米連儲の12月会議議事録が発表されたばかりで、激しい内部対立が露呈した。年内に3回目の利下げを完了したものの、今後の方針について意見が分かれ、近年稀に見る「正面衝突」となっている。一方はインフレの粘り強さに対する警戒を続け、もう一方は雇用市場の急速な悪化を深刻に憂慮している。この引き合いは政策立案者をジレンマに追い込み、利下げを急ぎすぎるとインフレの反発を招き、控えめにしすぎると景気後退を引き起こす可能性がある。前回会議での反対票3票は、その対立を明確に示している。

面白いのは、市場が米連邦準備制度の公式見解をあまり信用していないようだという点だ。米連邦準備制度のドット・プロットは2026年に一度だけの利下げを示しているが、実際のトレーダーは実行行動で反対票を投じている。CMEの連邦基金先物ツールによると、市場は2026年3月までに少なくとも25ベーシスポイントの利下げを見込む賭けに50%以上の確率で賭けている。さらに積極的な見方では、約6.5%の確率で50ベーシスポイントの大幅な利下げを直接行うと予測している。市場は米連邦準備制度の役員よりも楽観的であり、より切迫している。

しかし、これが最大の謎ではない。金利の動向以上に衝撃的なのは、リーダーシップの交代が間近に迫っていることだ。トランプ大統領は、来月新たな米連邦準備制度議長の指名を計画していると公言している。現在の有力候補は二人で、全く対照的なスタイルだ。一人は元米連邦準備制度理事のケビン・ウォーシュで、ハト派の陣営に属し、政策の独立性と深い改革を主張している。もう一人は元ホワイトハウス経済顧問のケビン・ハセットで、典型的なタカ派志向で、財政刺激策やより緩やかな金利政策に熱心だ。誰が最終的にこの椅子に座るかによって、2025年、ひいては2026年の金融政策のリズムが一変する可能性があり、世界市場にどのような衝撃をもたらすか想像に難くない。

暗号資産にとって、これらの変数は実際に一つの核心的な問題を指し示している。それは、世界的な流動性の「スイッチ」がどう切り替わるかだ。歴史的な経験は、流動性の予想が暗号市場の深層エンジンを推進することを示している。利下げが予想を超える場合や、新任議長が緩和政策を志向する場合、ビットコインやイーサリアムといった資産は強力なマクロのナarrativeの支援を受ける可能性があり、その上昇余地の想像力は非常に大きい。