今年の金市場はまさに狂乱の様相を呈している。金の上昇率は65％に達し、銀は倍増し、両者ともに20世紀80年代初頭以来の最高値を更新した。この上昇の勢いが空高く舞い上がろうとした矢先、月曜日に急ブレーキがかかった。銀先物は8％急落し、金も5％下落した。

この暴落の原因はCME（シカゴ商品取引所）にある。金曜日、CMEは突然、貴金属取引の保証金比率を引き上げると発表した。要するに、トレーダーにより多くの現金を差し入れさせてポジションを維持させようとしたのだ。理由は、満期を迎えた契約の履行リスクを防ぐためだ。

この操作は実は取引所の定番手法だ。ある資産の値上がりが過度に激しく、取引が過熱した場合、取引所は保証金の引き上げを通じて「冷却」させる。これは一方でリスク管理のためでもあり、もう一方で投機熱を抑制する効果もある。結果は明らかだ。レバレッジを利用して資金を投入した資金は退出を余儀なくされる。保証金を補充するか、強制的にポジションを解消して損失を確定させる必要が出てくる。

なぜ今年の銀はこれほどまでに急騰したのか？その重要な要因は需給のミスマッチだ。鉱山の生産能力は需要の増加に追いつかず、一方で太陽光パネルやデータセンターなどの産業は狂ったように在庫を積み増している。さらに、多くの投機資金が殺到し、価格は自然と天に昇るように上昇した。

ある視点から見ると、この急落も市場の是正の一環といえる。過熱しすぎた資産は最終的に取引所の制御を受けることになる。今回の「ブレーキ踏み」は、後続の投資家にとっても教訓となった。取引所のリスク管理は常に最重要の支えである。