最新のインスティテューショナル・データによると、プライベート・エクイティ分野には現在、投資待機資金が2兆ドルを超えて積み上がっている。これらの資金はすでに調達されているが、投資を実行すべき適切なプロジェクトがまだ見つかっていない状況だ。

過去数年のトレンドを見れば一目瞭然だ。ドライパウダー規模は2023年から2024年にピークに達し、その後若干の低下はあるものの、残存規模は依然として驚異的だ。この現象の背景には、実は市場の微妙な矛盾が反映されている：

一方では、ファンドの資金調達能力が非常に強く、資金サイドのプレッシャーが大きく、皆が資金を投じたいと考えている。他方では、M&A取引と出口経路が若干停滞しており、買い手と売り手が資産評価で歩み寄れず、これらの資金は投資したくても投資できない状況になっている。

今後、この積み上がった資金はどう動くのか。分化は非常に明確だ：

経済が好調を示し、金利が低下し始め、ファイナンス環境が改善され、IPOとM&Aウィンドウが開くと仮定すれば、このドライパウダーは集中して流入し、各種資産価格を直接押し上げ、市場は非常に活況を呈するだろう。しかし逆のシナリオはどうか――経済が停滞し、評価のこう着状態が続く場合――ドライパウダーは問題となる。むしろ過剰な資金は「幸福と苦しみが混在する」局面を加速させ、すべてのインスティテューションが本当に優良な資産を追い求め、最終的にはクラウドトレードが増加し、利回りがむしろ薄まってしまう。

つまり、ドライパウダーが多いこと自体は悪いことではなく、重要なのはマクロ環境が機会をもたらすかどうかだ。