4つの反復:ビットコインの強気サイクルが暗号通貨市場の風景を形作る仕組み

自2009年诞生以来，Bitcoin经历了多轮壮观の牛市と残酷な熊市洗礼。毎回の価格爆発の背後には、市場心理、技術進化、政策の転換の深層ロジックが隠されている。これらの周期性規則を理解することは、bull runのチャンスを掴みたい参加者にとって極めて重要だ。この記事では、4つの象徴的な牛市段階を深く振り返り、Bitcoin上昇を促すコアな力を明らかにする。

牛市の本質：希少性からコンセンサスのアップグレードへ

Bitcoinの牛市は空から降ってくるものではなく、複数の要因の共振の結果だ。広義には、一連のbull runは以下の特徴を持つ：価格の持続的上昇、取引量の著しい拡大、オンチェーンのアクティビティの顕著な増加、ソーシャルメディアの熱狂。

従来の株式市場と比較して、Bitcoinの牛市の変動幅はより激しい—短期的には倍増もあり得るし、半減もあり得る。この極端な変動は、市場参加者の感情的な動きと流動性の相対的な希少性に起因している。

半減イベントは牛市を推進するコアメカニズムだ。Bitcoinネットワークは4年ごとにhalvingをトリガーし、その際にマイナー報酬が半減する。歴史的に示されているのは：

• 2012年の半減後、BTCは5200%上昇
• 2016年の半減後、315%上昇
• 2020年の半減後、230%上昇

これは、半減によって新規発行量が直接圧縮され、需要が維持または増加する場合、価格は必然的に上昇するためだ。

2013年：草の根覚醒の最初の狂乱

2013年のBitcoinは典型的な草の根投資ストーリーだ。5月の$145から12月の$1,200まで高騰し、上昇率は730%に達した。この動きは、一般の人々のデジタル通貨に対する認識を一変させた。

当時の市場ドライバーには：

• キプロス銀行危機が資産の安全避難を促し、一部投資家がBitcoinのような分散型資産に目を向けた
• メディアがBitcoinの暴騰を大々的に報道し、「FOMO効果」が拡大
• 取引インフラはまだ原始的だったが、最初の散在投資家層を惹きつけるには十分だった

ブラックスワン事件：Mt. Gox崩壊。この取引所は2014年初頭にセキュリティホールに遭遇し、最終的に破産・清算された。これにより市場の信頼は崩壊し、Bitcoinは$300以下にまで下落、下落率は75%以上だった。

この教訓は、強固なファンダメンタルズがあっても、市場リスクイベントが牛市の流れを逆転させ得ることを示した。

2017年：個人投資家の狂乱と規制の反撃

2017年は暗号資産市場の「全民参加」時代だった。Bitcoinは年初の$1,000から一気に$20,000まで高騰し、上昇率は1900%に達した。この期間、技術に詳しくないおばちゃんおじちゃんもcryptocurrencyについて語り、食卓や地下鉄で通貨の話題が飛び交った。

追い風となった要因：

• ICO（Initial Coin Offering）の熱狂により、数百万ドルの新規資金が暗号エコシステムに流入し、その一部がBitcoinに向かった
• 取引所の競争激化と新プラットフォームの登場により、散在投資家の参入障壁が低下
• メディアの報道が指数関数的に増加し、正のフィードバックループを形成：価格上昇→メディア報道→新規参入→さらなる上昇

当時の1日の取引量は年初の$200Mから年末には$15B超に拡大。

しかし、華やかさはすぐに終わる。2018年初頭、中国や韓国などで規制が強化され、米SECも監査を強化すると表明。2018年12月にはBitcoinは$3,200にまで下落し、ピークから84%の下落となった。散在投資家は重い授業料を支払った。

この光景は、規制の変化が市場の熱狂を短期間で破壊し得ることを警告している。

2020-2021年：機関投資家の参入がルールを書き換える

2020-2021年のbull runは、全く質が異なる。Bitcoinは$8,000から$64,000（+700%）に上昇し、新たに最高値の$69,000を記録した。しかし今回は、散在投資家ではなく、米国上場企業が牽引した。

転換点：

• MicroStrategyが一早く資金の一部をBitcoinに割り当てると発表
• TeslaやSquareなどのテック巨頭も追随投資
• 2021年末までに、これらの機関は合計で125,000枚超のBTCを保有

政策の後押し：米商品先物取引委員会（CFTC）が2020年末にBitcoin先物を承認し、その後複数の国や地域でも関連商品が登場、機関投資家の法令遵守の扉を開いた。

ストーリーのアップグレード：単なる「投機バブル」から、「デジタルゴールド」や「インフレヘッジツール」へと進化。大手企業のCEOが財務諸表でBitcoinの戦略的価値について語り始め、中高年層の資産管理者も真剣に向き合うようになった。

2021年中期の$64,000高値は、その後$30,000（-53%）まで調整され、市場に再び警鐘を鳴らした：機関投資家の後押しがあっても、リスクは依然として存在する。

2024-2025年：ETF時代の新局面

現在のこのbull runの特徴は、政策の適合性と資産クラスの標準化だ。

2024年1月、米SECは現物Bitcoin ETFを承認。これは歴史的な瞬間だ—一般投資家は今や401(k)リタイアメント口座や証券会社のプラットフォームを通じて直接Bitcoinにアクセスでき、自己管理の秘密鍵は不要となった。

データで証明：

• 11月時点で、すべてのBitcoin現物ETFの純流入は$28B超に達し、金ETFの同時期規模を超えた
• BlackRockのiShares Bitcoin Trust（IBIT）は46万7千枚超のBTCを保有
• 世界のBitcoin ETFの総保有量は100万枚超に到達

同時に、MicroStrategyやMichael Saylorなどの機関は積極的に買い増しを続けている。2024年のオンチェーンデータは、機関の保有比率が過去最高に達していることを示す。

最新データ：2025年12月のリアルタイム相場では、Bitcoinは$88.65Kに達し、過去最高の$126.08Kから調整されたものの、年初の$40Kと比べて122%の上昇。24時間取引高は$863.89M、流通時価総額は$1.77Tに達している。価格調整があっても、市場の参加度と資本規模は依然高水準だ。

新たなリスク要因：

• 高レバレッジ取引による清算圧力
• 金利政策の転換によるリスク資産への嗜好低下
• 環境問題の声が継続し、ESGファンドはBitcoinに距離を置く
• 規制の不確実性は依然存在

牛市の技術的シグナルとオンチェーンの足跡を識別

次の上昇局面を掴むには、早期の識別方法を理解する必要がある。

テクニカル指標：

• RSI（相対強弱指数）が70を突破すると強い買い圧力を示す
• 50日移動平均線が200日移動平均線を上抜ける（“ゴールデンクロス”）は長期上昇トレンドの予兆
• 出来高と連動：価格が新高値をつけても出来高が穏やかならフェイクの可能性が高い。新高値とともに出来高が増加すれば本物の上昇と判断できる

オンチェーンデータ：

• 取引所からのBitcoinの流出量が増加し、大口の蓄積（売り控え）を示唆
• ステーブルコインの流入が明らかに増え、大口資金の建て玉準備を示す
• ホエール（巨大アドレス）の動き（100BTC超のアドレスの変動）
• 未実現損益率（URPD）などの派生指標が市場のコスト構造を反映

マクロ背景：

• 中央銀行の流動性政策（利下げサイクルはリスク資産に有利）
• 地政学的緊張の高まりによるリスク回避の動き
• 重要な立法や規制動向の公式発表

2024-2025年のこの局面では、RSIが何度も70超え、50日線が200日線を大きく上回るなど、典型的なbull runの特徴が見られる。

未来のエンジン：政策、技術、供給

政策面：米議員Cynthia Lummisの「2024年Bitcoin法案」提案では、財務省が5年以内に100万枚のBTCを戦略的備蓄として購入することを検討している。短期的には実現性は低いが、この種の提案の出現自体が政治の方向性の変化を示す。

もし実現すれば、「主権資産のBitcoin配分」時代が到来する。既にBhutan（13,000枚超）やEl Salvador（約5,875枚）などの国が試験的に導入している。大国が追随すれば、世界的なBitcoin需要は指数関数的に拡大するだろう。

技術面：BitcoinネットワークはOP_CATアップグレードを間もなく迎える。この機能はより複雑なスマートコントラクトのプログラミングを可能にし、Layer-2のスケーリングソリューションを支える見込みだ。これにより、Bitcoin上でのDeFiアプリケーションの展開が現実味を帯びてくる。

開発者コミュニティの広範な支持を得ているため、このアップグレードは近い将来実現し、Bitcoinの新たな応用シナリオを切り開く可能性が高い。

供給側：次の半減は2028年に予測されており、その時点で新規発行量は再び半減する見込みだ。もしその頃に機関の保有比率が増加し、ETFの規模も拡大し続ければ、希少性は極限まで高まり、牛市の燃料は十分に揃う。

投資家の実践リスト

bull runに備えるために、一般投資家は次のステップを踏むべきだ。

第一歩：知識の蓄積

• Bitcoinの仕組みを深く理解し、盲目的な追随は避ける
• 過去の価格サイクルを研究し、自分の心の平静を保てるか確認
• 半減、規制動向、主要機関の保有変化など重要イベントに注目

第二歩：リスク評価とポジション管理

• 自分のリスク許容度を明確に
• 一度に全額投入せず、分散して買い付ける（ドルコスト平均法）
• 損切りラインを設定し、心理的な底値を決めておく

第三歩：取引プラットフォームの選択

• ライセンス取得済みで透明性の高い正規取引所を優先
• セキュリティ対策（2段階認証、コールドウォレット、定期監査）を確認
• 長期保有なら自己管理ウォレットも検討

第四歩：安全第一

• ハードウェアウォレット（Ledger、Trezorなど）は冷蔵保管の標準
• 秘密鍵やリカバリーフレーズは安全な場所に保管（スクリーンショットやメール送信は避ける）
• 定期的に資産を引き出し、取引所のハッキングリスクを低減

第五歩：税務準備

• 所在国の規制に従い、取引日時、金額、原価を記録
• 税理士に相談し、キャピタルゲイン税率を把握
• 法規は変化するため、最新情報を追う

第六歩：心理的準備

• 他人の成功を見てFOMOで買い増ししない
• パニック時に底値で買い向かうのは避ける（底は想像以上に低いことも）
• 信頼できる情報源を選び、フェイクや感情的な意見を排除

周期性とリスク警告

Bitcoinの牛市は周期的に現れている：

• 2013年：資産覚醒期
• 2017年：散在投資家の熱狂期
• 2021年：機関投資家の確定期
• 2024-25年：資産の標準化期

各段階で、市場参加者は進化し続けている：技術者→散在投資家→機関→主流投資家。

しかし、警戒すべき点も：

• 高レバレッジ取引は、bull run後半に悲劇を招きやすい（2017年末、2021年中期の教訓）
• 規制の締め付けは、価格が最高潮のときに起こることが多い
• マクロ環境の変化（利上げ、景気後退）は、瞬時に牛市のストーリーを崩す
• 新たな競合コインが資金を分散させる可能性もある

次のステップ：いつ動き出すか

bull runの正確な開始と終了を予測することは難しいが、歴史は明確な手がかりを示している。

半減サイクルは最も信頼できる指標だ。2028年の第5回半減は供給側に希少性をもたらすため、その時点で世界経済が安定し、政策が好転していれば、次の大きな動きの土台は整う。

短期的には、ETFエコシステムの成熟、企業の保有増加、政府レベルの採用などが徐々に強化されている。市場のセンチメント指標は、強気と弱気が50:50のバランスにあることを示し、多くの大きな動きの前の静寂とも言える。

投資に参加したい人は、「最高潮に乗るのではなく」、トレンドが確立する前に準備を整えることが重要だ。半減スケジュールの監視、機関の保有変化の追跡、政策動向の観察—これらが警戒信号となる。

まとめ

Bitcoinの4つの牛市は、高リスクから制度化された資産への進化を示している。2013年の純粋な投機から2024年の指数ファンドの配分へと変化し、市場の構造を一変させた。

次のbull runは、2017年のような荒々しい成長ではなく、より構造化され、多様な参加者とともに、ボラティリティも機関の力である程度平滑化されるだろう。しかし、それはチャンスが消えたことを意味しない—むしろ、より成熟した市場は、真剣な投資家にとってより良い参入条件を作り出している。

肝心なのは、冷静さを保ち、継続的に学び、リスク管理を徹底することだ。Bitcoin自体は変わらないが、市場の成熟度は変化している。そして、準備万端の参加者にとって、次の上昇局面のチャンスは目前にある。