アナリー・キャピタル・マネジメントは2021年を混合信号で締めくくった—四半期の一株当たり利益は0.27ドルに達した一方で、同社は積極的な戦略的リポジショニングを示し、ポートフォリオ構成を再形成している。## 変化の背後にある数字2021年通年で、NLYはGAAPベースの一株当たり利益1.60ドルを生み出し、配当可能利益は1.16ドルで、ちょうど125%の配当カバレッジを達成した。派手な見出しにはならないが、真のストーリーは表面の下にある。同社の経済的リターンはQ4に減少し、四半期でマイナス2.4%を記録した。しかし、経営陣はこれを一時的な摩擦点と見なしており、より大きな戦略的プレイブックの一部と捉えている。総資産は892億ドルで、そのうち流動性の高いエージェンシーポートフォリオは815億ドルを占めており、ボラティリティを緩和する要塞のような位置づけとなっている。## 資本再配分：メインイベントここが興味深いポイントだ。2021年を通じて、NLYは体系的に信用事業への資本配分をシフトし、前年比で22%から32%へと増加させた。これにより、61億ドルの信用オリジネーションが実現し、前年のペースの2倍以上となった。これは偶然の調整ではなく、計算されたリポジショニングだった。住宅信用グループは成長エンジンとして台頭し、4月に開始した新しいコレスポンデントチャネルを通じて全ローン調達能力を拡大した。年末までに、このセグメントは2020年と比較して資産をほぼ90%増加させた。一方、同社のMSR（Mortgage Servicing Rights、住宅ローンサービス権）プラットフォームは、(百万から)百万へと拡大し、4.5倍の成長を遂げ、2021年末時点でNLYはバルクMSRの第5位の買い手となった。## 不確実な時代のレバレッジ管理CEOのデイビッド・フィンケルシュタインは、同社のレバレッジ管理に対する規律あるアプローチを強調した。経済的レバレッジは2020年末の6.2倍から5.7倍に低下し、他のプレイヤーが逆方向に動く中での意味のあるデレバレッジだった。GAAPレバレッジはQ4で4.7倍にとどまり、Q3の4.4倍からわずかに上昇したが、同社はこれを戦術的なポートフォリオのリバランスと位置付けている。資金調達コストは引き続き低下傾向を示し、平均的なGAAPの利息負担負債コストは年間0.37%に達し、前年比で72ベーシスポイント低下した。このコスト優位性は、金利スワップを通じた慎重なヘッジと相まって、市場のボラティリティが高まる中でクッションとなった。## 売却による配当NLYは商業不動産事業を23億3000万ドルで売却し、運営を簡素化し、より高いリターンの機会に資本を振り向けた。この処分により、年間の運営費用比率も20ベーシスポイント削減され、1.35%となった—効率性の向上が純利益に反映された。帳簿価値は一株当たり7.97ドルに落ち着き、2021年を通じた市場の変動を反映している。同社は0.22ドルの四半期配当を宣言し、市場の逆風にもかかわらず安定した収入分配へのコミットメントを維持した。## 今後の展望：ポートフォリオのポジショニング未担保資産は93億ドルに達し、そのうち52億ドルは現金と未担保のエージェンシーMBSであり、NLYは金利がさらに上昇した場合のディスロケーションを活用できる体制を整えた。高品質の指定プールと低クーポンのTBA証券をバランスさせたエージェンシーポートフォリオのバーベル戦略は、今年の変動を乗り切るのに効果的だった。イールカー・エルタスを最高投資責任者に任命したことは、規律ある資本展開への経営陣のコミットメントを示している。住宅ローンの全ローン証券化は2021年以降、53億ドルに達し、2022年の年初からの活動も含めて、NLYはプライムジャンボ＆エクスパンドクレジットMBSの第4位の非銀行発行者となった。## より広い見解Q4のマイナスリターンと通年の結果はパフォーマンスの優越性を叫ぶものではないが、NLYの信用エクスポージャーへの戦略的リキャリブレーション、MSRプラットフォームの構築、レバレッジ最適化は、今後の収益プロファイルを変える可能性を示している。投資家にとっての疑問は：Fedの引き締めが進む中、11.25%の年率配当利回りは金利変動リスクに見合うものなのかどうかだ。
NLY 2021年第4四半期の結果：市場の課題を乗り越えつつ信用エクスポージャーを拡大
アナリー・キャピタル・マネジメントは2021年を混合信号で締めくくった—四半期の一株当たり利益は0.27ドルに達した一方で、同社は積極的な戦略的リポジショニングを示し、ポートフォリオ構成を再形成している。
変化の背後にある数字
2021年通年で、NLYはGAAPベースの一株当たり利益1.60ドルを生み出し、配当可能利益は1.16ドルで、ちょうど125%の配当カバレッジを達成した。派手な見出しにはならないが、真のストーリーは表面の下にある。
同社の経済的リターンはQ4に減少し、四半期でマイナス2.4%を記録した。しかし、経営陣はこれを一時的な摩擦点と見なしており、より大きな戦略的プレイブックの一部と捉えている。総資産は892億ドルで、そのうち流動性の高いエージェンシーポートフォリオは815億ドルを占めており、ボラティリティを緩和する要塞のような位置づけとなっている。
資本再配分：メインイベント
ここが興味深いポイントだ。2021年を通じて、NLYは体系的に信用事業への資本配分をシフトし、前年比で22%から32%へと増加させた。これにより、61億ドルの信用オリジネーションが実現し、前年のペースの2倍以上となった。これは偶然の調整ではなく、計算されたリポジショニングだった。
住宅信用グループは成長エンジンとして台頭し、4月に開始した新しいコレスポンデントチャネルを通じて全ローン調達能力を拡大した。年末までに、このセグメントは2020年と比較して資産をほぼ90%増加させた。一方、同社のMSR（Mortgage Servicing Rights、住宅ローンサービス権）プラットフォームは、(百万から)百万へと拡大し、4.5倍の成長を遂げ、2021年末時点でNLYはバルクMSRの第5位の買い手となった。
不確実な時代のレバレッジ管理
CEOのデイビッド・フィンケルシュタインは、同社のレバレッジ管理に対する規律あるアプローチを強調した。経済的レバレッジは2020年末の6.2倍から5.7倍に低下し、他のプレイヤーが逆方向に動く中での意味のあるデレバレッジだった。GAAPレバレッジはQ4で4.7倍にとどまり、Q3の4.4倍からわずかに上昇したが、同社はこれを戦術的なポートフォリオのリバランスと位置付けている。
資金調達コストは引き続き低下傾向を示し、平均的なGAAPの利息負担負債コストは年間0.37%に達し、前年比で72ベーシスポイント低下した。このコスト優位性は、金利スワップを通じた慎重なヘッジと相まって、市場のボラティリティが高まる中でクッションとなった。
売却による配当
NLYは商業不動産事業を23億3000万ドルで売却し、運営を簡素化し、より高いリターンの機会に資本を振り向けた。この処分により、年間の運営費用比率も20ベーシスポイント削減され、1.35%となった—効率性の向上が純利益に反映された。
帳簿価値は一株当たり7.97ドルに落ち着き、2021年を通じた市場の変動を反映している。同社は0.22ドルの四半期配当を宣言し、市場の逆風にもかかわらず安定した収入分配へのコミットメントを維持した。
今後の展望：ポートフォリオのポジショニング
未担保資産は93億ドルに達し、そのうち52億ドルは現金と未担保のエージェンシーMBSであり、NLYは金利がさらに上昇した場合のディスロケーションを活用できる体制を整えた。高品質の指定プールと低クーポンのTBA証券をバランスさせたエージェンシーポートフォリオのバーベル戦略は、今年の変動を乗り切るのに効果的だった。
イールカー・エルタスを最高投資責任者に任命したことは、規律ある資本展開への経営陣のコミットメントを示している。住宅ローンの全ローン証券化は2021年以降、53億ドルに達し、2022年の年初からの活動も含めて、NLYはプライムジャンボ＆エクスパンドクレジットMBSの第4位の非銀行発行者となった。
より広い見解
Q4のマイナスリターンと通年の結果はパフォーマンスの優越性を叫ぶものではないが、NLYの信用エクスポージャーへの戦略的リキャリブレーション、MSRプラットフォームの構築、レバレッジ最適化は、今後の収益プロファイルを変える可能性を示している。投資家にとっての疑問は：Fedの引き締めが進む中、11.25%の年率配当利回りは金利変動リスクに見合うものなのかどうかだ。