この間、米連邦準備制度理事会（FRB）内部の権力闘争はますます激化している。パウエル議長とホワイトハウスの対立は、一見政策の方向性を巡るもののように見えるが、実際には権力の再構築と経済リスクの二重の考慮が絡んでいる。

まず政治的側面から見ると、パウエルのFRB議長任期は2026年5月までだが、理事の任期は2028年1月まで続く。この時間差が引き起こす問題は少々気まずいものである——歴史上、辞任した議長が引き続き理事を務めた例は極めて少なく、最後にそうなったのは第二次世界大戦後のことだ。新任の議長にとってこの状況は権威を確立しにくく、内部で分裂が生じる可能性もある。トランプ政権はこの事情を理解し、法律的手段で圧力をかけている。要するに、パウエルを徹底的に辞任させるとともに、他のFRB関係者に対しても圧力をかけ、ホワイトハウスの中央銀行への影響力を強化しようとしている。

しかし、真の圧力の源はやはり経済面の潜在的リスクだ。近年、高金利が持続し、商業不動産、プライベートクレジット、中小銀行などの資産の質は崖っぷちに追い詰められている。トランプ陣営は、公開されているデータよりも悲観的な情報を握っている可能性が高く、そのためFRBに大幅な利下げやバランスシート縮小の停止、さらには量的緩和の再開を急いで求めている。問題は、パウエルが原則として—政策決定は実体経済のデータに基づくべきだと堅持しており、政治的圧力によって早期に緩和策を打ち出すことはない点だ。これはトランプの論理と完全に対立している。トランプは危機が本格化する前に金融緩和を通じて景気を刺激し、中期選挙の政治リスクを回避しようとしている。

この駆け引きの結末がどうなるか、誰がトップに立つかに関わらず、ひとつの事実は変わらない——米連邦準備制度の独立性はすでに実質的に傷ついている。中央銀行が政権の道具に完全に堕ちれば、市場は本能的にリスク回避を求めるだろう。これが最近の金価格の上昇を説明している。これは米国だけの問題ではなく、世界の金融市場の構図も再編を余儀なくされる。