韓国の暗号法案、ステーブルコインを巡る論争で頓挫：規制の違いが市場の未来にどう影響するか？

最近、韓国科学技術部の報告によると、《デジタル資産基本法》は、規制当局間のステーブルコイン発行に関する意見の相違により延期された。韓国銀行は、51%以上の株式を保有する銀行のみが韓国ウォンに連動したステーブルコインを発行することを許可されるべきだと主張している。

これに対し、金融サービス委員会は、厳格な「51%ルール」が競争とイノベーションを抑制する可能性を懸念している。

01 事件の核心

韓国の《デジタル資産基本法》の立法過程は重大な障害に直面している。この待望の法律は、アジアで最も活発なデジタル資産市場の一つに包括的な規制枠組みを提供する予定だったが、規制当局間のステーブルコイン発行権に関する意見の相違により停滞している。

韓国科学技術部の報告によると、最も深刻な意見の相違は、誰が韓国ウォンに連動したステーブルコインの法定発行権を持つべきかに集中している。この膠着状態により、この法案の成立は少なくとも2026年1月まで延期される見込みであり、全面的な施行は2026年以前には実現しそうにない。

この遅延は、韓国のデジタル資産市場の重要な時期に起こっている。韓国はかつて9年間暗号通貨取引を禁止していたが、今年初めに金融規制当局が立場を軟化させ始めたこともあり、このデジタル資産法案は、同国の暗号通貨規制における重要な転換点を示している。

02 規制の意見対立

韓国銀行は、51%以上の株式を持つ銀行のみがステーブルコインを発行できると堅く主張している。同行は、金融機関はすでに厳格な支払能力とマネーロンダリング対策の要件に拘束されているため、彼らだけが安定性を確保し、金融システムを保護できると述べている。

韓国中央銀行は、報告書の中で次のように明言している。「ステーブルコインは韓国経済の新たな可能性を開く鍵となるかもしれないが、一方で新たな不安定の種をまく可能性もある。」

一方、金融サービス委員会はより柔軟な姿勢を示している。委員会は安定性の必要性を認めつつも、厳格な「51%ルール」が競争とイノベーションを抑制し、技術的な専門知識を持ち、拡張可能なブロックチェーンインフラを構築できるフィンテック企業の参入を妨げる可能性を警告している。

金融サービス委員会は、欧州連合の暗号資産市場規制を引き合いに出し、多くのライセンスを持つステーブルコイン発行機関は銀行ではなくデジタル資産企業であると指摘している。また、日本のフィンテック主導の日本円ステーブルコインプロジェクトを例に挙げ、規制されたイノベーションの例も示している。

03 政治的な駆け引き

この規制論争は政治の領域にも拡大している。韓国の与党民主党も、韓国銀行の51%ルールに反対している。

民主党議員の安道吉は、「多くの専門家は韓国銀行の提案に懸念を示しており、多くはこの枠組みがイノベーションを促進したり、強力なネットワーク効果を生み出すかどうか疑問視している」と述べている。

安道吉はさらに、「グローバルな立法例の中で、特定の業界機関が51%の株式を保有しなければならないケースは非常に少ない」と付け加えた。彼は、韓国銀行の安定性に関する懸念は規制や技術的手段で緩和できると考えており、この見解は政策顧問の間で広く共有されている。

04 法案の重要条項

ステーブルコイン発行権を巡る争いがあるにもかかわらず、提案されている《デジタル資産基本法》には、投資家保護を強化する一連の条項が盛り込まれている。

発行者に対しては、銀行預金や政府債券などの低リスク資産を原資とした準備金を保有することが求められる予定だ。さらに、発行者は未償還の準備金の全額—100%—を独立した管理者（通常は銀行）に預託し管理させる必要がある。

この破産隔離構造は、発行者の財務崩壊時に保有者が潜在的な損失から守られることを目的としており、過去の世界的な事例で露呈した脆弱性を解決している。

ステーブルコイン以外にも、この法案は従来の金融基準をデジタル資産プラットフォームに拡大している。サービス提供者は、透明性のある開示、公平なサービス条項、規制された広告実践などの要件に直面する。

セキュリティの脆弱性や運用障害が発生した場合、運営者は過失の有無にかかわらず、ユーザーの損失に対して厳格な責任を負う可能性があり、これは電子商取引の保護措置に類似している。

この提案の大きな転換点は、国内トークン販売への門戸を再び開くことだ。2017年のICO禁止以来、国内プロジェクトは海外上場を求めてきた。新たな枠組みは、規制された条件の下で韓国のプロジェクトがICOを行うことを可能にし、厳格な透明性ルールと強力なリスク管理能力を示すことを条件とする。

05 海外ステーブルコインの争点

海外発行のステーブルコインも重要な争点の一つだ。金融サービス委員会の早期草案によると、海外発行のステーブルコインは、韓国で許可を得て支店や子会社を設置した場合に限り、韓国での使用が認められる。

これにより、Circleなどの発行する世界第2位のステーブルコインUSDCの発行者は、現地に実体を設立しなければならなくなる。

韓国中央銀行はまた、ステーブルコインが外貨や資本規制を回避する手段となり得ることや、通貨政策の有効性を損なう可能性について警告している。韓国ウォン建てのステーブルコインの発行も、準備資産として政府債券を購入することで、市場金利に下押し圧力をかける可能性がある。

06 市場への影響と機会

規制の膠着状態は市場に不確実性をもたらす一方、独自の機会も創出している。XRPの例では、2025年12月31日時点の価格は1.8687ドルだ。

この価格動向は、現在の市場の一般的な感情—規制の不確実性の中で方向性を模索していることを反映している。

著名な暗号通貨専門家Dark Defenderは、XRPは現在1.87ドルの低位を探索しているが、すでに自らの価格動向を切り開き、3.66ドルの目標に向かって進んでいると指摘している。

Dark Defenderは付け加えた。「XRPの第四波調整はすでに完了している……もしマーケットメーカーが市場を攪乱しようとするなら、それは彼ら次第だ。私はパニックを起こすために来たのではない、積み重ねるために来たのだ。」

CoinCodexの統計によると、2025年12月31日までにXRPの価格は約1.88ドルで推移し、2026年3月には2.14ドルの新たな安定価格に達する可能性がある。

07 今後の展望とグローバル比較

韓国の規制膠着は、銀行が法定通貨支援のステーブルコインを管理すべきか、フィンテック企業が管理すべきかという、世界的な議論の一端を反映している。この決定は、競争、イノベーション、通貨規制に影響を与える可能性がある。

欧州連合の暗号資産市場規制と比較すると、韓国の立場はより慎重だ。EUの枠組みでは、多くのライセンスを持つステーブルコイン発行機関は銀行ではなく、デジタル資産企業である。

韓国が直面している課題は二重である。一方では金融の安定と投資家保護を確保しつつ、もう一方では経済成長とイノベーションを促進する新興技術分野を抑制しないことだ。

金融サービス委員会のある官員は、当局は他の機関と協議を続けており、すべての選択肢を評価していると明かした。とはいえ、いくつかの問題は未解決のままであり、法案の提出は来年に延期された。

一方、与党のデジタル資産ワーキンググループは、既存の法案を基に代替案を起草していると報じられている。これにより、遅延はあるものの、立法過程は継続しており、現状の膠着を打破する方法を模索している。

今後の展望

韓国の暗号市場の未来は未だ不透明だ。規制当局間の意見の相違は単なる技術的な問題にとどまらず、金融イノベーションの本質に関するより深い哲学的な違いを反映している。

Gateなどの世界的取引所では、韓国市場の規制動向が注目されている。このステーブルコイン発行権を巡る議論の結果は、2026年に《デジタル資産基本法》を予定通り施行できるかどうかだけでなく、アジア全体、ひいては世界のデジタル資産市場の競争構造とイノベーションの方向性にも影響を与えるだろう。

グローバルな金融システムがブロックチェーン技術に加速して向かう中、韓国の規制当局が直面する真の課題は、金融の安定を確保しつつ、この金融イノベーションの波に取り残されない方法を見つけることである。