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マクロウォッチ：日本銀行、円の流動性、そして暗号資産リスク配分 (2025–2026)
世界の市場は、日本で進行中の潜在的なマクロシフトを過小評価している可能性があります。JPMorganによると、日本銀行は2025年に2回の利上げを行うと予測されており、政策金利は2026年末までに約1.25％に達する可能性があります。これが実現すれば、数十年ぶりの日本の金融政策における最も重要な変化の一つとなり、超緩和政策とマイナス実質金利の時代からの明確な転換点となるでしょう。
グローバルリスク資産にとって、これは局所的な出来事ではありません。日本は現代金融市場における最も重要な流動性チャネルの一つの中心に位置しています。
なぜ円がグローバルリスク資産にとって重要なのか
長年にわたり、日本円はグローバルキャリートレードの背骨として機能してきました。投資家は円で安く借り入れ、その資金を世界中の高利回り資産に再投資してきました。これには株式、新興市場、高ベータのテクノロジー、そして近年では暗号資産も含まれます。
この安価な円流動性の継続的な流れは、静かにグローバルなリスク志向を支えてきました。BOJの政策の構造的変化は、その基盤に挑戦します。日本の金利上昇は円での借入の魅力を低下させ、通貨の強化はレバレッジポジションの維持コストを増加させます。
その結果、必ずしも崩壊ではなく、グローバル流動性条件の引き締まりが起こる可能性があります。
円キャリートレードの巻き戻しリスク
BOJの利上げが実現し、日本の債券利回りが引き続き上昇すれば、円キャリートレードの背後にあるインセンティブ構造は弱まります。円高と資金調達コストの上昇が相まって、レバレッジポジションの部分的または加速的な巻き戻しを引き起こす可能性があります。
歴史的に、これらの巻き戻しフェーズはリスク市場全体に短期的なストレスをもたらす傾向があります。株式、高ベータ資産、レバレッジポジションは、資本の再帰還や再配置に伴い、ボラティリティを経験しやすいです。重要なのは、この圧力は通常、循環的かつ調整を伴うものであり、システム的なものではありませんが、市場の行動を長期間にわたり変化させる可能性があるということです。
暗号資産市場への影響
暗号資産にとっては、その影響は微妙であり、ますますマクロ的な要因に左右されるようになっています。
第一に、グローバル流動性の引き締まりとともに短期的なボラティリティが増加する可能性があります。特にビットコインは、機関投資家の参加が増えるにつれて、マクロ流動性条件に対してより敏感になっています。
第二に、投機的な資金流入は圧力を受ける可能性があります。レバレッジ、モメンタム、センチメントに依存する資産は、特にグローバルなリスク削減期間中に最初に影響を受けやすいです。
第三に、暗号資産市場は孤立したナarrativesよりもマクロの整合性に基づいて取引される傾向が強まるかもしれません。流動性条件、利回り差、グローバル資本フローが主要な推進力となり、特にビットコインや大型資産に影響を与えます。
ただし、これは長期的な暗号資産の見通しを否定するものではありません。
大局観：流動性サイクルと構造的採用
ビットコインは引き続きグローバルな流動性のバロメーターとして機能しています。引き締まり局面では高ベータのマクロ資産のように反応し、拡大局面では上昇を不均一に捉えます。この二重性はもはや欠陥ではなく、特徴となっています。
重要なのは、短期的なマクロの逆風が長期的な構造的採用を否定しないことです。機関投資家の統合、ETFアクセス、市場インフラの改善、ユースケースの拡大は、一時的な流動性サイクルに関係なく進展し続けています。
むしろ、マクロに基づくボラティリティは、構造的価値を持つ資産と過剰な流動性に駆動される資産との明確な差別化を促進することもあります。
2025–2026年の暗号リスク配分への影響
潜在的な円の流動性シフトは、いくつかの戦略的考慮事項を強化します：
リスク配分はより選択的になり、流動性の深さ、機関投資家の参加、実需を重視すべきです。
レバレッジ依存型や純粋に投機的なセグメントは、調整フェーズでパフォーマンスが低下する可能性があります。
ビットコインのマクロ感応性資産としての役割が強化され、引き締まり局面と緩和局面の両方でポートフォリオ構築において重要性が増します。
資本の回転は、資本の退出ではなく、むしろこのフェーズを特徴付けるものとなるでしょう。
最後に
円キャリートレードの巻き戻しが起こる場合、それは暗号資産サイクルの終わりを意味するものではありません。むしろ、暗号資産がナarrative駆動型の市場から、流動性を意識しマクロと連動した資産クラスへと進化する過程の一歩となるでしょう。
最大の疑問は、ボラティリティが出現するかどうかではなく、その際に資本がどのように再配分されるかです。
マクロの引き締まりは、耐久性のある暗号資産と投機的過剰資産を分けるのか？
そして、2026年に向けてグローバルな流動性のダイナミクスが進展する中で、暗号リスクのエクスポージャーはどのように位置付けるべきか。