株式市場は2026年に大きな下落に直面する可能性がある—連邦準備制度理事会が言わないこと

誰も話したがらない評価のレッドフラッグ

S&P 500は最近、16%の驚異的なリターンを記録し、2025年だけで3年連続の二桁成長を達成しています。しかし、この強気の外観の背後には、歴史的に急激な調整を予兆する価格水準に近づいているという憂慮すべき現実があります。

連邦準備制度理事会（FRB）のジェローム・パウエル議長は9月に、「多くの指標から見て、株価はかなり高く評価されている」と言葉を濁さずに述べました。それ以来、状況はさらに悪化しています。現在、指数は先行PER (PE)比率22.2倍を示しており、これは過去10年の平均18.7倍を大きく上回る評価水準です。

この点が懸念される理由は、現代の市場史において、S&P 500が22倍の先行PERを超えたのはわずか3回だけで、そのすべてのケースで悪い結果に終わっているからです。

高評価と市場の現実が交錯する時：3つの歴史的教訓

ドットコムバブルの崩壊 (1990年代後半)
投資家は警戒心を失い、インターネット株に天文学的な価格をつけました。S&P 500の先行PERは22倍を超え、その結果は残酷で、2002年10月までに49%の暴落を引き起こしました。

COVID時代の誤算 (2021)
市場はパンデミックの刺激策とサプライチェーンの混乱によるインフレの影響を誤判断しました。S&P 500は22倍の先行PERに達し、2022年10月までにピークから25%下落しました。

トランプトレードの効果 (2024)
ビジネス優遇政策への楽観が評価額を22倍以上に押し上げました。しかし、関税の不確実性や地政学的緊張がボラティリティを生み出し、2025年4月までに19%の下落をもたらしました。

パターンは明白です：PERが22を超えることは即座に株式市場の崩壊を保証するわけではありませんが、S&P 500はこうした極端な水準に達した後、一定の期間内に大きな下落を経験する傾向があります。

中間選挙：株式にとっての歴史的逆風

この火に油を注ぐのは、2026年の中間選挙サイクルです。歴史は、これらの政治的転換点において市場がどのように振る舞うかについて、居心地の悪い真実を明らかにしています。

1957年以降、S&P 500は17回の中間選挙年を経験しています。これらの期間の平均リターンはわずか1% (配当除く)で、市場の通常の9%の年間リターンを大きく下回っています。現職大統領の政党が中間選挙で苦戦する場合、状況はさらに悪化し、指数は平均7%の下落を記録しています。

なぜでしょうか？中間選挙は政策の不確実性を生み出します。現職大統領の政党は伝統的に議会の議席を失い、行政の立法アジェンダに疑問符がつきます。投資家はこの不確実性に反応し、株から資金を引き揚げて売り圧力をかけるのです。

しかし、明るい兆しもあります。Carson Investment Researchの調査によると、中間選挙後の最初の6ヶ月間 (11月から4月)は、4年に一度の大統領周期の中で最も強い期間であり、平均リターンは14%に達します。政治的な雲が晴れると、上昇相場は再開されることが多いのです。

FRBの本音

パウエルだけでなく、10月のFOMC会合では、金融市場全体で「資産評価の過熱」が指摘され、「株価の無秩序な下落の可能性」も強調されました。

FRBのリサ・クック理事は11月に、「現在の私の印象では、資産価格の大幅な下落の可能性が高まっている」と述べました。FRBの金融安定性報告書もこのメッセージを裏付け、「S&P 500の先行PERは歴史的範囲の上限付近にある」と警告しています。

中央銀行は、ほとんどの投資家が耳を傾けたがらない警告を発しているのです。

点と点をつなぐ：2026年が危険な理由

今日の高値株式評価を中間選挙の逆風に重ねると、慎重になる理由は明白です。株式市場の崩壊シナリオは確実ではありませんが、これらの要因が重なることで、2026年に向けて意味のあるリスク環境が形成されています。

とはいえ、市場のタイミングを正確に読むのは非常に難しいことです。投資家にとって重要なのは、過熱した評価と政治的不確実性が相まって、忍耐と防御的なポジショニングが賢明な戦略となり得ることを認識することです—少なくとも選挙後の明確な見通しが見えるまでは。