ETH質押市場最近何が起きているのか？一言でまとめると——二つの極端が同時に展開されている。

引き出し側の状況はこうだ：待機時間がほぼゼロに近づいた。2024年9月の大混雑（27日間の引き出し周期、267万枚のETHが待機）と比べて、今の流動性は天と地ほどの差だ。しかし皮肉なことに、預入側は完全に逆の崩壊を迎えている。現在、130万枚のETHが待機列に並び、入場待ちの期間は2週間以上に達し、歴史的な高水準を記録している。

この奇妙な逆転の背後には、実は重要な推進力がある——機関投資家Bitmineの大規模な操作だ。2025年12月26日から数えて、一週間半足らずの間に、彼らは連続して約66万枚のETHを質押に投入し、その時点の相場で約21億ドルに相当する。さらに注目すべきは、BitmineのETH総保有量がすでに410万枚を突破し、全流通量の3.4%を占めていることだ。言い換えれば、この機関は世界のETHの約三分の一近くを握っていることになる。この規模の操作は、直接的に質押市場の供給と需要の構造を変えてしまった——これは誇張ではなく、実際のデータが示している事実だ。

なぜBitmineはこのタイミングで大規模に加仓し質押を行うのか？核心的な論理は実はそれほど複雑ではない。一方で、現在のETH質押の利回りは依然として魅力的で……