ゴールドの2025年の勝利：記録簿が閉じられるときに何が起こるか

貴金属はちょうど素晴らしい一年を締めくくったところです。価格は60％を超える上昇を記録し、50回以上の価格記録を破るなど、金はほぼすべての主要資産クラスを上回り、1979年以来最も強力な年間リターンを達成しました。次に来るのはより難しい問いです：金はこの勢いを維持できるのか、それとも2026年は調整の年になるのか？

2025年の爆発を引き起こした完璧な嵐

2025年を特別な年にしたのは、単一の要因ではなく、複数の支援要素の整列でした。中央銀行は決して積み増しをやめず、地政学的緊張は投資家を緊張させ続けました。米ドルは弱含み、金利は低下し続けました。貿易政策は不安定なままでした。これらの要素はそれぞれ独立しても強気材料でしたが、共に作用して止められない追い風を作り出しました。

世界金協会は計算を分解しました：地政学的摩擦だけで金の上昇に約12パーセントポイント寄与しました。ドルの弱さと金利の低下は合わせて約10ポイントを加えました。市場のポジショニングとモメンタムはさらに9パーセントポイントを寄与し、安定した世界経済の成長は10ポイントを追加しました。中央銀行の需要は一貫して高水準を維持しており、これは逆転の兆しのない構造的な力です。

2026年：疑問符が積み重なる

ここからが面白いところです。世界金協会の2026年の基本シナリオは慎重です。金はすでに「マクロコンセンサス」と呼ばれるもの—穏やかな世界成長、いくつかのFRB金利引き下げ、比較的安定したドル—を織り込んでおり、現時点では適正価格と見られています。実質金利はその急落を止めました。2025年からの買いの勢いは冷え込んでいます。協会の中心シナリオでは、金は横ばいで推移し、年間リターンは–5％から+5％の範囲内と予測しています。

しかし、これは一つのシナリオに過ぎません。三つの代替シナリオが状況を劇的に変える可能性があります。

シナリオ1：景気減速 — 成長が失望に終わり、FRBがさらに金利を引き下げる場合、金は5–15％上昇する可能性があります。

シナリオ2：リセッションリスク — 長期的な景気後退が起これば、中央銀行が積極的に緩和し、安全資産の流入が戻ることで15–30％の上昇を引き起こす可能性があります。

シナリオ3：成長促進政策 — トランプ政権の政策が成長を後押しできれば、ドル高と高い利回りが金を5–20％押し下げる可能性があります。

ウォール街は(今のところ楽観的)

世界金協会の慎重な見解にもかかわらず、大手銀行はより明るい見通しを描いています。J.P.モルガン・プライベートバンクは、金価格が1オンスあたり5200ドルから5300ドルに上昇すると見込んでおり、継続的な機関投資家の需要を背景にしています。ゴールドマン・サックスは2026年末までに4900ドル程度を予測しています。ドイツ銀行は3950ドルから4950ドルの範囲を見積もり、その中間点は4450ドル付近です。モルガン・スタンレーは約4500ドルを予測していますが、短期的な変動も認めています。

強気派は楽観の理由をいくつか挙げています。特に新興市場の中央銀行は引き続き準備金の多様化を進めています。多くの機関投資家は、歴史的な基準に比べて金のウェイトを低く抑え続けています。実質利回りは低下したままです。マクロリスクは消え去っていません。これらすべてが金のポートフォリオ保険としての役割を支えています。

十分に語られていないリスク

すべてが上昇を示しているわけではありません。米国経済が予想外に好調だった場合、FRBは据え置きまたは再び利上げを行う可能性があります。実質利回りは上昇し、ドルは強くなるかもしれません。どちらも金にとっては逆風です。さらに、ETFの流入が鈍化したり、中央銀行の買いが縮小したり、インドの市場でリサイクルが活発になったりすれば、価格の勢いは予想より早く失速する可能性があります。

2026年の金：基盤は堅固なまま

60％の上昇をもう一年続けるのは非常に考えにくいですが、金は多くの人が思うよりも堅実な土台の上に立っています。2025年を支えた要因—マクロの不確実性、中央銀行のリバランス、そしてボラティリティヘッジとしての魅力—は依然として有効です。驚きに満ちた世界の中で、金の戦略的価値はどこにも消えません。ラリーは一部の爆発的な勢いを失ったかもしれませんが、コアポートフォリオの保有としての金のケースは依然として有効です。