生産者と比較して大きなリターンをもたらすことが歴史的に証明されています。
現在の市場環境は、ポジティブなセンチメント、供給と需要の加速、ウランへの戦略的関心の高まりにより、価格上昇を価値に変換できる有望なジュニア企業に追い風をもたらしています。
2026年の展望：カタリストの融合
2026年は、複数の支援要因が重なる重要な年となります。ユーティリティが長期契約の最終決定を下し、先物曲線が示唆するようにスポット価格が上昇し始め、供給側の課題が明確になり、原子力拡大の政策的追い風が勢いを増す年です。ウラン価格の予測は、AIの物語よりも、これらの構造的な現実が世界のエネルギーインフラを再形成していることにより左右されるでしょう。