2025年、世界のコモディティ市場は見えない刃物によって二つの世界に切り分けられた。

一方では、貴金属が一斉に熱狂している。金は年初の2624.50ドル/オンスから現在の4338.76ドル/オンスへと急騰し、65%以上の上昇を記録。さらに驚くべきは銀で、28.91ドル/オンスから74.731ドル/オンスへと跳ね上がり、158%以上の上昇を見せ、今年のコモディティ市場の"黒馬"となった。これら二つは避難資産としての役割を果たすだけでなく、経済成長のストーリーにも乗っている。

一方、状況はかなり厳しい。国際原油価格は供給過剰と需要不足の圧力の下で継続的に下落し、油気産業チェーン全体と関連上場企業は圧力にさらされている。

なぜこうなるのか？表面上は資金の感情が原因と見られるが、根本的な理由はより複雑だ。マクロサイクルの切り替え、産業構造の変化、政策期待の調整といった要因が絡み合い、最終的に市場はこの"氷と火"が共存する局面に形成された。

貴金属の急騰の背後には、三つの手が同時に働いている。第一に、地政学的リスクが未解決のまま常に懸念されており、市場は不確実性への懸念を高め続けているため、避難買いが自然と金と銀に流入している。第二に、世界的な債務問題がより緊迫し、中央銀行の政策余地が制限されている。第三に、銀のような市場規模が比較的小さな品種は、資金流入時の弾力性が数倍に拡大される—これが金よりもはるかに高い上昇率の理由でもある。

それに比べて、原油の状況はまったく別の物語だ。需要の弱さと供給の過剰が同時に進行し、この"二重殺し"の局面が油価の反発を妨げている。エネルギー構造の最適化と新エネルギーの浸透率向上に伴い、従来のエネルギーの魅力は次第に衰退している。