2025年末、現実世界資産（RWA）プロトコルは約170億ドルの総ロックバリュー（TVL）を記録し、正式に分散型取引所（DEX）を超え、DeFi分野の第5位のセクターとなった。この構造的変化はDeFiの発展の焦点が、純粋なチェーン上のネイティブ資産取引から、伝統的な世界の収益と価値の規模拡大に向かっていることを示している。トークン化された金の時価総額は42億ドルを突破し、1年未満で2倍以上に成長した。その中で、Tether Gold（XAUt）とPaxos Gold（PAXG）の2大製品が、市場シェアのほぼ90%を占めている。## セクターのローテーション：RWAプロトコルがDeFiトップ5入り、TVLは170億ドルのマイルストーンDefiLlamaの最新データによると、現実世界資産（RWA）プロトコルの総ロックバリュー（TVL）は、2024年第4四半期の約120億ドルから現在の約170億ドルへと成長した。この成長により、RWAは分散型取引所（DEX）を超え、DeFiセクターの第5位に浮上した。セクターのローテーションの背景には、債券のトークン化商品、プライベートクレジット、大宗商品が急速にチェーン上の金融の中核を担い始めていることがある。TVLの増加は均一ではない。資産カテゴリー別に見ると、トークン化された米国債、プライベートクレジット、金、株式が主要な成長ドライバーだ。プロトコルエコシステムの観点では、Ethereumが圧倒的な支配を持ち、約65%のRWA時価総額を占めている。これは、資金が選択的に、実体のある安定したキャッシュフローと規制枠組みを提供できる資産やプロトコルに流れていることを示している。## コア資産：金、株式、国債の三大柱が成長を牽引RWA市場の拡大は、いくつかの主要な伝統資産の規模拡大を基盤としている。中でも、金のトークン化は最も成長の早い分野の一つだ。時価総額は年初の約13億ドルから42億ドル超へと急増した。その中で、Tether Gold（XAUT）の時価は約22.4億ドル、Paxos Gold（PAXG）の時価は約15億ドルであり、両者でこのセグメントの約90%を占めている。各XAUTおよびPAXGトークンは1:1の実物金の裏付けにより、投資家はブロックチェーン上で金の所有権を便利に保有・譲渡できる。株式のトークン化市場も約12億ドルの新たな時価総額を記録した。この規模は、業界の観測者によると、2020年のステーブルコインの爆発的成長前の段階に類似し、大きな早期潜在性を示している。機関投資家の推進が重要で、Backed FinanceやSecuritizeなどの発行活動が活発化し、ナスダックは米国証券取引委員会（SEC）に上場用のトークン化株式の申請を提出している。米国債のトークン化もまた重要な柱であり、Ondo FinanceやSecuritizeなどのプロトコルによって推進されている。これらの製品は米国債の安定した収益をDeFiの世界に持ち込み、低リスクのチェーン上収益を求める機関や個人資金を惹きつけている。## 主要プロトコル：Ethereum主導、Securitize、Ondo、Circleがエコシステムを構築RWAのエコシステムは高度に集中しており、Ethereumネットワークはその強固なセキュリティと成熟した金融プロトコルエコシステムにより、市場シェアの約65%を占めている。現在、時価総額トップの3つの主要プロトコルはすべてEthereum上に展開されている：- Securitizeは約24.2億ドルのTVLでリードし、証券型資産のトークン化に特化。- Ondo Financeは続き、TVLは約19.5億ドル。主な製品は、トークン化された米国短期国債（OUSG）と収益型ステーブルコイン（USDY）。- Circleの米国国債トークンUSYCも重要な位置を占め、TVLは約15.2億ドル。Circleは、12.5億ドルのTVLを持つHashnoteを買収し、トークン化されたマネーファンド分野での展開を強化している。Ondo Financeの成長は特に代表的だ。同プロトコルはマルチチェーン戦略を採用し、Ethereum以外にもSolanaやMantleなど複数のブロックチェーンに展開し、より広範なユーザー層にリーチしている。OUSGは、低い参入障壁で米国債に投資でき、通常4%〜5%の年利を得ることができる。## 市場への影響：24時間取引とDeFiの合成性が新たな価値を創出RWAの台頭は、単なる資産の「チェーン上への移行」だけではなく、ブロックチェーンの根本的な特性を活かし、伝統的資産に新たな価値次元をもたらしている。最も直接的な変革は「24/7取引」だ。トークン化された株式、国債、金は、従来の取引所の開市・閉市時間に縛られず、世界中で24時間365日の取引を可能にしている。より深い影響は「DeFiの合成性」にある。これらのトークン化された現実資産は、広大なDeFiエコシステムにシームレスに接続できる。例えば、トークン化された米国国債は借入・貸出プロトコルの担保として使われたり、分散型取引所で流動性を提供したりして、伝統的金融では実現しにくい資本効率を解き放つ。この合成性は、新たな金融ユースケースや収益戦略を生み出し、多様な収益を求める暗号ネイティブ資本や伝統的機関資金を惹きつけている。## 今後の課題：流動性と規制遵守は数兆ドル市場の鍵成長は著しいものの、RWA分野が百億ドルから数兆ドルへと飛躍するには、二つの主要な課題を克服する必要がある。第一は流動性の深さだ。トップクラスの金や国債のトークンは一定の流動性を持つが、伝統的金融市場の資産と比べると、チェーン上の取引深度には大きな差がある。流動性向上には、マーケットメイカーや大規模な機関の参加を促す必要がある。第二は規制とコンプライアンスの問題だ。証券のトークン化は、根本的に従来の証券法の規制下にある。プロトコルは規制枠組みと連携しながら進化し、発行・取引・保管の全過程でのコンプライアンスを確保しなければならない。例えば、Paxosは米SECに清算機関としての申請を行い、オンチェーンの株式や債券の発行において規制準拠の基盤を築こうとしている。規制の明確化とコンプライアンスインフラの整備は、機関資金の流入を促す最後の鍵となる。## 市場動向：ONDOを例に、RWA分野の展望を投影RWAプロトコルの事業展開と市場パフォーマンスは、そのエコシステムのトークン価格にも反映されている。代表的なOndo FinanceのネイティブトークンONDOの価格変動は、プロトコルのTVLの増加、新製品の投入、そしてマクロ市場のRWAに対する関心の高まりと密接に連動している。2025年12月31日時点のGateのデータによると、ONDOは過去1年で、プロトコルのTVLが低水準から190億ドル超へと上昇する過程で、顕著な価値発見を経験した。金のトークン化の時価総額は1年で10億ドルから42億ドルに急増し、Tether GoldとPaxos Goldはデジタル時代の金庫のような存在となり、市場シェアの約9割を占めている。Ethereum上では、Securitize、Ondo Finance、CircleのUSYCの3つの主要プロトコルが、約600億ドルのチェーン上資産を管理し、RWAエコシステムの中核を形成している。ナスダックがトークン化株式の上場申請を行い、米国国債の利回りがOUSGトークンを通じて静かに生み出される中、変革の輪郭はすでに明確だ。この170億ドルのTVLは序章に過ぎず、その背後には数兆ドル規模の伝統資産の世界があり、ブロックチェーンによる再定義を待ち望んでいる。
現実世界資産（RWA）TVLが170億ドルを突破：DEXを超え、DeFi第5位のセクターに躍進
2025年末、現実世界資産（RWA）プロトコルは約170億ドルの総ロックバリュー（TVL）を記録し、正式に分散型取引所（DEX）を超え、DeFi分野の第5位のセクターとなった。この構造的変化はDeFiの発展の焦点が、純粋なチェーン上のネイティブ資産取引から、伝統的な世界の収益と価値の規模拡大に向かっていることを示している。
トークン化された金の時価総額は42億ドルを突破し、1年未満で2倍以上に成長した。その中で、Tether Gold（XAUt）とPaxos Gold（PAXG）の2大製品が、市場シェアのほぼ90%を占めている。
セクターのローテーション：RWAプロトコルがDeFiトップ5入り、TVLは170億ドルのマイルストーン
DefiLlamaの最新データによると、現実世界資産（RWA）プロトコルの総ロックバリュー（TVL）は、2024年第4四半期の約120億ドルから現在の約170億ドルへと成長した。この成長により、RWAは分散型取引所（DEX）を超え、DeFiセクターの第5位に浮上した。セクターのローテーションの背景には、債券のトークン化商品、プライベートクレジット、大宗商品が急速にチェーン上の金融の中核を担い始めていることがある。
TVLの増加は均一ではない。資産カテゴリー別に見ると、トークン化された米国債、プライベートクレジット、金、株式が主要な成長ドライバーだ。プロトコルエコシステムの観点では、Ethereumが圧倒的な支配を持ち、約65%のRWA時価総額を占めている。これは、資金が選択的に、実体のある安定したキャッシュフローと規制枠組みを提供できる資産やプロトコルに流れていることを示している。
コア資産：金、株式、国債の三大柱が成長を牽引
RWA市場の拡大は、いくつかの主要な伝統資産の規模拡大を基盤としている。中でも、金のトークン化は最も成長の早い分野の一つだ。時価総額は年初の約13億ドルから42億ドル超へと急増した。その中で、Tether Gold（XAUT）の時価は約22.4億ドル、Paxos Gold（PAXG）の時価は約15億ドルであり、両者でこのセグメントの約90%を占めている。各XAUTおよびPAXGトークンは1:1の実物金の裏付けにより、投資家はブロックチェーン上で金の所有権を便利に保有・譲渡できる。
株式のトークン化市場も約12億ドルの新たな時価総額を記録した。この規模は、業界の観測者によると、2020年のステーブルコインの爆発的成長前の段階に類似し、大きな早期潜在性を示している。機関投資家の推進が重要で、Backed FinanceやSecuritizeなどの発行活動が活発化し、ナスダックは米国証券取引委員会（SEC）に上場用のトークン化株式の申請を提出している。
米国債のトークン化もまた重要な柱であり、Ondo FinanceやSecuritizeなどのプロトコルによって推進されている。これらの製品は米国債の安定した収益をDeFiの世界に持ち込み、低リスクのチェーン上収益を求める機関や個人資金を惹きつけている。
主要プロトコル：Ethereum主導、Securitize、Ondo、Circleがエコシステムを構築
RWAのエコシステムは高度に集中しており、Ethereumネットワークはその強固なセキュリティと成熟した金融プロトコルエコシステムにより、市場シェアの約65%を占めている。
現在、時価総額トップの3つの主要プロトコルはすべてEthereum上に展開されている：
Ondo Financeの成長は特に代表的だ。同プロトコルはマルチチェーン戦略を採用し、Ethereum以外にもSolanaやMantleなど複数のブロックチェーンに展開し、より広範なユーザー層にリーチしている。OUSGは、低い参入障壁で米国債に投資でき、通常4%〜5%の年利を得ることができる。
市場への影響：24時間取引とDeFiの合成性が新たな価値を創出
RWAの台頭は、単なる資産の「チェーン上への移行」だけではなく、ブロックチェーンの根本的な特性を活かし、伝統的資産に新たな価値次元をもたらしている。最も直接的な変革は「24/7取引」だ。トークン化された株式、国債、金は、従来の取引所の開市・閉市時間に縛られず、世界中で24時間365日の取引を可能にしている。
より深い影響は「DeFiの合成性」にある。これらのトークン化された現実資産は、広大なDeFiエコシステムにシームレスに接続できる。例えば、トークン化された米国国債は借入・貸出プロトコルの担保として使われたり、分散型取引所で流動性を提供したりして、伝統的金融では実現しにくい資本効率を解き放つ。この合成性は、新たな金融ユースケースや収益戦略を生み出し、多様な収益を求める暗号ネイティブ資本や伝統的機関資金を惹きつけている。
今後の課題：流動性と規制遵守は数兆ドル市場の鍵
成長は著しいものの、RWA分野が百億ドルから数兆ドルへと飛躍するには、二つの主要な課題を克服する必要がある。第一は流動性の深さだ。トップクラスの金や国債のトークンは一定の流動性を持つが、伝統的金融市場の資産と比べると、チェーン上の取引深度には大きな差がある。流動性向上には、マーケットメイカーや大規模な機関の参加を促す必要がある。第二は規制とコンプライアンスの問題だ。証券のトークン化は、根本的に従来の証券法の規制下にある。プロトコルは規制枠組みと連携しながら進化し、発行・取引・保管の全過程でのコンプライアンスを確保しなければならない。
例えば、Paxosは米SECに清算機関としての申請を行い、オンチェーンの株式や債券の発行において規制準拠の基盤を築こうとしている。規制の明確化とコンプライアンスインフラの整備は、機関資金の流入を促す最後の鍵となる。
市場動向：ONDOを例に、RWA分野の展望を投影
RWAプロトコルの事業展開と市場パフォーマンスは、そのエコシステムのトークン価格にも反映されている。代表的なOndo FinanceのネイティブトークンONDOの価格変動は、プロトコルのTVLの増加、新製品の投入、そしてマクロ市場のRWAに対する関心の高まりと密接に連動している。2025年12月31日時点のGateのデータによると、ONDOは過去1年で、プロトコルのTVLが低水準から190億ドル超へと上昇する過程で、顕著な価値発見を経験した。
金のトークン化の時価総額は1年で10億ドルから42億ドルに急増し、Tether GoldとPaxos Goldはデジタル時代の金庫のような存在となり、市場シェアの約9割を占めている。Ethereum上では、Securitize、Ondo Finance、CircleのUSYCの3つの主要プロトコルが、約600億ドルのチェーン上資産を管理し、RWAエコシステムの中核を形成している。
ナスダックがトークン化株式の上場申請を行い、米国国債の利回りがOUSGトークンを通じて静かに生み出される中、変革の輪郭はすでに明確だ。この170億ドルのTVLは序章に過ぎず、その背後には数兆ドル規模の伝統資産の世界があり、ブロックチェーンによる再定義を待ち望んでいる。