## 歷年対比：なぜ2024年のユーロの動きは反転したのか？2023年のユーロドルは年間で0.36%上昇したが、2024年に入ってからは逆に下落圧力に陥っている。背後にある核心的な理由は、米欧の中央銀行の利下げペースのズレにある。米連邦準備制度理事会（FRB）は先行して利下げ期待の取引を開始し、昨年の第4四半期にユーロを押し上げたが、今年は米欧の経済差と政策の分化が主導的な役割を果たし始めている。2023年は、米欧両地域ともに利上げサイクルにあり、ユーロドルの変動は主に利上げペースの差異によるものだった。しかし、今や状況は変わりつつあり、米国経済のファンダメンタルズは比較的堅調であり、ユーロ圏はより多くの下落リスクに直面している。これにより、2024年のユーロの動きの予測は再評価が必要となる。## 3つのコア要因がユーロの展望を決定### 政治的イベント：米国大統領選挙年のドルサイクル2024年の米国大統領選挙は、年間を通じて最も重要な政治的変数となる。歴史的に見て、大統領選挙年の候補者や党派は、米国経済に有利な政策シグナルを放ち、市場はドルの展望に楽観的になり、一時的にドルが強含む傾向がある。しかし、この楽観は長続きしにくい。2016年のトランプ勝利の年には、選挙前の大部分の期間でドル指数は下落し、11月8日の勝利後にむしろ下落速度を加速させた。その後、2017年に入り、一部の約束が果たせず、ドルの買い材料が尽き、為替レートは反転して上昇した。統計データによると、金融危機の年を除き、大統領選挙年のドル指数は前年よりも強い傾向がある。これは、投資家にとって、上半期は選挙期待によるドル支援があり、下半期は楽観的な見通しの崩壊による反転に警戒すべきことを示唆している。一方、ブルガリアが2025年にユーロ圏に加盟を目指す進展は、ユーロ圏全体の経済水準を弱める可能性がある。特に、同国の一人当たりGDPはドイツやフランスなどの主要メンバー国を大きく下回っており、長期的にはユーロにとって不利となる可能性がある。### 経済のファンダメンタルズ：米国がユーロ圏より先行した回復経済サイクルの観点から見ると、ユーロ圏は景気後退からの回復に向かっている一方、米国はもともと景気後退に陥っておらず、全体的な経済エネルギーはユーロ圏よりも明らかに強い。このファンダメンタルズの優位性は、ドルの上昇を支えることが多い。インフレデータも重要な分岐点だ。米国のインフレはユーロ圏より高く、FRBの利下げ余地が限られていることを反映し、実質金利は相対的に高い。最新の調査によると、38人のアナリストのうち26人が、今後6か月間のユーロ圏のインフレリスクは低いと見ており、これによりユーロ圏の中央銀行は利下げペースを加速させる可能性が示唆されており、これはユーロの為替レートにとって不利となる。製造業の面でも、米国のPMIはユーロ圏よりやや強く、米国経済の相対的優位性を再確認させている。### 央行政策：利下げ幅とペースの攻防2024年のFRBの利下げ幅は150ベーシスポイント（bp）と予測されているのに対し、欧州中央銀行（ECB）は75bpにとどまる見込みだ。表面上は、ドルの利下げ幅が大きいためドルにとってはネガティブと考えられるが、実際には利下げのペースの先行性の方が重要となる。ロイターの調査によると、約73%のエコノミストは、ECBが第2四半期末に初めて利下げを行うと予測しており、そのうち62.7%は6月と見ている。一方、FRBの初めての利下げはおそらく3月に行われる見込みだ。これにより、上半期はFRBが先行して利下げを行い、一時的にドルは圧迫され、ユーロは比較的堅調に推移する。しかし、年間を通じた視点では、ECBはより早く、より多くの利下げを行う可能性があり、これが後半のユーロドルの下落を促す要因となる。## 短期・中期の動き予測### 上半期：ユーロの小幅上昇の可能性第1四半期と第2四半期は、ユーロドルの小幅上昇の可能性が高い。主な理由は、FRBの初めての利下げ（予測3月）がECB（予測6月）より早いためであり、市場はまだ大統領選挙リスクを十分に織り込んでおらず、ドルの上昇エネルギーも乏しい。技術的には、この見方を支持するシグナルが週次レベルで出ている。投資家はこの期間、ユーロの相対的なドルに対するパフォーマンスを適度に楽観視できる。### 下半期：ユーロは下落圧力に直面下半期に入ると、米国の大統領選挙の激しい争いが本格化し、候補者は米国経済の見通しを実現困難な楽観的な高みに描き、市場は過度に楽観的なムードによりドルを押し上げる。同時に、米国はインフレ上昇リスクに直面し、ドルをさらに支える展開となる。月次のテクニカル分析は中立的な姿勢を示し、週次のシグナルより弱いため、後半の方向性は上半期ほど明確ではないが、トレンドはユーロの圧迫に傾きやすい。さらに重要なのは、多くのエコノミストが今年のECBの利下げ幅は大きくなると予測しており、年間で75〜100bpの利下げが見込まれ、これによりユーロ圏の実質金利は明らかに低下し、ユーロにとってネガティブとなる。年間を通じて見ると、後半のユーロの下落幅は上半期の上昇幅よりも大きくなると予想され、年線は引き続き下向きの動きを示す可能性が高い。## 投資実践戦略上述の分析に基づき、投資家は以下の取引方針を形成できる。**第1四半期から第2四半期の戦略**：ユーロドルの買いを見込む。FRBが3月に最初の利下げを開始し、ECBは6月まで追随しない見込みであり、この期間はユーロは比較的堅調に推移する。さらに、大統領選挙前はドルの支援材料が乏しく、ウィンドウは比較的好条件。**第3四半期から第4四半期の戦略**：ユーロドルの売りを想定。大統領選挙の最終局面に入り、楽観的な見通しがドルを押し上げる一方、ECBは継続的に利下げを行い、ユーロの実質金利は低下。二重の要因により、ユーロは圧迫されやすくなる。**年末から翌年初めの戦略**：ユーロの買いチャンスに注目。大統領選挙の結果が出た後、市場は過度な楽観予想を清算し始め、ドルは支えを失って弱含む。新大統領の誓約の一部は実現するものの、すべての公約を果たすのは難しく、ドルの買い材料は尽き、ユーロは反発する可能性がある。## まとめ2024年のユーロの動きは、「先高後安」のパターンを示す見込みだ。上半期はFRBの先行的な利下げに牽引されて、ユーロドルは小幅に上昇する可能性があるが、下半期は米国大統領選の楽観予想とECBの利下げ加速により下落圧力に直面する。年間の基調は依然として弱気だが、一方的な下落ではなく、各段階のペース変化をうまく捉えることが最良の戦略となる。
2024年ユーロの動向予測：先上昇後下落の投資ロジック解説
歷年対比：なぜ2024年のユーロの動きは反転したのか？
2023年のユーロドルは年間で0.36%上昇したが、2024年に入ってからは逆に下落圧力に陥っている。背後にある核心的な理由は、米欧の中央銀行の利下げペースのズレにある。米連邦準備制度理事会（FRB）は先行して利下げ期待の取引を開始し、昨年の第4四半期にユーロを押し上げたが、今年は米欧の経済差と政策の分化が主導的な役割を果たし始めている。
2023年は、米欧両地域ともに利上げサイクルにあり、ユーロドルの変動は主に利上げペースの差異によるものだった。しかし、今や状況は変わりつつあり、米国経済のファンダメンタルズは比較的堅調であり、ユーロ圏はより多くの下落リスクに直面している。これにより、2024年のユーロの動きの予測は再評価が必要となる。
3つのコア要因がユーロの展望を決定
政治的イベント：米国大統領選挙年のドルサイクル
2024年の米国大統領選挙は、年間を通じて最も重要な政治的変数となる。歴史的に見て、大統領選挙年の候補者や党派は、米国経済に有利な政策シグナルを放ち、市場はドルの展望に楽観的になり、一時的にドルが強含む傾向がある。
しかし、この楽観は長続きしにくい。2016年のトランプ勝利の年には、選挙前の大部分の期間でドル指数は下落し、11月8日の勝利後にむしろ下落速度を加速させた。その後、2017年に入り、一部の約束が果たせず、ドルの買い材料が尽き、為替レートは反転して上昇した。
統計データによると、金融危機の年を除き、大統領選挙年のドル指数は前年よりも強い傾向がある。これは、投資家にとって、上半期は選挙期待によるドル支援があり、下半期は楽観的な見通しの崩壊による反転に警戒すべきことを示唆している。
一方、ブルガリアが2025年にユーロ圏に加盟を目指す進展は、ユーロ圏全体の経済水準を弱める可能性がある。特に、同国の一人当たりGDPはドイツやフランスなどの主要メンバー国を大きく下回っており、長期的にはユーロにとって不利となる可能性がある。
経済のファンダメンタルズ：米国がユーロ圏より先行した回復
経済サイクルの観点から見ると、ユーロ圏は景気後退からの回復に向かっている一方、米国はもともと景気後退に陥っておらず、全体的な経済エネルギーはユーロ圏よりも明らかに強い。このファンダメンタルズの優位性は、ドルの上昇を支えることが多い。
インフレデータも重要な分岐点だ。米国のインフレはユーロ圏より高く、FRBの利下げ余地が限られていることを反映し、実質金利は相対的に高い。最新の調査によると、38人のアナリストのうち26人が、今後6か月間のユーロ圏のインフレリスクは低いと見ており、これによりユーロ圏の中央銀行は利下げペースを加速させる可能性が示唆されており、これはユーロの為替レートにとって不利となる。
製造業の面でも、米国のPMIはユーロ圏よりやや強く、米国経済の相対的優位性を再確認させている。
央行政策：利下げ幅とペースの攻防
2024年のFRBの利下げ幅は150ベーシスポイント（bp）と予測されているのに対し、欧州中央銀行（ECB）は75bpにとどまる見込みだ。表面上は、ドルの利下げ幅が大きいためドルにとってはネガティブと考えられるが、実際には利下げのペースの先行性の方が重要となる。
ロイターの調査によると、約73%のエコノミストは、ECBが第2四半期末に初めて利下げを行うと予測しており、そのうち62.7%は6月と見ている。一方、FRBの初めての利下げはおそらく3月に行われる見込みだ。これにより、上半期はFRBが先行して利下げを行い、一時的にドルは圧迫され、ユーロは比較的堅調に推移する。
しかし、年間を通じた視点では、ECBはより早く、より多くの利下げを行う可能性があり、これが後半のユーロドルの下落を促す要因となる。
短期・中期の動き予測
上半期：ユーロの小幅上昇の可能性
第1四半期と第2四半期は、ユーロドルの小幅上昇の可能性が高い。主な理由は、FRBの初めての利下げ（予測3月）がECB（予測6月）より早いためであり、市場はまだ大統領選挙リスクを十分に織り込んでおらず、ドルの上昇エネルギーも乏しい。
技術的には、この見方を支持するシグナルが週次レベルで出ている。投資家はこの期間、ユーロの相対的なドルに対するパフォーマンスを適度に楽観視できる。
下半期：ユーロは下落圧力に直面
下半期に入ると、米国の大統領選挙の激しい争いが本格化し、候補者は米国経済の見通しを実現困難な楽観的な高みに描き、市場は過度に楽観的なムードによりドルを押し上げる。同時に、米国はインフレ上昇リスクに直面し、ドルをさらに支える展開となる。
月次のテクニカル分析は中立的な姿勢を示し、週次のシグナルより弱いため、後半の方向性は上半期ほど明確ではないが、トレンドはユーロの圧迫に傾きやすい。
さらに重要なのは、多くのエコノミストが今年のECBの利下げ幅は大きくなると予測しており、年間で75〜100bpの利下げが見込まれ、これによりユーロ圏の実質金利は明らかに低下し、ユーロにとってネガティブとなる。
年間を通じて見ると、後半のユーロの下落幅は上半期の上昇幅よりも大きくなると予想され、年線は引き続き下向きの動きを示す可能性が高い。
投資実践戦略
上述の分析に基づき、投資家は以下の取引方針を形成できる。
第1四半期から第2四半期の戦略：ユーロドルの買いを見込む。FRBが3月に最初の利下げを開始し、ECBは6月まで追随しない見込みであり、この期間はユーロは比較的堅調に推移する。さらに、大統領選挙前はドルの支援材料が乏しく、ウィンドウは比較的好条件。
第3四半期から第4四半期の戦略：ユーロドルの売りを想定。大統領選挙の最終局面に入り、楽観的な見通しがドルを押し上げる一方、ECBは継続的に利下げを行い、ユーロの実質金利は低下。二重の要因により、ユーロは圧迫されやすくなる。
年末から翌年初めの戦略：ユーロの買いチャンスに注目。大統領選挙の結果が出た後、市場は過度な楽観予想を清算し始め、ドルは支えを失って弱含む。新大統領の誓約の一部は実現するものの、すべての公約を果たすのは難しく、ドルの買い材料は尽き、ユーロは反発する可能性がある。
まとめ
2024年のユーロの動きは、「先高後安」のパターンを示す見込みだ。上半期はFRBの先行的な利下げに牽引されて、ユーロドルは小幅に上昇する可能性があるが、下半期は米国大統領選の楽観予想とECBの利下げ加速により下落圧力に直面する。年間の基調は依然として弱気だが、一方的な下落ではなく、各段階のペース変化をうまく捉えることが最良の戦略となる。