#美联储降息预期 米国連邦準備制度理事会の今回の利下げ決定の核心情報は、実は金利そのものではなく、二つのレベルでの権力再編にあります。

**ミクロレベル——資金構造の自己修復。** Saylorは先週、BTCを約10億ドル分追加購入し、Tom Lee率いるBitMineはETHを4.29億ドル分買い付けました。これらは感情に駆られた逆張り操作ではなく、大型機関が市場の底値をテストするための本物の資金投入です。過去二ヶ月でETFの資金流出が40億ドルに達したことは驚くべきことですが、Amberdataのデータはより明確な事実を示しています：これは基差アービトラージのポジションのシステム的な決済であり、長期的な資金配分のパニック的撤退ではありません。FidelityやBlackRockは全体として純流入を続けており、機関投資家の基本的な戦略は変わっていません。

**マクロレベル——これこそが真のシグナル源。** トランプチームは単にFRB議長を交代させているだけでなく、通貨権力構造を全面的に書き換えつつあります。人事配置（HassettやBessentのような非伝統的な中央銀行派が意思決定の中心に入ること）、期限プレミアムの上昇、バランスシート制度への継続的な疑問提起など、すべての動きは一つの方向を指しています：権力が中央銀行から財務省へと移行しつつあるのです。12ヶ月物米国債と10年物の利差はピークに近づいていますが、今回は経済の好調によるものではなく、市場が長期金利を誰が本当にコントロールしているのかを再評価しているのです。

来年の利下げの三つのシナリオのうち、前二つ（インフレの低下、労働市場の悪化）は時間がかかりますが、三つ目の——FRBの人員構成の再構築——こそがトランプチームが本当に推進しているものです。これにより、今後数ヶ月は表面上は混乱しつつも、根底では明確な再編が進行している状態になるでしょう。流動性の改善はリスク資産を支えるでしょうが、ビットコインが本当に突破するには、新しい通貨フレームワークがより明確になるのを待つ必要があります。短期的な変動要因は利下げ幅ではなく、この権力ゲームの進行度合いにあります。