最近BTCとETHはどうしても停滞している。上がらない、下がらない、毎日横ばい。多くの人が見ていてイライラする。

実はその背後には一つのロジックがある——多くの機関や大口資金は今ほぼ同じ心境だ：利益を出せるのが一番だが、大きな損失は絶対に避けたい。

彼らの対策は何か？保護的なプットオプションを買うことで、自分のポジションに保険をかけることだ。しかし、保険料は高いため、彼らは思い切って一部の上昇余地を売る（コール売り）、売ったコールの収益で保険料を賄う。こうしてリスクは確かに小さくなるが、天井も低くなる。

問題は何か。コールを買ったのは主にマーケットメーカーだ。マーケットメーカーはたくさんのコール契約を持っているが、どうヘッジするのか？非常に簡単だ——
価格が上がれば、現物や先物で売り圧力をかける；価格が下がれば、買い支える。結果として、市場はガチガチに固定されてしまう：上に行けない、下に行けない、動きがまるで寝ているかのようだ。

しかし、重要なタイミングがある——12月26日。歴史上最大規模のオプションの満期日で、規模は270億ドルを超える。これらの自動調整されるヘッジ構造は一時的に消える。

もし大口資金がすぐに同様の保険構造を更新しなかったらどうなるか？市場はあの「安全ロープ」を失う——動けば激しく動くしかなくなる。上昇も下落も、ボラティリティは確実に拡大する。

市場はすでに事前に表明している：12月は安定するかもしれないが、2026年初頭にはボラティリティの予想が明らかに高まる。次に注目すべきは何か？これらの大口資金が満期後にこの「命綱」的な保険を続けるかどうかだ。

続けるなら横ばいは続くし、磨き続ける必要がある。続けないなら、まさにジェットコースターの準備だ——振幅は確実に大きくなる。

要するに、今の市場は誰も遊んでいないわけではなく、事故を恐れる大金が無理やり押さえつけている状態だ。安定できるか？それは明日のこの「保険ロープ」がどう動くか次第だ。