2025年はEthereumにとって深い変革の時代となった。著名人のキャンペーン、アプリケーション開発の多様な戦略、技術革新、そして時にはハッカーの示唆も交錯し、市場のパフォーマンスは期待通りにはいかなかった。Ethereumは曖昧な立ち位置に置かれ、定義が難しい状況にある：資産としては、Bitcoinが持つ純粋なコモディティ特性や貨幣的合意に欠ける；プラットフォームとしては、SolanaやHyperliquidのような高性能ネットワークと直接競合し、スループットや手数料キャプチャの仕組みで投資モデルにとって魅力的だからだ。2024年のDencunアップグレードは期待された復活をもたらさず、新たなナarrativeの一貫性の課題を生んだ。この曖昧な立ち位置は、存在意義に関する根本的な問いを投げかける：Ethereumは持続可能か？どこに属するのか？明確なビジネスモデルはあるのか？Fusaka後の世界で生き残れるのか？## 序論：ユートピアと現実シンガポールは厳格なガバナンスで知られるが、過去には独自のユートピア的夢を抱いていたことはあまり知られていない。リー・クアン・ユーはかつて「愛」をもって刑務所を改革しようと考えたが、現実は厳しい教訓をもたらした。1950年代、シンガポールは組織的ギャング活動により制御を超え、300以上の活動的なギャンググループと50,000人のメンバー（人口の6%）が経済のあらゆるセクターに浸透していた。リー・クアン・ユーは一時、「犯罪法暫定規定法」を施行し、警察に容疑者の拘留権を与え、裁判なしに疑わしい脅威を拘束できるようにした。これにより安全保障は改善されたが、刑務所は過剰となった。労働党のデヴァン・ナイアは「ユートピア的刑務所モデル」を提案した。これは、刑務所、コミュニティ、農業を組み合わせ、壁や武装警備員を排除し、集団労働とコミュニティの信頼を通じて人々を変革しようとするものであった。このアイデアは1960年にシンガポールの小さな島、プラウ・セナンで実現された。監督官のダニエル・ダットンは、人間は本来善良であり、信頼と尊厳ある仕事を通じて犯罪者さえも変わると信じていた。壁や有刺鉄線、武器はなく、再犯率はわずか5%だった。メディアはこれを「人間の変革史上の奇跡」と呼んだ。しかし、1963年7月、実験は制御を失った。週末に大工が働くことを拒否したことで緊張が高まり、長らく隠されていた暴動が勃発した。囚人たちが暴動を起こし、ダットンを殺害し、彼らが建てた建物を焼き尽くした。「セナン島」は、理想主義が人間性に敗北した象徴となった。2024年3月、Ethereumは「プラウ・セナン実験」の一環として、EIP-4844を含むDencunアップグレードを実施した。ダットンの行った「経済的壁」（Gas fees）を排除したのと同様に、Ethereumのコア開発者たちはL1とL2間の高額コストを削減した。彼らは、安価なBlobデータ空間を用いて、メインネットの繁栄を取り戻し、ウィンウィンのエコシステムを築くことを信じている。しかし、歴史は繰り返す。囚人たちが感謝せず反逆したように、2025年のL2プロトコルは、L1に富をもたらすのではなく、その経済を「奪い取った」。Layer 2ネットワークは毎日数十万ドルの収益を上げる一方、EthereumのL1はBlobレンタル料で数ドルしか得ていない。## Ethereumの目的：コモディティかテクノロジーストックか？2025年の最大の課題は、Ethereumの資本市場におけるアイデンティティクライシスだ。投資家は暗号資産を二つのカテゴリーに分けてきた：「デジタルコモディティ」（Bitcoinのような価値保存手段）と、「ハイグロースのテック株」（Solanaのようなユーザーマネタイズ手段）。Ethereumは両方を目指し、「超音波マネー」と「ワールドコンピュータ」を標榜したが、市場環境は二重のナarrative戦略に容赦しなかった。**コモディティとして**：ETHはDeFiのコラテラルとして中心的役割を果たすが、その供給変動（インフレとデフレ）やステーキングメカニズムにより、「デジタルゴールド」としての特性は弱まる。Bitcoinの固定供給とエネルギー裏付けは堅実なコモディティ特性だが、Ethereumの複雑な経済モデルは伝統的金融機関の採用を難しくしている。**テクノロジープラットフォームとして**：Ethereumをテック企業とみなすと、2025年前半の収益指標は大きく低下した。8月にはETH価格は史上最高値に達したが、ネットワークのプロトコル収益は前年比75%減の3920万ドルにとどまった。P/Eや割引キャッシュフロー評価を行う投資家にとって、これはビジネスモデルの劣化を示す明確なシグナルだ。競争は激化している。上流ではビットコインETFやソブリンリザーブの流入が続き、BTCをマクロ資産として強化。下流ではSolanaが決済、DePIN、AIエージェント、消費者アプリでほぼ独占的地位を築き、ステーブルコインの流通速度やエコシステム収益はEthereumメインネットを凌ぐこともある。HyperliquidはPerpsのリーダーとなり、ETHよりも高い手数料キャプチャを実現している。こうした「上に届かず、下にも届かない」状況が、「アイデンティティクライシス」ナarrativeを市場に引き起こしている。## 規制の認知：ターニングポイント突破口は規制の明確化にあった。2025年11月、SEC議長のPaul Atkinsは「Project Crypto」規制リセットを発表した。これにより、「執行規制による規制」から脱却し、経済実態に基づく明確な分類フレームワークを構築する狙いだ。彼は、「一度証券なら常に証券」原則を重視し、「トークン分類法」を導入した。これは、デジタル資産の性質は変化し得ると示すもので、最初は証券として販売されても、必ずしも常に証券である必要はないとする。ネットワークが十分に分散化され、中央集権的な管理者の「重要な経営努力」に依存しなくなれば、その資産はHoweyテストの対象外となる。Ethereumには110万以上のバリデータと最大規模のノードネットワークがあり、ETHは明らかに証券ではない。米国議会のCLARITY法（2025年7月成立）も、状況を明確化した。同法は、BitcoinやEthereumといった分散型ブロックチェーン資産を商品としてCFTCの管轄下に置き、銀行が「デジタルコモディティブローカー」として登録し、ETHの保管・取引を提供できるようにした。これにより、ETHはバランスシート上の高リスク未定義資産ではなく、金や外貨のようなコモディティ資産として扱われる。この規制の突破口は、長らく待ち望まれていた機関投資資本の参入を促進した。## ビジネスモデルの革新：Dencun危機からFusaka解決へ根本的な問題は経済性にある。DencunはEthereumの収益モデルを破壊した。EIP-4844はBlobトランザクションを導入し、L2コスト削減を狙った。技術的には成功し、L2のGas料金は数ドルから数セントに低下した。しかし、経済的には大打撃だった。Blob市場は供給と需要に左右される。Blobの供給が需要を上回るため、基本料金は1weiのまま維持された。L2ネットワークのBase、Arbitrum、Optimismは毎日数十万ドルの収益を上げているが、Ethereumに支払うデータスペース料はわずか数ドルだ。2025年第3四半期には、Ethereumの年間供給増加率は+0.22%にまで低下し、「デフレーション資産」のナarrativeは失われた。この状況は「L2が儲かり、L1が飢える」状態と呼ばれ、「寄生効果」とも表現される。これにより、ビジネスモデルの抜本的な再構築が必要との認識が広まった。( Fusakaアップグレード：待望の解決策2025年12月3日、Fusakaアップグレードが実現した。これは、L1とL2の価値獲得チェーンを修正し、シンプルに言えば、L2がL1に「賃料」を支払う仕組みだ。**EIP-7918：アップグレードの核心**最も重要な提案はEIP-7918で、Blobの価格設定を変更した。これにより、「最低価格」メカニズムが導入された。Blobの基本料金は1weiを下回らず、最低価格はL1の実行Gas価格に連動し、L1のBase Feeの1/15.258倍に設定された。これにより、Ethereumメインネットが活発な活動をしていても、L1のGas価格が上昇すれば、Blobの「最低価格」も上昇し、L2がEthereumのセキュリティをほぼ無料で利用できなくなる。この仕組みの導入により、Blobの基本料金は15万倍に跳ね上がり、1weiから0.01-0.5 Gweiへと増加した。L2ユーザーにとっては依然として低コスト（0.01ドル/トランザクション）だが、プロトコル側には数千倍の収益増となる。**PeerDAS：供給側の成長促進**価格高騰を抑えるため、同時にPeerDAS（EIP-7594）も導入された。これにより、ノードは全データをダウンロードせず、一部をサンプルして可用性を検証できる。これにより、帯域幅の負荷は85%削減された。この仕組みでEthereumはBlob供給を増やせるようになった。アップグレード後、1ブロックあたりのBlob数の目標は6から14以上に増加した。EIP-7918の「価格の最低ライン」とPeerDASの「取引量増加」により、Ethereumは「高価格・高取引量」の持続可能な販売モデルを実現した。) 新たなビジネスモデルの構造ポストFusakaのEthereumは、「B2Bセキュリティサービス税モデル」として機能している。**上流層 (L2ネットワーク)**：Base、Optimism、Arbitrumなどのディストリビューターは、エンドユーザーから高頻度・低価値の取引を処理。**コア商品 (ブロックスペース)**：EthereumのL1は二つの主要サービスを提供：- 高価値の実行空間（L2の決済証明や複雑なDeFi取引用）- 大容量データ空間（Blob）を用いたL2の取引履歴保存EIP-7918により、L2は経済的価値に比例した「賃料」を支払う必要がある。これの大部分はETHとして焼却され、すべてのETHホルダーの価値を高める。一部はバリデータのステーキング利回りとして分配される。この正のフィードバックループは：L2の成長 → Blob需要増 → ETHの焼却増（最低価格維持でも）→ ETHのデフレーション・希少性向上 → ネットワークの安全性向上 → 高価値資産の誘引増アナリストのYi氏によると、Fusakaの有効化後、2026年にはETHの焼却率が8倍に増加する可能性もあるという。## 評価フレームワーク：「Trustware」の価格付けはどうする？ビジネスモデルが明確になったら、次は評価の問題だ。ETHはコモディティ、資本資産、通貨と多属性を持つため、多角的な視点が必要となる。**割引キャッシュフローモデル（DCF）**：コモディティとしての分類でも、キャッシュフローは明確だ。2025年第1四半期、21Sharesは取引手数料収入と焼却メカニズムを用いた三段階モデルを採用した。保守的割引率15.96%で公正価値は3998ドル、楽観的な11.02%では7249ドルとなる。EIP-7918は「将来の収益成長」予測の堅実な基盤を提供している。**貨幣プレミアムモデル**：ETHは決済通貨や担保としての付加価値も持つため、DCFだけでは評価できない。ETHはDeFiのコラテラルの中心であり、TVLは数十億ドル規模。ステーブルコインの発行や貸付、デリバティブに不可欠であり、NFT市場やL2 GasもETH建てだ。2025年第3四半期のETFロックアップ（27億600万ドル）や企業の財務蓄積は流動供給を縮小し、金と類似したプレミアムを生む。**「Trustware」価格付けの論理**：ConsenSysのレポートでは、「Trustware」概念が紹介された。Ethereumは単なる計算能力の販売（例：AWS）ではなく、「分散型で不変の最終性」を提供する。RWA（実世界資産）のオンボーディングにより、「資産保護」層となり、世界中のトリリオンの資産を守る。たとえ年間セキュリティ税が0.01%でも、十分な市場規模があれば51%攻撃を防げると考えられる。この「セキュリティ予算」論理は、経済規模との正の相関を支持する。## 競争環境：モジュラーの堀とRWAの戦場2025年のデータは、構造的差別化を明確に示している。SolanaはVisaやNasdaqのように、TPS最大化や低遅延を追求し、高頻度取引や消費者アプリに適している。一方、EthereumはSWIFTやFedWireの役割を担い、各取引の細部ではなく、「決済バンドル」（L2からの大量取引）に焦点を当てている。役割分担は自然な進化だ。トークン化された債券や大規模決済といった高価値・低頻度資産はEthereumの優位性を保ち、低価値・高頻度の取引はSolanaに移行している。RWA（実世界資産）分野は、兆ドル規模の市場が見込まれ、Ethereumがリーダーシップを握る。BlackRockのBUIDLやFranklin Templetonのオンチェーンファンドなどの主要プロジェクトは、Ethereumを基盤とする。数億から数十億ドルの資産にとっては、セキュリティの方がスピードよりも重要だ。Ethereumの十年超の稼働記録は、最も深い堀となっている。## 結論：Ethereumの未来への道2025年はEthereumにとって変革の年となった。アイデンティティクライシスから規制の明確化へ、破綻したビジネスモデルから持続可能なアーキテクチャへ。Fusakaアップグレードは単なる技術的改善ではなく、経済構造の再編であり、エコシステム全体の価値獲得メカニズムを再定義した。これは、火事で閉じられたプラウ・セナンではない。Ethereumは絶えず進化し、適応し、革新を続けている。新たな時代の幕開けだ。
イーサリアム2025：混乱から新たな意味へ
2025年はEthereumにとって深い変革の時代となった。著名人のキャンペーン、アプリケーション開発の多様な戦略、技術革新、そして時にはハッカーの示唆も交錯し、市場のパフォーマンスは期待通りにはいかなかった。Ethereumは曖昧な立ち位置に置かれ、定義が難しい状況にある：資産としては、Bitcoinが持つ純粋なコモディティ特性や貨幣的合意に欠ける；プラットフォームとしては、SolanaやHyperliquidのような高性能ネットワークと直接競合し、スループットや手数料キャプチャの仕組みで投資モデルにとって魅力的だからだ。2024年のDencunアップグレードは期待された復活をもたらさず、新たなナarrativeの一貫性の課題を生んだ。この曖昧な立ち位置は、存在意義に関する根本的な問いを投げかける：Ethereumは持続可能か？どこに属するのか？明確なビジネスモデルはあるのか？Fusaka後の世界で生き残れるのか？
序論：ユートピアと現実
シンガポールは厳格なガバナンスで知られるが、過去には独自のユートピア的夢を抱いていたことはあまり知られていない。リー・クアン・ユーはかつて「愛」をもって刑務所を改革しようと考えたが、現実は厳しい教訓をもたらした。1950年代、シンガポールは組織的ギャング活動により制御を超え、300以上の活動的なギャンググループと50,000人のメンバー（人口の6%）が経済のあらゆるセクターに浸透していた。
リー・クアン・ユーは一時、「犯罪法暫定規定法」を施行し、警察に容疑者の拘留権を与え、裁判なしに疑わしい脅威を拘束できるようにした。これにより安全保障は改善されたが、刑務所は過剰となった。労働党のデヴァン・ナイアは「ユートピア的刑務所モデル」を提案した。これは、刑務所、コミュニティ、農業を組み合わせ、壁や武装警備員を排除し、集団労働とコミュニティの信頼を通じて人々を変革しようとするものであった。
このアイデアは1960年にシンガポールの小さな島、プラウ・セナンで実現された。監督官のダニエル・ダットンは、人間は本来善良であり、信頼と尊厳ある仕事を通じて犯罪者さえも変わると信じていた。壁や有刺鉄線、武器はなく、再犯率はわずか5%だった。メディアはこれを「人間の変革史上の奇跡」と呼んだ。
しかし、1963年7月、実験は制御を失った。週末に大工が働くことを拒否したことで緊張が高まり、長らく隠されていた暴動が勃発した。囚人たちが暴動を起こし、ダットンを殺害し、彼らが建てた建物を焼き尽くした。「セナン島」は、理想主義が人間性に敗北した象徴となった。
2024年3月、Ethereumは「プラウ・セナン実験」の一環として、EIP-4844を含むDencunアップグレードを実施した。ダットンの行った「経済的壁」（Gas fees）を排除したのと同様に、Ethereumのコア開発者たちはL1とL2間の高額コストを削減した。彼らは、安価なBlobデータ空間を用いて、メインネットの繁栄を取り戻し、ウィンウィンのエコシステムを築くことを信じている。
しかし、歴史は繰り返す。囚人たちが感謝せず反逆したように、2025年のL2プロトコルは、L1に富をもたらすのではなく、その経済を「奪い取った」。Layer 2ネットワークは毎日数十万ドルの収益を上げる一方、EthereumのL1はBlobレンタル料で数ドルしか得ていない。
Ethereumの目的：コモディティかテクノロジーストックか？
2025年の最大の課題は、Ethereumの資本市場におけるアイデンティティクライシスだ。投資家は暗号資産を二つのカテゴリーに分けてきた：「デジタルコモディティ」（Bitcoinのような価値保存手段）と、「ハイグロースのテック株」（Solanaのようなユーザーマネタイズ手段）。Ethereumは両方を目指し、「超音波マネー」と「ワールドコンピュータ」を標榜したが、市場環境は二重のナarrative戦略に容赦しなかった。
コモディティとして：ETHはDeFiのコラテラルとして中心的役割を果たすが、その供給変動（インフレとデフレ）やステーキングメカニズムにより、「デジタルゴールド」としての特性は弱まる。Bitcoinの固定供給とエネルギー裏付けは堅実なコモディティ特性だが、Ethereumの複雑な経済モデルは伝統的金融機関の採用を難しくしている。
テクノロジープラットフォームとして：Ethereumをテック企業とみなすと、2025年前半の収益指標は大きく低下した。8月にはETH価格は史上最高値に達したが、ネットワークのプロトコル収益は前年比75%減の3920万ドルにとどまった。P/Eや割引キャッシュフロー評価を行う投資家にとって、これはビジネスモデルの劣化を示す明確なシグナルだ。
競争は激化している。上流ではビットコインETFやソブリンリザーブの流入が続き、BTCをマクロ資産として強化。下流ではSolanaが決済、DePIN、AIエージェント、消費者アプリでほぼ独占的地位を築き、ステーブルコインの流通速度やエコシステム収益はEthereumメインネットを凌ぐこともある。HyperliquidはPerpsのリーダーとなり、ETHよりも高い手数料キャプチャを実現している。こうした「上に届かず、下にも届かない」状況が、「アイデンティティクライシス」ナarrativeを市場に引き起こしている。
規制の認知：ターニングポイント
突破口は規制の明確化にあった。2025年11月、SEC議長のPaul Atkinsは「Project Crypto」規制リセットを発表した。これにより、「執行規制による規制」から脱却し、経済実態に基づく明確な分類フレームワークを構築する狙いだ。
彼は、「一度証券なら常に証券」原則を重視し、「トークン分類法」を導入した。これは、デジタル資産の性質は変化し得ると示すもので、最初は証券として販売されても、必ずしも常に証券である必要はないとする。ネットワークが十分に分散化され、中央集権的な管理者の「重要な経営努力」に依存しなくなれば、その資産はHoweyテストの対象外となる。
Ethereumには110万以上のバリデータと最大規模のノードネットワークがあり、ETHは明らかに証券ではない。
米国議会のCLARITY法（2025年7月成立）も、状況を明確化した。同法は、BitcoinやEthereumといった分散型ブロックチェーン資産を商品としてCFTCの管轄下に置き、銀行が「デジタルコモディティブローカー」として登録し、ETHの保管・取引を提供できるようにした。これにより、ETHはバランスシート上の高リスク未定義資産ではなく、金や外貨のようなコモディティ資産として扱われる。
この規制の突破口は、長らく待ち望まれていた機関投資資本の参入を促進した。
ビジネスモデルの革新：Dencun危機からFusaka解決へ
根本的な問題は経済性にある。DencunはEthereumの収益モデルを破壊した。
EIP-4844はBlobトランザクションを導入し、L2コスト削減を狙った。技術的には成功し、L2のGas料金は数ドルから数セントに低下した。しかし、経済的には大打撃だった。
Blob市場は供給と需要に左右される。Blobの供給が需要を上回るため、基本料金は1weiのまま維持された。L2ネットワークのBase、Arbitrum、Optimismは毎日数十万ドルの収益を上げているが、Ethereumに支払うデータスペース料はわずか数ドルだ。
2025年第3四半期には、Ethereumの年間供給増加率は+0.22%にまで低下し、「デフレーション資産」のナarrativeは失われた。この状況は「L2が儲かり、L1が飢える」状態と呼ばれ、「寄生効果」とも表現される。これにより、ビジネスモデルの抜本的な再構築が必要との認識が広まった。
( Fusakaアップグレード：待望の解決策
2025年12月3日、Fusakaアップグレードが実現した。これは、L1とL2の価値獲得チェーンを修正し、シンプルに言えば、L2がL1に「賃料」を支払う仕組みだ。
EIP-7918：アップグレードの核心
最も重要な提案はEIP-7918で、Blobの価格設定を変更した。これにより、「最低価格」メカニズムが導入された。Blobの基本料金は1weiを下回らず、最低価格はL1の実行Gas価格に連動し、L1のBase Feeの1/15.258倍に設定された。
これにより、Ethereumメインネットが活発な活動をしていても、L1のGas価格が上昇すれば、Blobの「最低価格」も上昇し、L2がEthereumのセキュリティをほぼ無料で利用できなくなる。
この仕組みの導入により、Blobの基本料金は15万倍に跳ね上がり、1weiから0.01-0.5 Gweiへと増加した。L2ユーザーにとっては依然として低コスト（0.01ドル/トランザクション）だが、プロトコル側には数千倍の収益増となる。
PeerDAS：供給側の成長促進
価格高騰を抑えるため、同時にPeerDAS（EIP-7594）も導入された。これにより、ノードは全データをダウンロードせず、一部をサンプルして可用性を検証できる。これにより、帯域幅の負荷は85%削減された。
この仕組みでEthereumはBlob供給を増やせるようになった。アップグレード後、1ブロックあたりのBlob数の目標は6から14以上に増加した。
EIP-7918の「価格の最低ライン」とPeerDASの「取引量増加」により、Ethereumは「高価格・高取引量」の持続可能な販売モデルを実現した。
) 新たなビジネスモデルの構造
ポストFusakaのEthereumは、「B2Bセキュリティサービス税モデル」として機能している。
上流層 (L2ネットワーク)：Base、Optimism、Arbitrumなどのディストリビューターは、エンドユーザーから高頻度・低価値の取引を処理。
コア商品 (ブロックスペース)：EthereumのL1は二つの主要サービスを提供：
EIP-7918により、L2は経済的価値に比例した「賃料」を支払う必要がある。これの大部分はETHとして焼却され、すべてのETHホルダーの価値を高める。一部はバリデータのステーキング利回りとして分配される。
この正のフィードバックループは： L2の成長 → Blob需要増 → ETHの焼却増（最低価格維持でも）→ ETHのデフレーション・希少性向上 → ネットワークの安全性向上 → 高価値資産の誘引増
アナリストのYi氏によると、Fusakaの有効化後、2026年にはETHの焼却率が8倍に増加する可能性もあるという。
評価フレームワーク：「Trustware」の価格付けはどうする？
ビジネスモデルが明確になったら、次は評価の問題だ。ETHはコモディティ、資本資産、通貨と多属性を持つため、多角的な視点が必要となる。
割引キャッシュフローモデル（DCF）： コモディティとしての分類でも、キャッシュフローは明確だ。2025年第1四半期、21Sharesは取引手数料収入と焼却メカニズムを用いた三段階モデルを採用した。保守的割引率15.96%で公正価値は3998ドル、楽観的な11.02%では7249ドルとなる。EIP-7918は「将来の収益成長」予測の堅実な基盤を提供している。
貨幣プレミアムモデル： ETHは決済通貨や担保としての付加価値も持つため、DCFだけでは評価できない。ETHはDeFiのコラテラルの中心であり、TVLは数十億ドル規模。ステーブルコインの発行や貸付、デリバティブに不可欠であり、NFT市場やL2 GasもETH建てだ。2025年第3四半期のETFロックアップ（27億600万ドル）や企業の財務蓄積は流動供給を縮小し、金と類似したプレミアムを生む。
「Trustware」価格付けの論理： ConsenSysのレポートでは、「Trustware」概念が紹介された。Ethereumは単なる計算能力の販売（例：AWS）ではなく、「分散型で不変の最終性」を提供する。RWA（実世界資産）のオンボーディングにより、「資産保護」層となり、世界中のトリリオンの資産を守る。たとえ年間セキュリティ税が0.01%でも、十分な市場規模があれば51%攻撃を防げると考えられる。この「セキュリティ予算」論理は、経済規模との正の相関を支持する。
競争環境：モジュラーの堀とRWAの戦場
2025年のデータは、構造的差別化を明確に示している。SolanaはVisaやNasdaqのように、TPS最大化や低遅延を追求し、高頻度取引や消費者アプリに適している。一方、EthereumはSWIFTやFedWireの役割を担い、各取引の細部ではなく、「決済バンドル」（L2からの大量取引）に焦点を当てている。
役割分担は自然な進化だ。トークン化された債券や大規模決済といった高価値・低頻度資産はEthereumの優位性を保ち、低価値・高頻度の取引はSolanaに移行している。
RWA（実世界資産）分野は、兆ドル規模の市場が見込まれ、Ethereumがリーダーシップを握る。BlackRockのBUIDLやFranklin Templetonのオンチェーンファンドなどの主要プロジェクトは、Ethereumを基盤とする。数億から数十億ドルの資産にとっては、セキュリティの方がスピードよりも重要だ。Ethereumの十年超の稼働記録は、最も深い堀となっている。
結論：Ethereumの未来への道
2025年はEthereumにとって変革の年となった。アイデンティティクライシスから規制の明確化へ、破綻したビジネスモデルから持続可能なアーキテクチャへ。Fusakaアップグレードは単なる技術的改善ではなく、経済構造の再編であり、エコシステム全体の価値獲得メカニズムを再定義した。
これは、火事で閉じられたプラウ・セナンではない。Ethereumは絶えず進化し、適応し、革新を続けている。新たな時代の幕開けだ。