随着ビットコインネットワークのハッシュレートが2025年12月に1 ZH/s（ゼタハッシュ毎秒）を突破し、マイニングは全く新しい競争時代に突入しました。上場マイニング企業の1枚あたりのビットコイン採掘総コストは約13.78万ドルに急騰し、従来のマイニングはほとんど利益を生まなくなっています。世界のマイニング地図は構造的な再編を経験しており、**マイニング企業は単なる採掘収益依存からより安定したビジネスモデルの模索へとシフト**しています。政治的な力の介入から、主権国家がビットコインを戦略的備蓄として位置付ける動きまで、2025年の暗号通貨マイニングはかつてない多様化の様相を呈しています。## 01 マイニング企業の変革潮流主要マイニング企業はAIと高性能計算分野への転換を加速させています。2025年7月、AIインフラのユニコーン企業CoreWeaveは、ビットコインマイニング企業Core Scientificを全株式取引方式で買収し、取引評価額は約90億ドルに達しました。この変革の推進力は明確な財務ロジックにあります。11月、マイニング企業IRENはMicrosoftと5年間のGPUクラウドコンピューティングサービス契約を締結し、総額は97億ドルにのぼります。AIデータセンターへの転換は、マイニング企業にとって顕著なキャッシュフローの安定化をもたらしています。Hut 8、Bit Digital（WhiteFiber）なども長期の機房托管契約（10〜15年）を締結し、計算能力資産の貨幣化を進めています。上場企業の中で、AIサービスに迅速にシフトしたマイニング企業は市場から大きな評価を得ています。IREN、Cipher Mining、TeraWulfなどの株価は2025年において、ほとんどの暗号資産を上回り、NVIDIAをも超えました。## 02 ビットコインのハッシュレート突破とコストの高騰ビットコインの全ネットワークハッシュレートは12月に1 ZH/sの象徴的な閾値を突破しました。この数字は、ビットコインネットワークの安全性がかつてないレベルに達したことを意味し、同時に業界の競争が白熱化していることを示しています。ハッシュレートの指数関数的な増加に伴い、採掘コストも高騰しています。CryptoRankのデータによると、上場マイニング企業が1BTCを掘るための平均キャッシュコストは約7.46万ドルに達しています。驚くべきことに、減価償却や株式報酬（SBC）を考慮すると、総コストは約13.78万ドルにまで跳ね上がります。高コストにより、マイニング機器の回収期間は1200日を超え、資金調達コストも上昇し続けています。最も効率的なマイナーでさえ、黒字・赤字のギリギリのラインで維持されているに過ぎず、これが中小規模のマイナーの退出や、大手マイニング企業のAI事業への多角化を促しています。## 03 政治的勢力の参入トランプ家族は2025年に暗号マイニング業界に深く関与し始めました。3月、トランプ次男のEric Trumpは、マイニング企業Hut 8と共同でAmerican Bitcoin Corp（ABTC）を設立しました。この企業は2.2億ドルの資金調達に成功し、Gryphon Digital Miningとの逆合併を通じてナスダック上場を計画しています。なお、ABTCの株価は12月にロックアップ解除に伴う売り圧力で一日50%の急落を経験しました。トランプ家族の参入は、米国内のマイニング業界が政治的支援を得た重要なシグナルと見なされています。Eric Trumpは何度も公に、ビットコインの「戦略的備蓄」の構築に尽力し、米国を世界の計算能力の中心にしたいと表明しています。トランプ関連のトークンWLFIも2025年9月に主要取引所に上場し、初期評価額は300億ドルを超え、トランプ家族が保有するWLFIの時価総額は70億ドルを超えています。## 04 地政学の新たな局面ロシア政府はマイニング規制において「二正面作戦」を採用しています。一方では、ブリャート共和国や外バイカル地方などで年間を通じた永久的なマイニング禁止を計画しています。これらの禁止措置の一部は2031年まで続き、違法マイニングは刑事罰の対象となります。もう一方では、プーチンの経済顧問Maxim Oreshkinは公に、ビットコインマイニングは国家の「過小評価された輸出プロジェクト」であると述べています。これはルーブルの為替レートを支える役割も果たしています。現在、ロシアのハッシュレートは世界の約16%を占め、米国に次ぐ規模です。ロシア中央銀行と財務省は、マイニングを国際収支統計に組み込み、暗号通貨を使った越境決済で制裁を回避しようとしています。主権国家による直接的なマイニング参加が新たな潮流となっています。6月のデータによると、不丹王国は豊富な水力資源を活用し、約13億ドル相当のビットコイン備蓄を蓄積しており、これは同国のGDPの約40%に相当します。## 05 ステーブルコイン巨頭の展開Tetherは2025年にマイニング分野での拡大を大きく加速させました。ウルグアイやエルサルバドルなどで再生可能エネルギーを利用したマイニングファームの投資を行うほか、4月には分散型マイニングプールのOCEAN上に計算能力を展開しました。この動きは、マイニングの中央集権化リスクを低減させることを目的としています。資本運用面では、Tetherが保有するNorthern Dataは11月に2億ドルでマイニング部門のPeak Miningを売却しました。後者はAIデータセンター事業に注力しています。Tetherは巨大なドル準備金を活用し、世界のマイニングインフラの重要な資金調達者・建設者となっています。2025年のTetherの拡大は、マイニングだけにとどまらず、決済インフラ企業Speedへの800万ドルの戦略的投資もリードし、USDTの普及を日常決済分野に深めています。## 06 マイニングのコンプライアンス化と市場の整備2025年、世界各国は違法な「盗電マイニング」への取り締まりを強化しました。マレーシア当局は空地合同作業班を設立し、ドローンを用いた監視を行い、12月には約1.4万台の違法マイニングマシンを取り締まりました。これらの違法活動は2020年以来、国家電網に11億ドルの損失をもたらしています。リビア、タイ、ロシアなどでも特別取締りが行われました。電力の私的接続や住宅区での違法な電気メーター改造などの行為に対して刑事訴追も行われています。適法な電力使用と電力網のバランスは、マイニングの生存のための最低条件となっています。暗号マイニングを名乗るポンジスキームIcomTechは2025年12月に最終裁判を迎え、上級推進者のMagdaleno Mendozaは6年の懲役判決を受け、資産も没収されました。## 07 マイナー価格戦争と技術革新2025年末、仮想通貨価格の変動と半減期後の収益低下の影響で、マイナー市場は冬の時代に突入しました。業界大手のBitmainは製品価格を大幅に引き下げています。12月の内部見積もりによると、S19 XP Hydroなど旧型モデルの価格は3〜4ドル/TH/sにまで下落し、新しいS21シリーズも7〜8ドル/TH/sに低下、在庫一掃の段階に入っています。同時に、ビット小鹿は自社開発のSEALMINERマイナーを発表し、嘉楠科技は家庭用マイナーのAvalon Miniシリーズをリリースしました。市場の競争は単なる計算能力の積み重ねから、エネルギー効率やAIデータセンター向けのカスタマイズ性へとシフトしています。このマイナー市場の変化は、業界全体が粗放的な拡大から精緻な運営へと転換していることを反映しており、効率性がマイニング企業の生存を左右する重要な要素となっています。## 08 「ホドル」戦略とマイニング企業の財務戦略巨大な運営キャッシュフローの圧力に直面しながらも、2025年の主流上場マイニング企業は依然として「HODL」戦略を堅持しています。MARA Holdingsは8月にビットコイン保有数が5万枚を突破し、数十億ドルの価値になったと発表しました。CleanSparkやHyperscale Dataなども追随し、後者のビットコイン保有比率は企業の時価総額の83%に達しています。これらの企業は、転換社債や株式の増発、ビットコインを担保にした流動性確保を行っています。また、採掘したビットコインを直接売却せず、電力費用の支払いに充てるケースもあります。この「高レバレッジホドル」モデルにより、マイニング企業の株式はビットコインの高ベータ投資対象となっています。この戦略はリスクも伴い、暗号資産価格が下落した場合、これらの企業の財務状況は大きな圧力にさらされ、株価も大きく揺らぐ可能性があります。## 09 Tetherの拡大と課題Tetherの時価総額は2025年に1840億ドルに達し、暗号市場の流動性の基盤となっています。日次取引量はしばしばビットコインやイーサリアムの合計を超えます。しかし、この巨大なステーブルコインも三重の危機に直面しています。2025年第4四半期、S&PはTetherの格付けを最低の「弱」等級に引き下げました。BitMEX創設者のArthur Hayesは、金とビットコインのポジションが30%下落すれば破産すると警告しています。国連や消費者団体は、USDTが東南アジアの詐欺やマネーロンダリングネットワーク、制裁対象の実体の主要なツールになっていると非難しています。S&Pの格付け引き下げ理由は、Tetherが高リスク資産を積極的に買い増していることにあります。2025年第3四半期の鑑証報告によると、高リスク資産の比率は17%から24%に急上昇しています。Tetherは98.5億ドルのビットコインと129億ドルの金などの貴金属を保有しています。## 10 マイニングエコシステムの構造的変化マイニングは「野蛮な成長」時代から、全面的なコンプライアンス化の段階へと移行しています。IcomTechのポンジスキームの裁判や各国の規制強化の動きがこれに呼応しています。米国証券取引委員会によるグリーンエネルギー算力プロジェクトの審査や、多国の税務当局によるマイニング企業の越境収入の透過的監督も進んでいます。マイニングエコシステムの構造的変化は、規制面だけでなく、ビジネスモデルの面でも顕著です。大手マイニング企業がAIサービスにシフトする中、ビットコインネットワークの安全性が損なわれるのではないかという懸念もあります。一部の専門家は、**ビットコインのマイニングは次第にエネルギーコストが最も安く、最も豊富な場所へと移行し、または主権国家の専属領域となる可能性がある**と指摘しています。モナコ、サルバドル、米国などは国家安全保障の観点から、損失を覚悟であっても採掘を続ける可能性があります。未来展望**マイニングマシンの轟音が次第にAIサーバーの低い唸りに取って代わられる中、世界のビットコインハッシュレートの地図は再描かれつつあります**。Gateのような取引所では、マイナーはビットコインを売却して運営資金を調達し、投資家はデジタル資産の配置を通じて業界の変革の恩恵を掴もうとしています。テキサスのマイニングファームから不丹の水力発電所まで、トランプ家族のビジネス展開からTetherのグローバル展開まで、計算能力はデジタル経済時代の**国家競争力の新指標**となりつつあります。主権国家がビットコインを戦略的備蓄とみなす一方、従来のマイニング企業は人工知能へとシフトし、暗号通貨マイニングはもはや単なる採掘競争ではなくなっています。
2025 矿业風雲録：算力破記録、鉱業企業の転換 AI と主権国家の参入
随着ビットコインネットワークのハッシュレートが2025年12月に1 ZH/s（ゼタハッシュ毎秒）を突破し、マイニングは全く新しい競争時代に突入しました。上場マイニング企業の1枚あたりのビットコイン採掘総コストは約13.78万ドルに急騰し、従来のマイニングはほとんど利益を生まなくなっています。
世界のマイニング地図は構造的な再編を経験しており、マイニング企業は単なる採掘収益依存からより安定したビジネスモデルの模索へとシフトしています。政治的な力の介入から、主権国家がビットコインを戦略的備蓄として位置付ける動きまで、2025年の暗号通貨マイニングはかつてない多様化の様相を呈しています。
01 マイニング企業の変革潮流
主要マイニング企業はAIと高性能計算分野への転換を加速させています。2025年7月、AIインフラのユニコーン企業CoreWeaveは、ビットコインマイニング企業Core Scientificを全株式取引方式で買収し、取引評価額は約90億ドルに達しました。
この変革の推進力は明確な財務ロジックにあります。11月、マイニング企業IRENはMicrosoftと5年間のGPUクラウドコンピューティングサービス契約を締結し、総額は97億ドルにのぼります。
AIデータセンターへの転換は、マイニング企業にとって顕著なキャッシュフローの安定化をもたらしています。Hut 8、Bit Digital（WhiteFiber）なども長期の機房托管契約（10〜15年）を締結し、計算能力資産の貨幣化を進めています。
上場企業の中で、AIサービスに迅速にシフトしたマイニング企業は市場から大きな評価を得ています。IREN、Cipher Mining、TeraWulfなどの株価は2025年において、ほとんどの暗号資産を上回り、NVIDIAをも超えました。
02 ビットコインのハッシュレート突破とコストの高騰
ビットコインの全ネットワークハッシュレートは12月に1 ZH/sの象徴的な閾値を突破しました。この数字は、ビットコインネットワークの安全性がかつてないレベルに達したことを意味し、同時に業界の競争が白熱化していることを示しています。
ハッシュレートの指数関数的な増加に伴い、採掘コストも高騰しています。CryptoRankのデータによると、上場マイニング企業が1BTCを掘るための平均キャッシュコストは約7.46万ドルに達しています。
驚くべきことに、減価償却や株式報酬（SBC）を考慮すると、総コストは約13.78万ドルにまで跳ね上がります。高コストにより、マイニング機器の回収期間は1200日を超え、資金調達コストも上昇し続けています。
最も効率的なマイナーでさえ、黒字・赤字のギリギリのラインで維持されているに過ぎず、これが中小規模のマイナーの退出や、大手マイニング企業のAI事業への多角化を促しています。
03 政治的勢力の参入
トランプ家族は2025年に暗号マイニング業界に深く関与し始めました。3月、トランプ次男のEric Trumpは、マイニング企業Hut 8と共同でAmerican Bitcoin Corp（ABTC）を設立しました。
この企業は2.2億ドルの資金調達に成功し、Gryphon Digital Miningとの逆合併を通じてナスダック上場を計画しています。なお、ABTCの株価は12月にロックアップ解除に伴う売り圧力で一日50%の急落を経験しました。
トランプ家族の参入は、米国内のマイニング業界が政治的支援を得た重要なシグナルと見なされています。Eric Trumpは何度も公に、ビットコインの「戦略的備蓄」の構築に尽力し、米国を世界の計算能力の中心にしたいと表明しています。
トランプ関連のトークンWLFIも2025年9月に主要取引所に上場し、初期評価額は300億ドルを超え、トランプ家族が保有するWLFIの時価総額は70億ドルを超えています。
04 地政学の新たな局面
ロシア政府はマイニング規制において「二正面作戦」を採用しています。一方では、ブリャート共和国や外バイカル地方などで年間を通じた永久的なマイニング禁止を計画しています。
これらの禁止措置の一部は2031年まで続き、違法マイニングは刑事罰の対象となります。もう一方では、プーチンの経済顧問Maxim Oreshkinは公に、ビットコインマイニングは国家の「過小評価された輸出プロジェクト」であると述べています。
これはルーブルの為替レートを支える役割も果たしています。現在、ロシアのハッシュレートは世界の約16%を占め、米国に次ぐ規模です。ロシア中央銀行と財務省は、マイニングを国際収支統計に組み込み、暗号通貨を使った越境決済で制裁を回避しようとしています。
主権国家による直接的なマイニング参加が新たな潮流となっています。6月のデータによると、不丹王国は豊富な水力資源を活用し、約13億ドル相当のビットコイン備蓄を蓄積しており、これは同国のGDPの約40%に相当します。
05 ステーブルコイン巨頭の展開
Tetherは2025年にマイニング分野での拡大を大きく加速させました。ウルグアイやエルサルバドルなどで再生可能エネルギーを利用したマイニングファームの投資を行うほか、4月には分散型マイニングプールのOCEAN上に計算能力を展開しました。
この動きは、マイニングの中央集権化リスクを低減させることを目的としています。資本運用面では、Tetherが保有するNorthern Dataは11月に2億ドルでマイニング部門のPeak Miningを売却しました。
後者はAIデータセンター事業に注力しています。Tetherは巨大なドル準備金を活用し、世界のマイニングインフラの重要な資金調達者・建設者となっています。
2025年のTetherの拡大は、マイニングだけにとどまらず、決済インフラ企業Speedへの800万ドルの戦略的投資もリードし、USDTの普及を日常決済分野に深めています。
06 マイニングのコンプライアンス化と市場の整備
2025年、世界各国は違法な「盗電マイニング」への取り締まりを強化しました。マレーシア当局は空地合同作業班を設立し、ドローンを用いた監視を行い、12月には約1.4万台の違法マイニングマシンを取り締まりました。
これらの違法活動は2020年以来、国家電網に11億ドルの損失をもたらしています。リビア、タイ、ロシアなどでも特別取締りが行われました。
電力の私的接続や住宅区での違法な電気メーター改造などの行為に対して刑事訴追も行われています。適法な電力使用と電力網のバランスは、マイニングの生存のための最低条件となっています。
暗号マイニングを名乗るポンジスキームIcomTechは2025年12月に最終裁判を迎え、上級推進者のMagdaleno Mendozaは6年の懲役判決を受け、資産も没収されました。
07 マイナー価格戦争と技術革新
2025年末、仮想通貨価格の変動と半減期後の収益低下の影響で、マイナー市場は冬の時代に突入しました。業界大手のBitmainは製品価格を大幅に引き下げています。
12月の内部見積もりによると、S19 XP Hydroなど旧型モデルの価格は3〜4ドル/TH/sにまで下落し、新しいS21シリーズも7〜8ドル/TH/sに低下、在庫一掃の段階に入っています。
同時に、ビット小鹿は自社開発のSEALMINERマイナーを発表し、嘉楠科技は家庭用マイナーのAvalon Miniシリーズをリリースしました。市場の競争は単なる計算能力の積み重ねから、エネルギー効率やAIデータセンター向けのカスタマイズ性へとシフトしています。
このマイナー市場の変化は、業界全体が粗放的な拡大から精緻な運営へと転換していることを反映しており、効率性がマイニング企業の生存を左右する重要な要素となっています。
08 「ホドル」戦略とマイニング企業の財務戦略
巨大な運営キャッシュフローの圧力に直面しながらも、2025年の主流上場マイニング企業は依然として「HODL」戦略を堅持しています。MARA Holdingsは8月にビットコイン保有数が5万枚を突破し、数十億ドルの価値になったと発表しました。
CleanSparkやHyperscale Dataなども追随し、後者のビットコイン保有比率は企業の時価総額の83%に達しています。これらの企業は、転換社債や株式の増発、ビットコインを担保にした流動性確保を行っています。
また、採掘したビットコインを直接売却せず、電力費用の支払いに充てるケースもあります。この「高レバレッジホドル」モデルにより、マイニング企業の株式はビットコインの高ベータ投資対象となっています。
この戦略はリスクも伴い、暗号資産価格が下落した場合、これらの企業の財務状況は大きな圧力にさらされ、株価も大きく揺らぐ可能性があります。
09 Tetherの拡大と課題
Tetherの時価総額は2025年に1840億ドルに達し、暗号市場の流動性の基盤となっています。日次取引量はしばしばビットコインやイーサリアムの合計を超えます。しかし、この巨大なステーブルコインも三重の危機に直面しています。
2025年第4四半期、S&PはTetherの格付けを最低の「弱」等級に引き下げました。BitMEX創設者のArthur Hayesは、金とビットコインのポジションが30%下落すれば破産すると警告しています。
国連や消費者団体は、USDTが東南アジアの詐欺やマネーロンダリングネットワーク、制裁対象の実体の主要なツールになっていると非難しています。S&Pの格付け引き下げ理由は、Tetherが高リスク資産を積極的に買い増していることにあります。
2025年第3四半期の鑑証報告によると、高リスク資産の比率は17%から24%に急上昇しています。Tetherは98.5億ドルのビットコインと129億ドルの金などの貴金属を保有しています。
10 マイニングエコシステムの構造的変化
マイニングは「野蛮な成長」時代から、全面的なコンプライアンス化の段階へと移行しています。IcomTechのポンジスキームの裁判や各国の規制強化の動きがこれに呼応しています。
米国証券取引委員会によるグリーンエネルギー算力プロジェクトの審査や、多国の税務当局によるマイニング企業の越境収入の透過的監督も進んでいます。
マイニングエコシステムの構造的変化は、規制面だけでなく、ビジネスモデルの面でも顕著です。大手マイニング企業がAIサービスにシフトする中、ビットコインネットワークの安全性が損なわれるのではないかという懸念もあります。
一部の専門家は、ビットコインのマイニングは次第にエネルギーコストが最も安く、最も豊富な場所へと移行し、または主権国家の専属領域となる可能性があると指摘しています。モナコ、サルバドル、米国などは国家安全保障の観点から、損失を覚悟であっても採掘を続ける可能性があります。
未来展望
マイニングマシンの轟音が次第にAIサーバーの低い唸りに取って代わられる中、世界のビットコインハッシュレートの地図は再描かれつつあります。Gateのような取引所では、マイナーはビットコインを売却して運営資金を調達し、投資家はデジタル資産の配置を通じて業界の変革の恩恵を掴もうとしています。
テキサスのマイニングファームから不丹の水力発電所まで、トランプ家族のビジネス展開からTetherのグローバル展開まで、計算能力はデジタル経済時代の国家競争力の新指標となりつつあります。主権国家がビットコインを戦略的備蓄とみなす一方、従来のマイニング企業は人工知能へとシフトし、暗号通貨マイニングはもはや単なる採掘競争ではなくなっています。