2021年のあの相場を振り返ると、要するに典型的な操作者の収穫シナリオだった：コントロール→価格上昇→個人投資家が現物を追いかけて買い→利益確定と逃げ出し。今の状況は逆になっている——個人投資家はみんな契約取引に移っている。

これがすべてを変えた。契約取引の本質はゼロサムゲームであり、個人投資家の損失は直接取引所や流動性提供者の懐に入り、現物市場には何の貢献もない。同時に、プロジェクト側は大量のトークンを握っているが、出しどころがない。現物市場には買い手がおらず、結果として流動性を維持するためにひたすら売り続けるしかない。

この悪循環がこうして形成される：プロジェクト側が売り浴びせ→価格が急落→個人投資家は現物に手を出すのをさらに躊躇→逆に契約に走って反発を賭ける。最終的には現物市場は完全に血を抜かれ、売り圧力だけが残り、買い注文は消え去る。

さらに面白いのは、操作者もこのロジックを見抜いていることだ。現物の操作が難しいなら、無理に価格を引き上げて配布する必要はない。直接デリバティブ市場でBTCを空売りすれば、これこそ本当の効率的な収穫だ。この構造的な変化により、草コインの炒作スペースは完全に陥落した——買い手のいない現物市場は、ただの売り抜け通路に成り下がった。