歴時近兩年的連邦準備制度理事会（FRB）の利上げサイクルは次第に疲弊の兆しを見せている。2022年3月以降、FRBは11回の利上げを実施し、合計で525ベーシスポイント（BP）引き上げ、フェデラルファンド金利は0%-0.25%から現在の5.25%-5.50%に引き上げられた。2023年後半に入り、FRBは9月、11月、12月と連続して静観し、市場は利上げサイクルの終わりが近いと見ている。インフレが徐々に落ち着く中、新年の利下げが予定通り実現するかが市場の焦点となっている。
2022年初頭、米国は前例のないインフレ圧力に直面した。コロナ禍後、米国政府は超緩和政策を実施し、連邦金利は歴史的な低水準の0%-0.25%に設定された。FRBのバランスシートも8兆ドルに拡大した。インフレの怪物が目覚めると、FRBは積極的な政策調整を開始した。
2022年3月以降、FRBの11回の利上げは過去40年で最も激しい金融引き締めとなった。特に前半の2022年6月から11月にかけては、非常に厳しい局面であり、FRBは連続4回、各75BPの利上げを行い、米国史上最大の利上げ幅を記録した。利上げサイクルの進展は次の通り明確に示されている。
米国の利上げ回数は11回に達し、フェデラルファンド金利の目標範囲は合計525BP上昇した。この急激なペースはFRBの決定において稀有なものである。
FRBの強硬策は無駄ではなかった。米国のコアCPI（消費者物価指数）(コア物価指数)は、2022年3月の6.45%から徐々に低下し、2023年10月には4.0%にまで落ちた。累計で245BPの低下である。FRBの2%インフレ目標にはまだ距離があるものの、この成果は利上げの効果を証明している。
しかし、FRBのパウエル議長は複数の発言で、利下げは差し迫っていないと繰り返している。2023年初と6月のFOMC会合では、「さらなる利上げも排除しない」と強調した。最近では、年末の演説で穏健なハト派的シグナルを放ち、利上げサイクルの終わりが近いことを示唆した。
この微妙な変化は、重要な節目を示している。FRBはインフレ抑制のための積極的な立場から、経済の下振れリスクとインフレ抑制のバランスを評価する段階へと移行している。
利下げ期待はすでに市場のコンセンサスとなっている。CMEのFedWatchツールのデータによると、市場は最速で2024年3月に利下げを開始し、年間で5回の利下げを予測しており、金利は4.0%-4.25%にまで低下する見込みだ。特に、3月の利下げ開始確率は50%以上に達している。
ウォール街の大手機関はこれに対して温度差を見せている。
楽観派(ゴールドマン・サックス)：2024年に87.5BP（約0.88%）の利下げを予測し、4.50%前後にまで下げ、その後2025年に112.5BP（約1.13%）の追加利下げを見込む。
中立派(J.P.モルガン、ゴールドマン・サックス)：2024年の利下げには同意するが、市場予想ほど迅速には進まないとし、100-125BPの範囲での利下げを予想。
保守派(ブラックロック)：市場の利下げ期待は「過剰だ」と直言。資産運用大手は、利下げは第二四半期に始まる可能性が高く、その幅も市場予想より少なくなると警告し、2024年の世界市場はより大きな変動に直面すると予測している。
パウエル議長の今月初めの演説は冷水を浴びせた。彼は、「今の段階で政策緩和の時期を予測するのは早すぎる」と述べ、「さらなる利上げの可能性も排除しない」との見解を示した。FRBの関係者であるウィリアムズやデイリーもタカ派的な利上げシグナルを放ち、FRBは引き続き政策の柔軟性を維持している。
市場は微妙な局面に直面している。経済指標は軟着陸の兆候をますます明確に示す一方で、インフレは依然として目標を上回っている。すでに11回の利上げは効果を上げているが、公式には慎重に観察を続けている。
決定者の本音は何か？最新のシグナルから推測すると：
要するに、2024年の利下げはほぼ確定的だが、その開始時期やペース、幅には大きな不確実性が残る。市場予想の3月利下げは楽観的すぎる可能性があり、より現実的なタイムフレームは第二四半期と考えられる。投資家は、公式の発言の一言一句を過度に解釈せず、早期または遅延のいずれにも備える必要がある。
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アメリカの利上げサイクルに転換点！11回の利上げ後、2024年はいつ利下げを開始？
編者按
歴時近兩年的連邦準備制度理事会（FRB）の利上げサイクルは次第に疲弊の兆しを見せている。2022年3月以降、FRBは11回の利上げを実施し、合計で525ベーシスポイント（BP）引き上げ、フェデラルファンド金利は0%-0.25%から現在の5.25%-5.50%に引き上げられた。2023年後半に入り、FRBは9月、11月、12月と連続して静観し、市場は利上げサイクルの終わりが近いと見ている。インフレが徐々に落ち着く中、新年の利下げが予定通り実現するかが市場の焦点となっている。
四十年に一度の引き締めサイクル：11回の利上げが歴史的記録を樹立
2022年初頭、米国は前例のないインフレ圧力に直面した。コロナ禍後、米国政府は超緩和政策を実施し、連邦金利は歴史的な低水準の0%-0.25%に設定された。FRBのバランスシートも8兆ドルに拡大した。インフレの怪物が目覚めると、FRBは積極的な政策調整を開始した。
2022年3月以降、FRBの11回の利上げは過去40年で最も激しい金融引き締めとなった。特に前半の2022年6月から11月にかけては、非常に厳しい局面であり、FRBは連続4回、各75BPの利上げを行い、米国史上最大の利上げ幅を記録した。利上げサイクルの進展は次の通り明確に示されている。
米国の利上げ回数は11回に達し、フェデラルファンド金利の目標範囲は合計525BP上昇した。この急激なペースはFRBの決定において稀有なものである。
インフレは後退したがピークは未突破：利上げの効果と課題
FRBの強硬策は無駄ではなかった。米国のコアCPI（消費者物価指数）(コア物価指数)は、2022年3月の6.45%から徐々に低下し、2023年10月には4.0%にまで落ちた。累計で245BPの低下である。FRBの2%インフレ目標にはまだ距離があるものの、この成果は利上げの効果を証明している。
しかし、FRBのパウエル議長は複数の発言で、利下げは差し迫っていないと繰り返している。2023年初と6月のFOMC会合では、「さらなる利上げも排除しない」と強調した。最近では、年末の演説で穏健なハト派的シグナルを放ち、利上げサイクルの終わりが近いことを示唆した。
この微妙な変化は、重要な節目を示している。FRBはインフレ抑制のための積極的な立場から、経済の下振れリスクとインフレ抑制のバランスを評価する段階へと移行している。
2024年の利下げの謎：市場予想と公式態度の攻防
利下げ期待はすでに市場のコンセンサスとなっている。CMEのFedWatchツールのデータによると、市場は最速で2024年3月に利下げを開始し、年間で5回の利下げを予測しており、金利は4.0%-4.25%にまで低下する見込みだ。特に、3月の利下げ開始確率は50%以上に達している。
ウォール街の大手機関はこれに対して温度差を見せている。
楽観派(ゴールドマン・サックス)：2024年に87.5BP（約0.88%）の利下げを予測し、4.50%前後にまで下げ、その後2025年に112.5BP（約1.13%）の追加利下げを見込む。
中立派(J.P.モルガン、ゴールドマン・サックス)：2024年の利下げには同意するが、市場予想ほど迅速には進まないとし、100-125BPの範囲での利下げを予想。
保守派(ブラックロック)：市場の利下げ期待は「過剰だ」と直言。資産運用大手は、利下げは第二四半期に始まる可能性が高く、その幅も市場予想より少なくなると警告し、2024年の世界市場はより大きな変動に直面すると予測している。
パウエル議長の今月初めの演説は冷水を浴びせた。彼は、「今の段階で政策緩和の時期を予測するのは早すぎる」と述べ、「さらなる利上げの可能性も排除しない」との見解を示した。FRBの関係者であるウィリアムズやデイリーもタカ派的な利上げシグナルを放ち、FRBは引き続き政策の柔軟性を維持している。
重要な問題：利上げ回数はすでに11回に達したが、次の一手はどう選ぶ？
市場は微妙な局面に直面している。経済指標は軟着陸の兆候をますます明確に示す一方で、インフレは依然として目標を上回っている。すでに11回の利上げは効果を上げているが、公式には慎重に観察を続けている。
決定者の本音は何か？最新のシグナルから推測すると：
要するに、2024年の利下げはほぼ確定的だが、その開始時期やペース、幅には大きな不確実性が残る。市場予想の3月利下げは楽観的すぎる可能性があり、より現実的なタイムフレームは第二四半期と考えられる。投資家は、公式の発言の一言一句を過度に解釈せず、早期または遅延のいずれにも備える必要がある。