BTCBを用いたアービトラージと比べると、PT-USDeとUSD1の組み合わせはまるで二つのターボを搭載した性能獣のようだ。核心の戦略は一つ：利益を積み重ねること。

まずはPT-USDeがもたらす割引のメリット、ざっくり5%程度と見積もる。次にListaプロトコルを使い、96.5%の超高担保率でUSD1を借り出す。借入コストは年率2.7%。そして借りたUSD1を大手取引所の流動性プールに投入し、20%のAPYを狙う。こうして複合的な利益が22%–23%の年率に積み上がるわけだ。聞くと複雑に見えるが、実は非常にシンプル——安い資金を使って高い利息を稼ぐ。

順を追って解説しよう。

**第一歩：PT-USDeの割引を理解する**
PendleのPrincipal Tokenは1枚のUSDeの元本を表し、満期時には1:1で償還できるため、取引価格は必然的に割引される。例えば、9APR2026のこの期の取引価格は0.946ドルで、額面は1.00ドル。これは年率約5.5%の利回りを暗示している。簡単に言えば、9.54折の価格で買うことになる。

**第二歩：Listaでの借入レバレッジ**
ListaはPT-USDeを担保にして借入を可能にし、担保率は最大96.5%。つまり、0.946ドルの資産を担保にして、0.965ドルのUSD1を借りられる。この借入の年利はわずか2.7%。まるでタダで資金を借りているようなものだ。

**第三歩：流動性マイニングの利益**
借りたUSD1を大手取引所のステーブルコインプールに投入すれば、年率20%のリターンが絶えず得られる。PT-USDeの満期日には割引が自動的に解消され、固定利回りの5.5%も得られる。もし途中で取引所のUSD1を次の期のPTに再投資すれば、雪だるま式に利益が増えていく。

この戦略の妙味は、コストが非常に低く、レバレッジも十分、利益の多様性も高い点にある。安定した仮想通貨市場が崩れなければ、このような複数プロトコルを連動させたアービトラージのチャンスは常に存在し続ける。