2023年12月のビットコイン：資金流入と市場構造の分析

現在の状況：$91.19Kでの不安定性リスク

ビットコインは現在$91.19K付近で取引されており、24時間で0.43%のわずかな上昇を記録しています。ただし、この価格レベルは、10月の大規模レバレッジ清算により取引所の流動性が深刻に低下した、脆弱な市場構造の中にあります。今月のビットコインの動きは、マクロ指標や機関の資金流入に完全に依存しています。

10月の破壊：オーダーブックの物語

10月に大規模なレバレッジポジションの清算が行われた際、市場メーカーはバランスシートを縮小しました。その結果、主要取引所のオーダーブックの深さが急激に低下しました。この薄い流動性の状態では、小さな注文でも価格を急激に動かす可能性があります。

このような状況は、市場の「遅いサイクルの弱さ」を示しており、価格は下落し続ける一方で、買い手は限定的であり、スプレッドは拡大します。これにより、ニュースやデータのリリースが突然の急騰に変わる可能性があります。

オンチェーン・テイカーのダイナミクス：圧力の緩和

90日間のスポットテイカーCVD (累積ボリュームデルタ)を見ると、興味深い図が浮かび上がります。この指標は、スポット取引所での積極的な売り注文を追跡します。最近数週間、テイカーの売り圧力は継続的に低下しており、市場は中立的な状態に向かっています。

これは、強い買いが始まったことを意味するわけではなく、むしろ売り手が疲弊していることを示しています。積極的なテイカーの売りの優勢は終わりに近づいており、不安定性の一部が緩和される可能性があります。同時に、資金調達レートやオープンインタレストのリセットは、このレバレッジ清算に関連しています。

担保リスク：隠れた危険

多くの暗号レンディングプラットフォームでは、興味深い傾向が見られます。ユーザーはビットコインを担保として預けて借り入れを行い、すぐに売却するのではなく、保持しています。この行動は即時の売り圧力を抑える一方で、隠れたリスクも伴います。

もし価格がさらに下落した場合、これらの担保ポジションはマージンコールに直面し、強制売却が発生します。薄いオーダーブックと相まって、そのような売却は新たな売りの波を引き起こす可能性があります。これは、注意すべき「ドミノ効果」の一つです。

2025年の展望：ETFと機関の影響

今年を通じて、暗号市場はさまざまな段階を経験しました。ETFの構造や機関投資の参入により新たな流動性がもたらされましたが、Q3-Q4には集中した資金流入の減少により価格に揺れが生じました。マクロ経済の背景も重要です。

• 年央には金利の引き締めがリスク資産に圧力をかけ続けました
• 年末には緩やかなインフレ指標や政策の柔軟性への期待が上昇のきっかけとなる可能性があります
• ETFの資金流入は、市場の方向性を決定づける重要な役割を果たしています

12月の見通し：ブルリッシュ vs ベアリッシュ

ポジティブなシナリオ： 中央銀行が緩和的な姿勢を採用し(金利の引き下げや流動性の増加を示唆)すれば、薄いオーダーブックの中での積極的な買いによりダブル・ダジットの回復が見込めます。ETFの資金流入により、オンチェーンのバランスは買い優勢に傾く可能性があります。

ネガティブなシナリオ： 大きなマクロショック(経済データの悪化やシステムリスク)が失望をもたらし、再びレバレッジの縮小を余儀なくさせる可能性があります。担保ポジションに広範なマージンコールが発生すれば、大きな下落リスクが高まります。

トレーディングの実践的アドバイス

この脆弱な市場構造で成功するためには：

• ポジションサイズは控えめに — 薄いオーダーブックは大きな注文を遠くまで動かす可能性があります
• 日々の監視： 資金調達レート、オープンインタレスト、Spot Taker CVDを追跡
• 担保リスクを評価： レンディングプラットフォームでのポジションを見直す
• マクロカレンダーを注視： FRBの決定、CPI/PMIデータ、重要な経済イベントに集中
• 事前に計画を立てる： ストップロスやスケールアウトの計画を準備し、突然の不安定性に備えることが重要です

結論

ビットコインの構造は、12月に大きな動きが予想される一方、その方向性は完全にマクロ指標や機関の資金流入に依存しています。オンチェーンのテイカー指標は、積極的な売り圧力が緩和されつつあることを示していますが、流動性の制約と担保に関わるリスクにより、小さなきっかけが大きな動きに変わる可能性があります。

市場構造とオンチェーン指標を定期的に追跡するトレーダーは、今後の不安定性により良く備えることができるでしょう。