越南貨幣正陷入多重困境。上週五美元兌越南盾（USD/VND）匯率跌至25460の歴史的低水準、これは単なる為替変動ではなく、国内の金融危機と外部の強いドルの衝撃の二重の圧力を反映している。執筆時点で、ドル兌越南盾は2024年に4.92％上昇し、過去一年でほぼ9％の上昇となっており、現在の取引は25453ポイント付近で推移している。## 金融危機の発端：女富豪が引き起こしたシステム危機張美蘭の金融詐欺事件は、越南の金融システムのシステムリスクへと発展している。この元不動産大手は2022年10月、西貢商業銀行（SCB）から借りた304兆越南盾（約125億ドル）を横領した疑いで逮捕され、資金は空殻会社に移された。今年4月には死刑判決を受けている。この事件は、越南第五位の銀行である西貢商業銀行（SCB）を巻き込み、連鎖反応を引き起こしている。中央銀行の監督調査介入以降、同銀行の預金残高は2023年12月までに80％急減し、約60億ドルにまで縮小した。さらに懸念されるのは、不良債権が信用残高の97.08％に達しており、現状のペースでは、年内に預金が枯渇する可能性がある。## 中央銀行の国庫枯渇リスク銀行システムの崩壊を防ぐため、越南中央銀行は救済措置を余儀なくされた。4月までに、中央銀行は西貢商業銀行に対し、240億ドルの特別融資を注入した。しかし問題は、越南の外貨準備高が800億ドル余りに過ぎないことだ。ロイター通信の情報筋によると、中央銀行は二律背反の状況に陥っている。「融資を行わなければ、西貢商業銀行は倒産するだろう。しかし、融資を続ければ、越南の国庫は徐々に枯渇していく。」この恐慌的な感情は、市場全体に急速に拡散している。越南の不動産業と企業債券市場は下落し、株式市場も圧力を受けている。投資家は次々と越南盾資産を売却し、「株と為替のダブルショック」に見舞われている。## 資本の大逃亡と経済の血流銀行システムの不安定さは、資本流出をさらに加速させている。越南の銀行は、不良債権増加を懸念し、企業の担保資産に対する融資基準を引き締めている。これにより、企業の資金調達コストが上昇し、国際資本の撤退を促している。データによると、2023年以降、越南への国際資本の投資は年率で30％超の減少を示し、合計31.3％に達している。1,300兆越南盾以上の資金が越南市場から撤退した。越南株式市場の代表指数VNINDEXは、過去一ヶ月で1.29％下落した。国際資本の大規模な流出は、越南経済がアジアのサプライチェーンからの地位を失いつつある兆候と見なされており、長期的には20年にわたる景気後退のリスクも指摘されている。## 外部衝撃：強いドル時代の通貨戦争内部の危機に加え、越南は世界的な強いドルの環境による衝撃にも直面している。アメリカは越南の最大の輸出相手国であり、2023年の越南の米国向け輸出は総輸出の28％超を占めている。米国の高金利と低成長予測の下、米国の廉価輸入品需要が増加し、越南盾は下落圧力にさらされている。これは越南だけの問題ではない。円、ウォン、タイバーツなどアジア主要通貨も、強いドルの衝撃を免れていない。各国は「アジア通貨防衛戦」を繰り広げている。先週火曜日、越南中央銀行は、年初に大量のドルを売却して本通貨を支えたと発表し、現在はより多くのドルを買い入れて外貨準備高の安定を図っている。## 越南の金利引き上げのジレンマ越南盾の大幅な下落に直面し、金利引き上げが議論されている。理論的には、中央銀行が金利を引き上げることで、国際資本の流入を促し、為替レートの圧力を緩和できると考えられる。しかし、最近のHSBCのアナリストは、経済成長がちょうど「芽生え」つつあり、信用市場も依然として弱い状況下での金利引き上げは、逆効果になる可能性が高いと指摘している。金利引き上げは短期的には越南盾を支えるかもしれないが、その代償として企業の資金調達コストがさらに上昇し、経済の回復が不安定な時期に追い打ちをかけることになる。金融システムがすでに危機的な状況にあり、資本が大規模に流出している中で、越南の金利引き上げ政策の効果には疑問が残る。越南中央銀行は、二兎を追う政策のジレンマに陥っている。
ベトナム中央銀行のジレンマ：張美蘭金融事件が連鎖リスクを引き起こし、利上げだけではベトナムドンの救済は難しい
越南貨幣正陷入多重困境。上週五美元兌越南盾（USD/VND）匯率跌至25460の歴史的低水準、これは単なる為替変動ではなく、国内の金融危機と外部の強いドルの衝撃の二重の圧力を反映している。執筆時点で、ドル兌越南盾は2024年に4.92％上昇し、過去一年でほぼ9％の上昇となっており、現在の取引は25453ポイント付近で推移している。
金融危機の発端：女富豪が引き起こしたシステム危機
張美蘭の金融詐欺事件は、越南の金融システムのシステムリスクへと発展している。この元不動産大手は2022年10月、西貢商業銀行（SCB）から借りた304兆越南盾（約125億ドル）を横領した疑いで逮捕され、資金は空殻会社に移された。今年4月には死刑判決を受けている。
この事件は、越南第五位の銀行である西貢商業銀行（SCB）を巻き込み、連鎖反応を引き起こしている。中央銀行の監督調査介入以降、同銀行の預金残高は2023年12月までに80％急減し、約60億ドルにまで縮小した。さらに懸念されるのは、不良債権が信用残高の97.08％に達しており、現状のペースでは、年内に預金が枯渇する可能性がある。
中央銀行の国庫枯渇リスク
銀行システムの崩壊を防ぐため、越南中央銀行は救済措置を余儀なくされた。4月までに、中央銀行は西貢商業銀行に対し、240億ドルの特別融資を注入した。しかし問題は、越南の外貨準備高が800億ドル余りに過ぎないことだ。ロイター通信の情報筋によると、中央銀行は二律背反の状況に陥っている。「融資を行わなければ、西貢商業銀行は倒産するだろう。しかし、融資を続ければ、越南の国庫は徐々に枯渇していく。」
この恐慌的な感情は、市場全体に急速に拡散している。越南の不動産業と企業債券市場は下落し、株式市場も圧力を受けている。投資家は次々と越南盾資産を売却し、「株と為替のダブルショック」に見舞われている。
資本の大逃亡と経済の血流
銀行システムの不安定さは、資本流出をさらに加速させている。越南の銀行は、不良債権増加を懸念し、企業の担保資産に対する融資基準を引き締めている。これにより、企業の資金調達コストが上昇し、国際資本の撤退を促している。
データによると、2023年以降、越南への国際資本の投資は年率で30％超の減少を示し、合計31.3％に達している。1,300兆越南盾以上の資金が越南市場から撤退した。越南株式市場の代表指数VNINDEXは、過去一ヶ月で1.29％下落した。国際資本の大規模な流出は、越南経済がアジアのサプライチェーンからの地位を失いつつある兆候と見なされており、長期的には20年にわたる景気後退のリスクも指摘されている。
外部衝撃：強いドル時代の通貨戦争
内部の危機に加え、越南は世界的な強いドルの環境による衝撃にも直面している。アメリカは越南の最大の輸出相手国であり、2023年の越南の米国向け輸出は総輸出の28％超を占めている。米国の高金利と低成長予測の下、米国の廉価輸入品需要が増加し、越南盾は下落圧力にさらされている。
これは越南だけの問題ではない。円、ウォン、タイバーツなどアジア主要通貨も、強いドルの衝撃を免れていない。各国は「アジア通貨防衛戦」を繰り広げている。先週火曜日、越南中央銀行は、年初に大量のドルを売却して本通貨を支えたと発表し、現在はより多くのドルを買い入れて外貨準備高の安定を図っている。
越南の金利引き上げのジレンマ
越南盾の大幅な下落に直面し、金利引き上げが議論されている。理論的には、中央銀行が金利を引き上げることで、国際資本の流入を促し、為替レートの圧力を緩和できると考えられる。しかし、最近のHSBCのアナリストは、経済成長がちょうど「芽生え」つつあり、信用市場も依然として弱い状況下での金利引き上げは、逆効果になる可能性が高いと指摘している。
金利引き上げは短期的には越南盾を支えるかもしれないが、その代償として企業の資金調達コストがさらに上昇し、経済の回復が不安定な時期に追い打ちをかけることになる。金融システムがすでに危機的な状況にあり、資本が大規模に流出している中で、越南の金利引き上げ政策の効果には疑問が残る。越南中央銀行は、二兎を追う政策のジレンマに陥っている。