暗号資産業界は深層な構造的アップグレードの時代を迎えています。a16zエコシステム内のリサーチチームと投資パートナーは最近、2026年までの17の重要な予測をまとめました。これらの予測はプライバシー、人工知能、金融インフラ、法的枠組みなど複数の側面に触れ、暗号エコシステムが単点のイノベーションからシステム化された進化へと向かう姿を描いています。## プライバシーは究極の防御壁となり、単なる付加価値ではなくなる長年、プライバシーは暗号世界のオプションと見なされてきました。しかし2026年までには状況は一変します——**プライバシーはブロックチェーン間の競争を決定付ける要素へと進化しています**。クロスチェーンブリッジの登場により資産の流動性は非常に高まり、ユーザーはコストをかけずに異なるパブリックチェーン間を自由に切り替えられるようになりました。しかし、プライバシーの導入によりこの便利さは崩れます：トークンの移動は簡単ですが、秘密の移転は非常に難しいのです。ユーザーがプライバシー・チェーンからパブリック・チェーンへジャンプしたり、2つのプライバシー・チェーン間で資産を移動させたりすると、オンチェーンデータ、メモリプールの活動、さらにはネットワークトラフィックまでもが取引の時間や規模を漏洩し、身元を暴露する可能性があります。この「オンチェントラッキング」のリスクにより、ユーザーは一度特定のプライバシー・チェーンを選択すると、切り替える動機がほとんどなくなります——なぜなら、クロスチェーンごとにプライバシーの潜在的な漏洩が伴うからです。これに対し、類似の機能を持つパブリック・チェーンは取引手数料がゼロに近づく（競争圧力の結果）ことで、同質化の危機に陥っています。しかし、プライバシー属性を持つブロックチェーンは「プライバシー・ネットワーク効果」を形成できます——一度ユーザーがプライバシーインフラを構築すれば、切り替えコストは急激に上昇し、強力なロックイン効果を生み出します。言い換えれば、少数のプライバシー・チェーンだけが暗号市場の大部分を占めることになるのです。## 予測市場：ニッチなゲームから国民的インフラへ予測市場はエッジから主流へと進展していますが、その規模、カバレッジ、インテリジェンスのレベルは質的な飛躍を迎えます。まず、上場されるコントラクトの数は爆発的に増加します。もはや大統領選や地政学的な大事件に限定されず、将来的には無数の詳細事項に賭けられるようになります——企業の財務数字から複雑な交差イベントまで。これらの新しいコントラクトはエコシステムに情報を絶えず供給しますが、一方で新たな社会問題も引き起こします：情報の透明性と市場設計のバランスをどう取るか？暗号技術を用いて監査可能で分散型のガバナンスをどう実現するか？膨大なコントラクトを処理する際、従来の中央集権的な決済方式は必然的に限界に直面します。ゼレンスキー訴訟市場やベネズエラ選挙市場のような紛争事例はこのボトルネックを露呈しています。解決策には、新型の分散型ガバナンスモデル＋大規模言語モデル(LLM)を用いた予言者機構があり、争議のある結果に対して合意を形成できます。しかし、AIの役割はこれだけにとどまりません。取引型AIエージェントは世界のシグナルをスキャンし、高頻度取引を行うことで、市場に新たな発見をもたらす可能性があります——それらは複雑な政治分析者であると同時に、潜在的なトレンド予言者でもあります。これらのエージェントの取引戦略を研究することで、社会の複雑な事象の予測要因を逆解き明かすこともできるかもしれません。予測市場は世論調査に取って代わるものではなく、むしろその有用性を高めるでしょう。将来的にAI支援の調査体験や、暗号技術による参加者の本人確認（本人であることの検証）が導入されれば、予測市場と世論調査のエコシステムは新たな活力を生み出すでしょう。## 資産のトークン化には「暗号ネイティブ」思考が必要従来の金融機関は米国株、商品、指数のオンチェーン化に取り組んでいます。しかし、多くの試みは「物理的模倣の罠」に陥っています——現実世界の資産の特性を機械的にコピーするだけで、暗号のネイティブな優位性を活用できていません。それに対し、永続契約(Perps)のような合成商品は、より深い流動性を提供し、導入コストも低く抑えられます。これらは理解しやすいレバレッジメカニズムを備え、暗号市場のニーズに最も適したデリバティブです。新興市場の株式は特に「perp化」に適しており、特定の0DTEオプションの流動性は現物市場を上回ることもあり、実験の理想的な土壌となっています。これにより、「perp化 vs トークン化」のトレードオフが浮上しますが、いずれにせよ、2026年にはより多くの暗号ネイティブのRWA(リアルワールド資産)が登場するでしょう。同様に、2025年にステーブルコインが主流となった後、2026年のキーワードは「発行であり、単なるトークン化ではない」です。流通中の未清算ステーブルコインの規模は引き続き拡大します。しかし、信用インフラが強固でないステーブルコインは「狭義の銀行」に過ぎません——超安全な流動資産を保有するだけのものです。狭義の銀行は効率的な商品ですが、長期的なオンチェーン経済の支柱にはなり得ません。多くの資産運用者や新興プロトコルは、オフチェーン担保資産を基盤としたオンチェーン融資を推進しています。しかし、この種のローンは通常、オフチェーンで発行され、その後トークン化されるため、トークン化のメリットは限定的です。より優れた方法は、直接オンチェーン上で債務資産を発行し、オフチェーンの手続きを迂回することです。これにより、ローンサービスのコストやバックエンドの構造コストを削減し、アクセス性も向上します。もちろん、規制や標準化の課題はありますが、開発者たちは解決に向けて取り組んでいます。## 取引は終点ではなく、罠である現状、ステーブルコインや少数のコアインフラを除き、ほぼすべての成功している暗号企業は取引事業にシフトしています。しかし、「すべての暗号企業が取引プラットフォームになる」未来は、業界の展望にとって懸念材料です。過度な競争は市場の注意を散漫にし、最終的には少数の巨頭だけが生き残ることになります。これは、早期に取引に走った企業は、より堅牢で防御力のあるビジネスモデルの構築を放棄したことを意味します。創業者の財務効率追求の理解はありますが、短期的なPMF(Product-Market Fit)を追い求めることには代償があります。暗号分野では、トークンのインセンティブと投機的動機が特に強く、創業者は即時の満足を追い求めがちです——これは「マシュマロテスト」のようなものです。取引自体に悪いわけではありません。それは市場の重要な機能ですが、最終目的ではありません。半分の「プロダクト」に焦点を当てる創業者だけが、大きな勝者になれるのです。## 「あなたのエージェントを知る」：KYCからKYAへの進化エージェント経済の課題は、インテリジェンスからアイデンティティ認証へと移行しています。金融サービスにおいて、「非人間のアイデンティティ」は96:1の割合で人間の従業員を圧倒しています——しかし、これらのアイデンティティは未だ幽霊のようで、銀行システムに入ることはできません。欠落しているインフラはKYA：Know Your Agent(あなたのエージェントを知る)です。人間が信用スコアを必要とするのと同様に、エージェントも暗号化されたデジタル証明書を用いて取引します——これらの証明書はエージェントとその認可者、制約条件、責任を結びつけます。この仕組みが整うまでは、企業は引き続きファイアウォールを用いてエージェントを隔離します。金融業界は数十年にわたりKYCインフラを構築してきましたが、今や数か月のウィンドウしかなく、KYAの問題解決に取り組んでいます。## ステーブルコインの未来：出入口の最適化とインテリジェンス昨年のステーブルコインの取引量は推定46兆ドルに達し、記録を更新しました。この数字はPayPalの取引量の20倍以上、Visaのほぼ3倍、さらには米国ACH決済ネットワークの水準に迫っています。良いニュースは、取引が秒単位の確認とほぼ無償化を実現していることです。悪いニュースは、重要な課題が未解決のままであること——**デジタルドルと人々の日常的な金融システムをどうつなぐか？すなわち出入口(onramp/offramp)の構築です**。新世代のスタートアップはこのギャップを埋めつつあります。ある企業は暗号証明を用いて、ユーザーがプライベートにローカル残高をデジタルドルに変換できる仕組みを提供し、また別の企業は地域決済ネットワークと連携し、QRコードやリアルタイム決済トラックを用いて銀行間送金を実現しています。さらに、グローバルなウォレット層や実カード発行プラットフォームを構築し、ユーザーが日常の店舗でステーブルコインを消費できるようにしています。これらのソリューションは協調して、デジタルドル経済の参加範囲を拡大し、ステーブルコインが主流の決済手段となることを促進しています。出入口インフラが成熟すれば、デジタルドルはローカル決済システムや商店のツールに直結し、新たな行動を解き放ちます——例えば、海外で働く人がリアルタイムで給与を受け取る、銀行口座を持たない商店がグローバルUSDを受け入れる、即時決済を用いてどこでもユーザーと清算する、などです。ステーブルコインはニッチな金融ツールからインターネットの基盤的決済層へと進化します。## ステーブルコイン：銀行のコア帳簿アップグレードサイクルを解放大きな矛盾は、多くの銀行が未だに現代の開発者が識別し難いシステム——1960〜70年代の大規模ソフトウェア時代や80〜90年代の第2世代コアバンキングシステム(TemenosのGLOBUSやInfoSysのFinacle)に依存していることです。しかし、これらのソフトウェアは次第に時代遅れとなり、アップグレードも遅々としています。そのため、世界の多くの金融資産は、COBOLを動かし、バッチファイルインターフェースに依存し、現代的なAPIを欠くメインフレームシステムに結びついたままです——これらの帳簿は数十年の歴史を持ちます。信頼性が高く、規制当局からの信頼も厚く、複雑な業務フローに深く組み込まれていますが、同時にイノベーションの足かせともなっています。例えば、こうしたシステムにリアルタイム決済(RTP)機能を追加するには、数か月から数年を要し、技術的負債や規制の複雑さも伴います。これこそ、ステーブルコインが真価を発揮する瞬間です。過去数年、ステーブルコインはPMFを見出し、トレンドとなっています。今年、伝統的金融機関(TradFi)もステーブルコイン熱に包まれています。ステーブルコイン、トークン化預金、トークン化国債、オンチェーン債券は、銀行やフィンテック、金融機関が新商品や新たな顧客層を構築するのに役立っています。最も重要なのは、これらが既存のシステムを破壊せずにイノベーションを実現できる点です——古いシステムは古いまま数十年安定して動き続けてきました。ステーブルコインは、機関にとって新たな近代化の道を開きます。## 分散型の新潮流：通信は量子暗号学よりも緊急量子コンピューティング時代に突入する中、暗号に基づく通信アプリ(Apple、Signal、WhatsApp)が先行しています。しかし、これらのアプリはほぼすべて、単一組織が運営する私設サーバーに依存しています。こうしたサーバーは、政府による閉鎖やバックドアの設置、データの強制収集のターゲットになりやすいです。もし一国があなたのサーバーを閉鎖したり、企業が秘密鍵を所有したり、あるいは一社だけがプライベートサーバーを持っているだけであれば、量子暗号学の意義は何でしょうか？私設サーバーの論理は「私を信頼せよ」であり、分散型ネットワークは「誰も信頼しなくて良い」と説きます。通信は仲介企業を必要としません。ユーザーが誰も信頼しなくても済むオープンなプロトコルが必要です。その実現手段は、非サーバー型、単一アプリに依存しない、完全オープンソース、最先端の暗号技術——量子耐性暗号を含む——を採用した分散型ネットワークです。オープンネットワークでは、個人も組織もNGOも国家も、私たちの通信権を奪うことはできません。一国や企業がアプリを閉鎖しても、明日には500の新バージョンが登場します。1つのノードが閉鎖されても、ブロックチェーンなどの技術的インセンティブにより、新たなノードが即座に補充されます。人々が秘密鍵を用いてメッセージを制御し、金銭を制御するのと同じように、すべてが変わります。アプリは消えても、ユーザーは常にメッセージとアイデンティティを掌握しています。これは単なる量子耐性や暗号の問題だけでなく、所有権と分散化の問題でもあります。これらが欠如していると、解読できないシステムを構築しても、閉鎖されるだけです。## DeFiの安全性向上：コード・イコール・法から標準・イコール・法へ最近のDeFiハッキング事件は、長年にわたり運用されてきた、強力なチームと厳格な監査を受けたプロトコルを標的にしています——これは、現行の安全基準が経験と個別事例に依存しているという不安な現実を露呈しています。DeFiの安全性を成熟させるには、パッチ的な脆弱性対応から設計段階での属性保証へと移行し、「最善を尽くす」から「原則的な方法」へと進む必要があります。展開前段階(テスト、監査、形式検証)は、システム全体の不変条件を体系的に検証することを意味し、部分的な不変条件の手動選択ではありません。多くのチームはAI支援の証明ツールを構築し、標準の作成や不変条件の提案、従来の時間のかかる手作業証明の負担軽減に取り組んでいます。展開後段階(運用監視、ランタイム実行)では、不変条件はリアルタイムの「防護柵」として機能します——最後の防衛線です。これらの防護柵は直接ランタイムの断言としてコード化され、すべての取引が条件を満たすことを保証します。したがって、すべての脆弱性を事前に発見することを仮定せず、重要な安全属性をコードに直接埋め込み、違反した取引は自動的にロールバックされます。理論的にはこれが美しく、実践でも効果的です。ほぼすべての過去の攻撃は、実行中にこれらの検査をトリガーし、阻止されます。したがって、「コード・イコール・法」は「標準・イコール・法」へと進化しています——未曾有の攻撃であっても、システムの属性に従わざるを得なくなり、最終的には微細または極めて難しい攻撃だけが残ります。## SNARKsがブロックチェーンを超えて：検証可能な計算の新時代長年にわたり、SNARKs(簡潔非対話型ゼロ知識証明)——計算の正確性を再実行せずに検証できる暗号技術——は、ほぼブロックチェーンの用途に限定されてきました。その理由は、計算コストが非常に高いためです：証明の生成には、直接計算を行うよりも100万倍のコストがかかることもあります。このコストは、数千の検証者と共有する必要がある場合にのみ合理的であり、他のシナリオでは非現実的です。しかし、これは変わります。2026年までに、zkVM(ゼロ知識仮想マシン)のコストは約1万分の1に低下し、メモリ要件も数百MBに抑えられます——これにより、スマートフォン上で高速に動作し、多くのシナリオで安価に利用できるようになります。なぜ「1万倍」が魔法の数値なのか？それは、高性能GPUの並列処理能力がノートPCのCPUの約1万倍だからです。2026年末までに、GPUはリアルタイムでCPUに証明を生成できるようになるでしょう。このブレークスルーは、初期の研究ビジョン——検証可能なクラウドコンピューティング——を実現する可能性があります。クラウド上でCPU負荷を処理している場合——GPUを使うには計算能力不足、スキルの問題、あるいはシステムの制約など——将来的には合理的なコストで暗号証明を得て、計算の正確性を証明できるようになります。さらに、これらの証明はGPU向けに最適化されており、コードを書き換える必要もありません。## AIは研究の助手となる数学経済学者として、今年1月までは消費者向けAIに私のワークフローを理解させるのは難しかったですが、11月には博士課程の学生に指示を出すように抽象的な命令をモデルに与え、時には革新的で正確な回答を引き出せるようになりました。個人的な体験だけでなく、AIは研究分野に広く浸透しています。特に推論分野では、モデルが直接発見過程に関与し、さらにはPutnamの数学問題(（おそらく世界で最も難しい大学数学コンテストの一つ）を自主的に解くことさえあります。AIを用いた研究を最も効果的に支援し、具体的にどのような役割を果たすべきかは未だ明確ではありません。しかし、私は予測しています。AI研究は、新たな「多才な」研究スタイルを生み出すでしょう——異なるアイデア間の関係性を推論し、仮説から素早く答えを導き出す能力を重視します。これらの答えは完全に正確でなくても構いませんが、正しい方向性を指し示すことが重要です)少なくともあるトポロジーの下では(。皮肉なことに、こうした方法はモデルの「幻覚」を利用しています。モデルが十分に「賢く」なり、抽象空間を自由に探索できるようになると、意味のない内容を生成する可能性もありますが、偶然に発見を引き起こすこともあります——これは人間が非線形・曖昧な思考の中で創造性を爆発させるのに似ています。この種の推論には、新たなAIワークフローが必要です——「エージェント対エージェント」だけでなく、「エージェントがエージェントをパッケージ化する」構造も含まれます。多層モデルは、研究者が元のモデルの評価や、価値ある内容の段階的な洗練を行うのに役立ちます。私はこの方法で論文を書き、他者は特許を探し、アートを創造し、)不幸にも(新しいスマートコントラクトの攻撃を模索しています。しかし、推論エージェントを用いた研究システムを効果的に動かすには、モデル間のより良いインタラクションや、各モデルの貢献を認識し合理的に補償する仕組みが必要です——これこそ暗号技術が解決に寄与できる問題です。## オープンネットワークの「見えざる税」：AI時代の経済的不均衡AIエージェントの台頭に伴い、オープンネットワークは新たな「見えざる税」に直面しています。これは、「コンテンツ層」と「実行層」の間の不均衡の高まりによるものです。現状、AIエージェントは広告支援のコンテンツページからデータを取得し、ユーザーに価値を提供しますが、元々これらのコンテンツを育てた収益源——広告やサブスクリプション——を回避しています)。オープンネットワークのさらなる侵食を防ぎ、多様なコンテンツエコシステムを守るためには、大規模な技術的・経済的解決策が必要です。これには次世代のコンテンツスポンサーシップモデル、微細な帰属システム、新たな資金調達モデルなどが含まれます。しかし、現行のAIライセンス契約は財務的に持続可能ではありません——通常、AIによるトラフィックシフトによる収入損失の一部しか補償しません。ネットワークは、自動的に価値を流通させる新たな技術経済モデルを必要としています。重要な変革は、静的なライセンスモデルからリアルタイムの使用に対する補償メカニズムへの進化です。これには、ナノレベルの支払いをサポートするシステムの試験と拡張が必要であり、ブロックチェーンや先進的な帰属基準を通じて、AIエージェントのタスク完了に関わるすべての主体に自動的に報酬を与える仕組みを構築します。## 「担保メディア」の時代：ブロックチェーンで信頼を再定義従来のメディアの「客観性」神話はすでに崩壊しています。インターネットは誰もが発言権を持つ世界をもたらし、多くの運営者や実践者が直接、公開の場で意見を表明しています。彼らの立場は、それぞれの世界での利益を反映しており、驚くべきことに、観衆はこれらの利益のために彼らを尊重し、無視しません。真の変化は、ソーシャルメディアの台頭ではなく、暗号ツールの登場です。これにより、人々は公開検証可能な約束を行えるようになりました。AIによるコンテンツ創造のコスト低減——真名・偽名、任意の視点——により、言葉だけでは信頼を築きにくくなっています。トークン化された資産、プログラミングによるロック、予測市場、オンチェーンの履歴は、より強固な信頼基盤を提供します。コメント者は「言行一致」を証明でき、ポッドキャスターはトークンをロックして「操縦・崩壊」しないことを証明でき、アナリストは予測を公開の清算市場に紐付けて監査可能な記録を作成できます。これが「担保メディア」(Staked Media)の原型です——「リスクを取ることで約束を果たす」哲学を受け入れ、証拠を提供するメディアの形態です。このモデルでは、信頼は「客観的・根拠のない主張」ではなく、「明確で透明、検証可能な約束」から生まれます。「担保メディア」は他の形態を置き換えるものではなく、既存のモデルを補完し、新たなシグナルを提供します——「私を信じて、私は中立だ」ではなく、「これは私のリスクであり、あなたは私の誠実さを検証できる」と。## 「秘密はサービスとして」：プライバシーはインターネットのコアインフラにすべてのモデル、エージェント、自動化システムの背後には、シンプルながらも重要な要素——データがあります。しかし、多くの現行データパイプラインは、透明性に欠け、改ざんされやすく、監査も困難です。一部の消費者向けアプリには問題ありませんが、多くの業界やユーザー——金融、医療——にとっては、機密データのプライバシー確保が必要です。実資産のトークン化を試みる機関にとっても、これは大きな障壁です。では、どうすればプライバシーを守りつつ、安全に革新し、規制に準拠し、自律的にグローバルに運用できるのか？多くのアプローチがありますが、私が最も注目しているのはデータアクセス制御です：誰が敏感なデータを管理し、どう流通させるのか？誰(または何)がアクセスできるのか？データアクセス制御がなければ、データの機密性を守りたい人は、現在、中央集権的サービスに依存するか、カスタムソリューションを採用する必要があります——どちらも時間と労力を要し、従来の金融や他の業界がオンチェーンデータ管理の恩恵を十分に享受できなくなります。エージェントがネット上を自動的に閲覧し、取引し、意思決定を行う時代には、ユーザーや組織は「信頼」ではなく、暗号学的保証を必要とします。そこで、「秘密はサービスとして」——プログラマブルなデータアクセスルール、クライアント側の暗号化、分散型鍵管理を提供し、誰がどの条件下でいつデータを解読できるかを明示的に規定する新技術が求められます。検証可能なデータシステムと組み合わせることで、「秘密」はインターネットのコアインフラの一部となり、単なるアプリ層のプライバシー機能を超えた、インターネットの基盤的インフラへと進化します。## すべての人が資産管理を可能に従来のパーソナライズされた資産管理は、高純資産層のみを対象としていました。なぜなら、カスタムコンサルや個別の投資ポートフォリオ構築は高コストで複雑だからです。しかし、資産のトークン化と暗号技術のインフラにより、AIが提案するパーソナライズされた投資戦略は即座に実行でき、コストも非常に低くなり、誰もが恩恵を受けられる可能性があります。これは単なる「ロボアドバイザー」の進化版ではありません。一般の人々も能動的なポートフォリオ管理を享受できるようになり、受動的管理だけにとどまりません。2025年までに、伝統的金融は資産配分の2〜5%を暗号資産に振り向けるようになり（直接投資やETPを通じて）、これはほんの始まりです。2026年までには、「資産の蓄積」に焦点を当てるプラットフォームが増え、単なる「価値保存」だけでなくなるでしょう——RevolutやRobinhoodのようなフィンテック企業やCoinbaseのような中央集権取引所は、技術的優位性を活かしてより大きなシェアを獲得します。同時に、DeFiツール（例：Morpho Vaults）は、リスク調整後の最適な貸借市場に自動的に資産を配置し、ポートフォリオのコア収益を提供します。さらに、法定通貨ではなくステーブルコインを用いて未使用資金を運用したり、トークン化された貨幣市場ファンドに投資したりすることで、収益性を高めることも可能です。最後に、一般投資家も流動性の乏しいプライベートマーケット資産——プライベートクレジット、Pre-IPO企業、プライベートファンド——により簡単にアクセスできるようになります。トークン化技術はこれらの市場のロックを解除し、規制や報告義務も満たします。投資ポートフォリオの各部分（債券、株式、プライベート資産、代替投資）を段階的にトークン化すれば、これらの資産は自動的にバランス調整され、長い銀行振込の手間も不要となります。## インターネットが銀行に変身：価値の流通新時代AIエージェントの大規模普及に伴い、多くの取引はバックグラウンドで自動化され、ユーザーの指示に頼らなくなります。価値の流通——すなわち、価値がどのように循環するか——もそれに合わせて変わる必要があります。意図に基づくシステムでは、エージェントがニーズを認識し、義務を実行し、結果をトリガーしたときに、価値は流れるべきです。そうなれば、情報と同じように、価値も高速かつ自由に流動しなければな
2026年暗号エコシステムの大変革：17の株が静かに産業構造を塗り替える
暗号資産業界は深層な構造的アップグレードの時代を迎えています。a16zエコシステム内のリサーチチームと投資パートナーは最近、2026年までの17の重要な予測をまとめました。これらの予測はプライバシー、人工知能、金融インフラ、法的枠組みなど複数の側面に触れ、暗号エコシステムが単点のイノベーションからシステム化された進化へと向かう姿を描いています。
プライバシーは究極の防御壁となり、単なる付加価値ではなくなる
長年、プライバシーは暗号世界のオプションと見なされてきました。しかし2026年までには状況は一変します——プライバシーはブロックチェーン間の競争を決定付ける要素へと進化しています。
クロスチェーンブリッジの登場により資産の流動性は非常に高まり、ユーザーはコストをかけずに異なるパブリックチェーン間を自由に切り替えられるようになりました。しかし、プライバシーの導入によりこの便利さは崩れます：トークンの移動は簡単ですが、秘密の移転は非常に難しいのです。
ユーザーがプライバシー・チェーンからパブリック・チェーンへジャンプしたり、2つのプライバシー・チェーン間で資産を移動させたりすると、オンチェーンデータ、メモリプールの活動、さらにはネットワークトラフィックまでもが取引の時間や規模を漏洩し、身元を暴露する可能性があります。この「オンチェントラッキング」のリスクにより、ユーザーは一度特定のプライバシー・チェーンを選択すると、切り替える動機がほとんどなくなります——なぜなら、クロスチェーンごとにプライバシーの潜在的な漏洩が伴うからです。
これに対し、類似の機能を持つパブリック・チェーンは取引手数料がゼロに近づく（競争圧力の結果）ことで、同質化の危機に陥っています。しかし、プライバシー属性を持つブロックチェーンは「プライバシー・ネットワーク効果」を形成できます——一度ユーザーがプライバシーインフラを構築すれば、切り替えコストは急激に上昇し、強力なロックイン効果を生み出します。言い換えれば、少数のプライバシー・チェーンだけが暗号市場の大部分を占めることになるのです。
予測市場：ニッチなゲームから国民的インフラへ
予測市場はエッジから主流へと進展していますが、その規模、カバレッジ、インテリジェンスのレベルは質的な飛躍を迎えます。
まず、上場されるコントラクトの数は爆発的に増加します。もはや大統領選や地政学的な大事件に限定されず、将来的には無数の詳細事項に賭けられるようになります——企業の財務数字から複雑な交差イベントまで。これらの新しいコントラクトはエコシステムに情報を絶えず供給しますが、一方で新たな社会問題も引き起こします：情報の透明性と市場設計のバランスをどう取るか？暗号技術を用いて監査可能で分散型のガバナンスをどう実現するか？
膨大なコントラクトを処理する際、従来の中央集権的な決済方式は必然的に限界に直面します。ゼレンスキー訴訟市場やベネズエラ選挙市場のような紛争事例はこのボトルネックを露呈しています。解決策には、新型の分散型ガバナンスモデル＋大規模言語モデル(LLM)を用いた予言者機構があり、争議のある結果に対して合意を形成できます。
しかし、AIの役割はこれだけにとどまりません。取引型AIエージェントは世界のシグナルをスキャンし、高頻度取引を行うことで、市場に新たな発見をもたらす可能性があります——それらは複雑な政治分析者であると同時に、潜在的なトレンド予言者でもあります。これらのエージェントの取引戦略を研究することで、社会の複雑な事象の予測要因を逆解き明かすこともできるかもしれません。
予測市場は世論調査に取って代わるものではなく、むしろその有用性を高めるでしょう。将来的にAI支援の調査体験や、暗号技術による参加者の本人確認（本人であることの検証）が導入されれば、予測市場と世論調査のエコシステムは新たな活力を生み出すでしょう。
資産のトークン化には「暗号ネイティブ」思考が必要
従来の金融機関は米国株、商品、指数のオンチェーン化に取り組んでいます。しかし、多くの試みは「物理的模倣の罠」に陥っています——現実世界の資産の特性を機械的にコピーするだけで、暗号のネイティブな優位性を活用できていません。
それに対し、永続契約(Perps)のような合成商品は、より深い流動性を提供し、導入コストも低く抑えられます。これらは理解しやすいレバレッジメカニズムを備え、暗号市場のニーズに最も適したデリバティブです。新興市場の株式は特に「perp化」に適しており、特定の0DTEオプションの流動性は現物市場を上回ることもあり、実験の理想的な土壌となっています。
これにより、「perp化 vs トークン化」のトレードオフが浮上しますが、いずれにせよ、2026年にはより多くの暗号ネイティブのRWA(リアルワールド資産)が登場するでしょう。
同様に、2025年にステーブルコインが主流となった後、2026年のキーワードは「発行であり、単なるトークン化ではない」です。流通中の未清算ステーブルコインの規模は引き続き拡大します。しかし、信用インフラが強固でないステーブルコインは「狭義の銀行」に過ぎません——超安全な流動資産を保有するだけのものです。狭義の銀行は効率的な商品ですが、長期的なオンチェーン経済の支柱にはなり得ません。
多くの資産運用者や新興プロトコルは、オフチェーン担保資産を基盤としたオンチェーン融資を推進しています。しかし、この種のローンは通常、オフチェーンで発行され、その後トークン化されるため、トークン化のメリットは限定的です。より優れた方法は、直接オンチェーン上で債務資産を発行し、オフチェーンの手続きを迂回することです。これにより、ローンサービスのコストやバックエンドの構造コストを削減し、アクセス性も向上します。もちろん、規制や標準化の課題はありますが、開発者たちは解決に向けて取り組んでいます。
取引は終点ではなく、罠である
現状、ステーブルコインや少数のコアインフラを除き、ほぼすべての成功している暗号企業は取引事業にシフトしています。しかし、「すべての暗号企業が取引プラットフォームになる」未来は、業界の展望にとって懸念材料です。
過度な競争は市場の注意を散漫にし、最終的には少数の巨頭だけが生き残ることになります。これは、早期に取引に走った企業は、より堅牢で防御力のあるビジネスモデルの構築を放棄したことを意味します。創業者の財務効率追求の理解はありますが、短期的なPMF(Product-Market Fit)を追い求めることには代償があります。
暗号分野では、トークンのインセンティブと投機的動機が特に強く、創業者は即時の満足を追い求めがちです——これは「マシュマロテスト」のようなものです。取引自体に悪いわけではありません。それは市場の重要な機能ですが、最終目的ではありません。半分の「プロダクト」に焦点を当てる創業者だけが、大きな勝者になれるのです。
「あなたのエージェントを知る」：KYCからKYAへの進化
エージェント経済の課題は、インテリジェンスからアイデンティティ認証へと移行しています。金融サービスにおいて、「非人間のアイデンティティ」は96:1の割合で人間の従業員を圧倒しています——しかし、これらのアイデンティティは未だ幽霊のようで、銀行システムに入ることはできません。
欠落しているインフラはKYA：Know Your Agent(あなたのエージェントを知る)です。人間が信用スコアを必要とするのと同様に、エージェントも暗号化されたデジタル証明書を用いて取引します——これらの証明書はエージェントとその認可者、制約条件、責任を結びつけます。
この仕組みが整うまでは、企業は引き続きファイアウォールを用いてエージェントを隔離します。金融業界は数十年にわたりKYCインフラを構築してきましたが、今や数か月のウィンドウしかなく、KYAの問題解決に取り組んでいます。
ステーブルコインの未来：出入口の最適化とインテリジェンス
昨年のステーブルコインの取引量は推定46兆ドルに達し、記録を更新しました。この数字はPayPalの取引量の20倍以上、Visaのほぼ3倍、さらには米国ACH決済ネットワークの水準に迫っています。
良いニュースは、取引が秒単位の確認とほぼ無償化を実現していることです。悪いニュースは、重要な課題が未解決のままであること——デジタルドルと人々の日常的な金融システムをどうつなぐか？すなわち出入口(onramp/offramp)の構築です。
新世代のスタートアップはこのギャップを埋めつつあります。ある企業は暗号証明を用いて、ユーザーがプライベートにローカル残高をデジタルドルに変換できる仕組みを提供し、また別の企業は地域決済ネットワークと連携し、QRコードやリアルタイム決済トラックを用いて銀行間送金を実現しています。さらに、グローバルなウォレット層や実カード発行プラットフォームを構築し、ユーザーが日常の店舗でステーブルコインを消費できるようにしています。
これらのソリューションは協調して、デジタルドル経済の参加範囲を拡大し、ステーブルコインが主流の決済手段となることを促進しています。出入口インフラが成熟すれば、デジタルドルはローカル決済システムや商店のツールに直結し、新たな行動を解き放ちます——例えば、海外で働く人がリアルタイムで給与を受け取る、銀行口座を持たない商店がグローバルUSDを受け入れる、即時決済を用いてどこでもユーザーと清算する、などです。ステーブルコインはニッチな金融ツールからインターネットの基盤的決済層へと進化します。
ステーブルコイン：銀行のコア帳簿アップグレードサイクルを解放
大きな矛盾は、多くの銀行が未だに現代の開発者が識別し難いシステム——1960〜70年代の大規模ソフトウェア時代や80〜90年代の第2世代コアバンキングシステム(TemenosのGLOBUSやInfoSysのFinacle)に依存していることです。しかし、これらのソフトウェアは次第に時代遅れとなり、アップグレードも遅々としています。
そのため、世界の多くの金融資産は、COBOLを動かし、バッチファイルインターフェースに依存し、現代的なAPIを欠くメインフレームシステムに結びついたままです——これらの帳簿は数十年の歴史を持ちます。信頼性が高く、規制当局からの信頼も厚く、複雑な業務フローに深く組み込まれていますが、同時にイノベーションの足かせともなっています。例えば、こうしたシステムにリアルタイム決済(RTP)機能を追加するには、数か月から数年を要し、技術的負債や規制の複雑さも伴います。
これこそ、ステーブルコインが真価を発揮する瞬間です。過去数年、ステーブルコインはPMFを見出し、トレンドとなっています。今年、伝統的金融機関(TradFi)もステーブルコイン熱に包まれています。ステーブルコイン、トークン化預金、トークン化国債、オンチェーン債券は、銀行やフィンテック、金融機関が新商品や新たな顧客層を構築するのに役立っています。最も重要なのは、これらが既存のシステムを破壊せずにイノベーションを実現できる点です——古いシステムは古いまま数十年安定して動き続けてきました。ステーブルコインは、機関にとって新たな近代化の道を開きます。
分散型の新潮流：通信は量子暗号学よりも緊急
量子コンピューティング時代に突入する中、暗号に基づく通信アプリ(Apple、Signal、WhatsApp)が先行しています。しかし、これらのアプリはほぼすべて、単一組織が運営する私設サーバーに依存しています。
こうしたサーバーは、政府による閉鎖やバックドアの設置、データの強制収集のターゲットになりやすいです。もし一国があなたのサーバーを閉鎖したり、企業が秘密鍵を所有したり、あるいは一社だけがプライベートサーバーを持っているだけであれば、量子暗号学の意義は何でしょうか？
私設サーバーの論理は「私を信頼せよ」であり、分散型ネットワークは「誰も信頼しなくて良い」と説きます。通信は仲介企業を必要としません。ユーザーが誰も信頼しなくても済むオープンなプロトコルが必要です。その実現手段は、非サーバー型、単一アプリに依存しない、完全オープンソース、最先端の暗号技術——量子耐性暗号を含む——を採用した分散型ネットワークです。
オープンネットワークでは、個人も組織もNGOも国家も、私たちの通信権を奪うことはできません。一国や企業がアプリを閉鎖しても、明日には500の新バージョンが登場します。1つのノードが閉鎖されても、ブロックチェーンなどの技術的インセンティブにより、新たなノードが即座に補充されます。人々が秘密鍵を用いてメッセージを制御し、金銭を制御するのと同じように、すべてが変わります。アプリは消えても、ユーザーは常にメッセージとアイデンティティを掌握しています。これは単なる量子耐性や暗号の問題だけでなく、所有権と分散化の問題でもあります。これらが欠如していると、解読できないシステムを構築しても、閉鎖されるだけです。
DeFiの安全性向上：コード・イコール・法から標準・イコール・法へ
最近のDeFiハッキング事件は、長年にわたり運用されてきた、強力なチームと厳格な監査を受けたプロトコルを標的にしています——これは、現行の安全基準が経験と個別事例に依存しているという不安な現実を露呈しています。
DeFiの安全性を成熟させるには、パッチ的な脆弱性対応から設計段階での属性保証へと移行し、「最善を尽くす」から「原則的な方法」へと進む必要があります。
展開前段階(テスト、監査、形式検証)は、システム全体の不変条件を体系的に検証することを意味し、部分的な不変条件の手動選択ではありません。多くのチームはAI支援の証明ツールを構築し、標準の作成や不変条件の提案、従来の時間のかかる手作業証明の負担軽減に取り組んでいます。
展開後段階(運用監視、ランタイム実行)では、不変条件はリアルタイムの「防護柵」として機能します——最後の防衛線です。これらの防護柵は直接ランタイムの断言としてコード化され、すべての取引が条件を満たすことを保証します。したがって、すべての脆弱性を事前に発見することを仮定せず、重要な安全属性をコードに直接埋め込み、違反した取引は自動的にロールバックされます。
理論的にはこれが美しく、実践でも効果的です。ほぼすべての過去の攻撃は、実行中にこれらの検査をトリガーし、阻止されます。したがって、「コード・イコール・法」は「標準・イコール・法」へと進化しています——未曾有の攻撃であっても、システムの属性に従わざるを得なくなり、最終的には微細または極めて難しい攻撃だけが残ります。
SNARKsがブロックチェーンを超えて：検証可能な計算の新時代
長年にわたり、SNARKs(簡潔非対話型ゼロ知識証明)——計算の正確性を再実行せずに検証できる暗号技術——は、ほぼブロックチェーンの用途に限定されてきました。その理由は、計算コストが非常に高いためです：証明の生成には、直接計算を行うよりも100万倍のコストがかかることもあります。このコストは、数千の検証者と共有する必要がある場合にのみ合理的であり、他のシナリオでは非現実的です。
しかし、これは変わります。2026年までに、zkVM(ゼロ知識仮想マシン)のコストは約1万分の1に低下し、メモリ要件も数百MBに抑えられます——これにより、スマートフォン上で高速に動作し、多くのシナリオで安価に利用できるようになります。
なぜ「1万倍」が魔法の数値なのか？それは、高性能GPUの並列処理能力がノートPCのCPUの約1万倍だからです。2026年末までに、GPUはリアルタイムでCPUに証明を生成できるようになるでしょう。このブレークスルーは、初期の研究ビジョン——検証可能なクラウドコンピューティング——を実現する可能性があります。
クラウド上でCPU負荷を処理している場合——GPUを使うには計算能力不足、スキルの問題、あるいはシステムの制約など——将来的には合理的なコストで暗号証明を得て、計算の正確性を証明できるようになります。さらに、これらの証明はGPU向けに最適化されており、コードを書き換える必要もありません。
AIは研究の助手となる
数学経済学者として、今年1月までは消費者向けAIに私のワークフローを理解させるのは難しかったですが、11月には博士課程の学生に指示を出すように抽象的な命令をモデルに与え、時には革新的で正確な回答を引き出せるようになりました。
個人的な体験だけでなく、AIは研究分野に広く浸透しています。特に推論分野では、モデルが直接発見過程に関与し、さらにはPutnamの数学問題(（おそらく世界で最も難しい大学数学コンテストの一つ）を自主的に解くことさえあります。
AIを用いた研究を最も効果的に支援し、具体的にどのような役割を果たすべきかは未だ明確ではありません。しかし、私は予測しています。AI研究は、新たな「多才な」研究スタイルを生み出すでしょう——異なるアイデア間の関係性を推論し、仮説から素早く答えを導き出す能力を重視します。これらの答えは完全に正確でなくても構いませんが、正しい方向性を指し示すことが重要です)少なくともあるトポロジーの下では(。
皮肉なことに、こうした方法はモデルの「幻覚」を利用しています。モデルが十分に「賢く」なり、抽象空間を自由に探索できるようになると、意味のない内容を生成する可能性もありますが、偶然に発見を引き起こすこともあります——これは人間が非線形・曖昧な思考の中で創造性を爆発させるのに似ています。
この種の推論には、新たなAIワークフローが必要です——「エージェント対エージェント」だけでなく、「エージェントがエージェントをパッケージ化する」構造も含まれます。多層モデルは、研究者が元のモデルの評価や、価値ある内容の段階的な洗練を行うのに役立ちます。私はこの方法で論文を書き、他者は特許を探し、アートを創造し、)不幸にも(新しいスマートコントラクトの攻撃を模索しています。
しかし、推論エージェントを用いた研究システムを効果的に動かすには、モデル間のより良いインタラクションや、各モデルの貢献を認識し合理的に補償する仕組みが必要です——これこそ暗号技術が解決に寄与できる問題です。
オープンネットワークの「見えざる税」：AI時代の経済的不均衡
AIエージェントの台頭に伴い、オープンネットワークは新たな「見えざる税」に直面しています。これは、「コンテンツ層」と「実行層」の間の不均衡の高まりによるものです。
現状、AIエージェントは広告支援のコンテンツページからデータを取得し、ユーザーに価値を提供しますが、元々これらのコンテンツを育てた収益源——広告やサブスクリプション——を回避しています)。オープンネットワークのさらなる侵食を防ぎ、多様なコンテンツエコシステムを守るためには、大規模な技術的・経済的解決策が必要です。これには次世代のコンテンツスポンサーシップモデル、微細な帰属システム、新たな資金調達モデルなどが含まれます。
しかし、現行のAIライセンス契約は財務的に持続可能ではありません——通常、AIによるトラフィックシフトによる収入損失の一部しか補償しません。ネットワークは、自動的に価値を流通させる新たな技術経済モデルを必要としています。重要な変革は、静的なライセンスモデルからリアルタイムの使用に対する補償メカニズムへの進化です。これには、ナノレベルの支払いをサポートするシステムの試験と拡張が必要であり、ブロックチェーンや先進的な帰属基準を通じて、AIエージェントのタスク完了に関わるすべての主体に自動的に報酬を与える仕組みを構築します。
「担保メディア」の時代：ブロックチェーンで信頼を再定義
従来のメディアの「客観性」神話はすでに崩壊しています。インターネットは誰もが発言権を持つ世界をもたらし、多くの運営者や実践者が直接、公開の場で意見を表明しています。彼らの立場は、それぞれの世界での利益を反映しており、驚くべきことに、観衆はこれらの利益のために彼らを尊重し、無視しません。
真の変化は、ソーシャルメディアの台頭ではなく、暗号ツールの登場です。これにより、人々は公開検証可能な約束を行えるようになりました。AIによるコンテンツ創造のコスト低減——真名・偽名、任意の視点——により、言葉だけでは信頼を築きにくくなっています。トークン化された資産、プログラミングによるロック、予測市場、オンチェーンの履歴は、より強固な信頼基盤を提供します。
コメント者は「言行一致」を証明でき、ポッドキャスターはトークンをロックして「操縦・崩壊」しないことを証明でき、アナリストは予測を公開の清算市場に紐付けて監査可能な記録を作成できます。これが「担保メディア」(Staked Media)の原型です——「リスクを取ることで約束を果たす」哲学を受け入れ、証拠を提供するメディアの形態です。
このモデルでは、信頼は「客観的・根拠のない主張」ではなく、「明確で透明、検証可能な約束」から生まれます。「担保メディア」は他の形態を置き換えるものではなく、既存のモデルを補完し、新たなシグナルを提供します——「私を信じて、私は中立だ」ではなく、「これは私のリスクであり、あなたは私の誠実さを検証できる」と。
「秘密はサービスとして」：プライバシーはインターネットのコアインフラに
すべてのモデル、エージェント、自動化システムの背後には、シンプルながらも重要な要素——データがあります。しかし、多くの現行データパイプラインは、透明性に欠け、改ざんされやすく、監査も困難です。
一部の消費者向けアプリには問題ありませんが、多くの業界やユーザー——金融、医療——にとっては、機密データのプライバシー確保が必要です。実資産のトークン化を試みる機関にとっても、これは大きな障壁です。
では、どうすればプライバシーを守りつつ、安全に革新し、規制に準拠し、自律的にグローバルに運用できるのか？多くのアプローチがありますが、私が最も注目しているのはデータアクセス制御です：誰が敏感なデータを管理し、どう流通させるのか？誰(または何)がアクセスできるのか？
データアクセス制御がなければ、データの機密性を守りたい人は、現在、中央集権的サービスに依存するか、カスタムソリューションを採用する必要があります——どちらも時間と労力を要し、従来の金融や他の業界がオンチェーンデータ管理の恩恵を十分に享受できなくなります。
エージェントがネット上を自動的に閲覧し、取引し、意思決定を行う時代には、ユーザーや組織は「信頼」ではなく、暗号学的保証を必要とします。そこで、「秘密はサービスとして」——プログラマブルなデータアクセスルール、クライアント側の暗号化、分散型鍵管理を提供し、誰がどの条件下でいつデータを解読できるかを明示的に規定する新技術が求められます。
検証可能なデータシステムと組み合わせることで、「秘密」はインターネットのコアインフラの一部となり、単なるアプリ層のプライバシー機能を超えた、インターネットの基盤的インフラへと進化します。
すべての人が資産管理を可能に
従来のパーソナライズされた資産管理は、高純資産層のみを対象としていました。なぜなら、カスタムコンサルや個別の投資ポートフォリオ構築は高コストで複雑だからです。しかし、資産のトークン化と暗号技術のインフラにより、AIが提案するパーソナライズされた投資戦略は即座に実行でき、コストも非常に低くなり、誰もが恩恵を受けられる可能性があります。
これは単なる「ロボアドバイザー」の進化版ではありません。一般の人々も能動的なポートフォリオ管理を享受できるようになり、受動的管理だけにとどまりません。2025年までに、伝統的金融は資産配分の2〜5%を暗号資産に振り向けるようになり（直接投資やETPを通じて）、これはほんの始まりです。2026年までには、「資産の蓄積」に焦点を当てるプラットフォームが増え、単なる「価値保存」だけでなくなるでしょう——RevolutやRobinhoodのようなフィンテック企業やCoinbaseのような中央集権取引所は、技術的優位性を活かしてより大きなシェアを獲得します。
同時に、DeFiツール（例：Morpho Vaults）は、リスク調整後の最適な貸借市場に自動的に資産を配置し、ポートフォリオのコア収益を提供します。さらに、法定通貨ではなくステーブルコインを用いて未使用資金を運用したり、トークン化された貨幣市場ファンドに投資したりすることで、収益性を高めることも可能です。
最後に、一般投資家も流動性の乏しいプライベートマーケット資産——プライベートクレジット、Pre-IPO企業、プライベートファンド——により簡単にアクセスできるようになります。トークン化技術はこれらの市場のロックを解除し、規制や報告義務も満たします。投資ポートフォリオの各部分（債券、株式、プライベート資産、代替投資）を段階的にトークン化すれば、これらの資産は自動的にバランス調整され、長い銀行振込の手間も不要となります。
インターネットが銀行に変身：価値の流通新時代
AIエージェントの大規模普及に伴い、多くの取引はバックグラウンドで自動化され、ユーザーの指示に頼らなくなります。価値の流通——すなわち、価値がどのように循環するか——もそれに合わせて変わる必要があります。
意図に基づくシステムでは、エージェントがニーズを認識し、義務を実行し、結果をトリガーしたときに、価値は流れるべきです。そうなれば、情報と同じように、価値も高速かつ自由に流動しなければな