友人たち、最近の米連邦準備制度理事会（Fed）の一連の操作は、見る者を呆然とさせるものだ。一方でインフレ抑制を叫び、引き締めを堅持しながら、裏では市場に血を流すような手段を模索している。BitMEX共同創設者のArthur Hayesは最近、遠慮なくこう言った——この新たに発表された「準備管理購入計画」（RMP）は、要するに量的緩和の別名に過ぎない。

暗号通貨界で7、8年働いてきた私は、この種の政策の套路をよく知っている。表面上は良さそうに見えるが、肝心なのは資金がどこに流れるかだ。今日はこの件を徹底的に解剖し、米連邦準備制度のこの一手が今後の相場にどんな連鎖反応をもたらすかを見てみよう。

**表面は引き締め、裏では資産を拡大**

Hayesの判断は実に鋭い。米連邦準備制度は「バランスシート縮小」と言いながら、実際には逆のことをしている可能性が高い。いわゆる「準備管理」とは、裏では紙幣を刷っていることに他ならない。このRMP計画は表向きには銀行の流動性調整を目的としているが、実際の動きは短期国債を買い入れることで、市場に資金を注入している。

従来の量的緩和（QE）のように、長期国債やMBSを大量に買い入れるのではなく、より巧妙な手法を用いている。これにより、市場の直接的な疑念を回避しつつ、資金供給量は拡大し続け、インフレ期待も避けられない状況に陥る。

2024年3月、米連邦準備制度は以前実施していた「銀行定期融資プログラム」（BTFP）を正式に終了させた。当時、多くの人が流動性の逼迫を懸念したが、今やただツールの名前を変え、新たな手法で同じことを続けているだけだ。

**流動性の「幻惑の遊園地」**

資金供給のこのような反復的な動きは、市場参加者を意思決定の迷宮に陥らせやすい。米連邦準備制度は本当に引き締めに動いているのか、それともこれはただの見せかけなのか？この不確実性が最も取引意欲を削ぐ要因となる。