金と銀が暴騰 - 投機が為替市場を乱す

SHFEの銀の契約は、2025年における貴金属の価格動きがいかに極端になったかを示す証拠を再び提供しました。午前中の5%の上昇の後、急激に-5%まで下落し、日中の変動幅は10%に達しました。これは、今年のコモディティ市場を特徴づける投機的熱狂の一部に過ぎず、その結果、為替市場の資本流入も大きく減少しました。

貴金属市場における投機家の極端な意志

貴金属の年間成績はそのまま物語っています：金は70%、銅は45%上昇しましたが、銀は圧倒的に170%の上昇を記録しました。前半は金よりも遅いペースで上昇していましたが、後半には市場は完全に投機的な動きに変わりました。真の不足と反動への欲求が、小さな銀市場を激しい金融賭博の舞台に変えました。

銀のオプションの変動性は恐ろしい70%に達しました。比較のために、伝統的な為替市場はその時非常に静かに見えます。SHFEは何度も証拠金の要件を厳格化し、銀のETF (LOF)は新規購入を制限し始めました (50%の異常なプレミアムを作り出し)、投機の波は収まりません。各契約は50,000の利益または損失を生み出し、リスクの規模は巨大です。

資本流入が為替バランスを乱す仕組み

従来の分析枠組み—金利メカニズム、安全資産、ドルとの相関性に基づくもの—は、こうした極端な動きを説明できなくなっています。FRBは依然として金利を引き下げ続けていますが、実質金利は厳格な範囲内にとどまり、金と銀の為替条件との相関も明らかに弱まっています。ドル指数のチャートは、伝統的な触媒と金属価格の関係が縮小していることを示しています。

しかし、ここに重要なメカニズムが登場します：国際的なアービトラージです。国際金価格 (XAU)がSHFEより高い場合、アービトラージャーは海外市場で金を売り、ドルを人民元に交換し、国内市場で金を買います。この操作は通貨を市場に供給し、重要な資本流入をもたらします。逆に、海外の価格が低い場合は、外国通貨への需要が生まれます。

これらの操作は技術的に見えるかもしれませんが、USDCNYの変動性に直接影響します。国内と海外の金価格差は、資本流動の経済的シグナルとなり、どんなトレーダーも高度な分析ツールを使っていても、これらのアービトラージのチャンスを考慮しなければなりません。

性質の変化—商品から投機へ

もはや、経済のファンダメンタルズや産業消費に動かされる市場動きではありません。貴金属、特に銀は、原材料から純粋な投機手段へと変貌しています。銀市場の流動性が取引量に比べて小さいため、極端な変動のシナリオが理想的に形成されています。

国内外の市場間のアービトラージによる資本流入は、為替市場に影響を与える未知のチャネルの一つです。従来の経済指標が予測力を失う中、金と銀の市場の動きは、実際の資本の回転を促し、通貨の供給と需要に影響を与えています。

貴金属市場は、見かけ上安定しているように見える市場が、いかにして投機的な混乱の舞台へと急速に変貌し得るかを示しており、そのすべてが為替レートの変動性に直接反映されています。