木曜日の金融市場は主要な資産クラス間で対立するモメンタムを示し、ドルインデックス(DXY00)は早期の弱さにもかかわらずわずか+0.05%の上昇を達成しました。この控えめな回復は、支援的な経済データと、特に連邦準備制度のハト派的リーダーシップに対する懸念からの逆風との間の深刻な市場の緊張を隠していました。## 米国経済データ：相反するメッセージがドルの不確実性を生む木曜日の米国の経済指標は、一貫性のない状況を描き、通貨トレーダーは不明瞭なサインに苦慮しました。週間の新規失業保険申請件数は13,000件減少し224,000件となり、市場の予想である225,000件に近い数字となり、ドルに対していくらかのサポートを提供しました。しかし、インフレの指標は予想よりも軟調で、連邦準備制度の政策のナラティブを複雑にしました。11月の消費者物価指数は前年同期比で2.7%上昇し、3.1%という予測を下回りました。一方、コアCPIは年間で2.6%増加し、4.5年で最も遅いペースで、3.0%の予測を下回りました。フィラデルフィア連邦準備銀行の12月のビジネス見通し調査は、予想外の縮小を示し、8.5ポイント急落して-10.2となり、2.3への上昇が期待されていました。これらの柔らかいデータは、経済が予想以上に早く冷却している可能性を示唆しており、連邦準備制度が市場が以前に予想したよりも長く緩和的な姿勢を維持せざるを得ないかもしれません。トレーダーは現在、1月27-28日のFOMC会議での25ベーシスポイントの利下げの確率をわずか27%と見積もっており、通貨政策の軌道についての不確実性を反映しています。## 中央銀行のリーダーシップと長期的なドルの逆風ドルにとって重要な構造的逆風は、連邦準備制度理事会の次の議長についての憶測から生じました。トランプ大統領は最近、2026年初頭に連邦準備制度理事会議長の選択を発表する意向を示し、ブルームバーグは国家経済会議のディレクターであるケビン・ハセットが有力な候補者と見なされていると報じています。市場はこの選択をハト派的なものと解釈しています。このようなリーダーシップの移行は通常、通貨の価値に重くのしかかり、市場は将来の金利の軌道に対する期待を調整します。FRBの継続的な市場操作がドル圧力を高めています。中央銀行は毎月$40 億ドルの財務省短期証券を購入し始めており、実質的に通貨基盤を拡大し、利回りを求めるドル保有の相対的魅力を低下させています。この流動性注入は、技術的には金融安定性を支えるものですが、短期的には通貨の逆風を生じます。## ユーロとEUR/USD: 利下げサイクルの懸念がハト派的なシグナルを相殺EUR/USDは木曜日に0.14%下落し、欧州中央銀行からの政策信号に続いて初期の強さが薄れました。ECBは予想通り、預金ファシリティ金利を2.00%に維持し、2025年のユーロ圏GDP予想を1.2%から1.4%にわずかに引き上げました。ECBのラガルド総裁がユーロ圏経済を「レジリエント」と表現したことで、一時的に通貨にサポートが入りました。しかし、ブルームバーグによるECB当局者の期待に関するその後の報道は、センチメントを大きく変えました。当局者は、現在の成長とインフレの見通しに基づいて、金利引き下げが間もなく終了することを期待していると示しました。この先行指針は、さらなる緩和を期待していたユーロ強気派を失望させました。ユーロ圏の財政懸念はEUR/USDのセンチメントにさらに影響を与えました。ドイツは2026年に政府支出を拡大することを目指して、連邦債務の販売をほぼ20%増加させ、過去最高の5120億ユーロ($601 億)に達する計画を発表しました。市場の価格設定は、2月の政策決定会議でのECBの利下げの可能性がわずか1%であることを反映しており、追加の金融刺激策は限られることを示唆しています。## BOJの金利引き上げ期待による円高USD/JPYは0.08%下落し、日本円はドルの弱さと日本銀行の政策引き締めが迫っているとの期待により強化されました。市場は金曜日のBOJ会合での25ベーシスポイントの利上げの96%という圧倒的な確率を織り込んでいます。米国の国債利回りの低下は、相対的に魅力的な選択肢として円に追加のサポートを提供しました。日本の財政動向は、いくつかの逆圧力を生み出しました。報告によれば、日本政府は2026年度の予算として120兆円を超える記録的な予算を検討しており、長期的な債務の持続可能性について懸念が高まり、円の強さに上限を設ける可能性があります。## 安全資産の魅力にもかかわらず、貴金属が圧力を受ける2月のCOMEX金は9.40ポイント下落し(-0.21%$775 、3月のCOMEX銀は1.682ポイント下落し)-2.51%(、株式市場の強さが安全資産需要を減少させ、タカ派的な中央銀行の発言が貴金属価格に重しとなりました。ECBのラガルド総裁の「レジリエント」という表現と、イングランド銀行のベイリー総裁のさらなる金利引き下げのハードルが上がったとの発言が逆風を生み出しました。しかし、ポジティブな要因が相殺効果をもたらしました。予想よりも弱い米国のインフレデータは、2026年に連邦準備制度がより緩和的な政策を追求する可能性があることを示唆し、貴金属をサポートしました。特にトランプ大統領がハト派のFRB議長を任命した場合にそうなります。木曜日のBOEの25ベーシスポイントの利下げは、政策の相違の中で価値の保存手段としての金の需要を高めました。中央銀行の蓄積は引き続き構造的サポートを提供しています。中国のPBOCの金準備は11月に30,000オンス増加し、741万トロイオンスに達しました。これは13か月連続の増加を示しています。世界の中央銀行は、Q3に220メトリックトンの金を購入し、Q2から28%増加しました。銀は特に在庫の懸念から恩恵を受けました。上海先物取引所の倉庫在庫は11月21日に519,000キログラムに減少し、10年で最低水準となり、最近の記録的な高値にもかかわらず価格を支えました。ETFの保有量は10月21日に3年ぶりのピークに達しましたが、銀ETFのロングポジションは火曜日までにほぼ3.5年ぶりの高水準に回復し、最近の利益確定圧力を受けて資金の再関心を示唆しています。米国の関税に関する地政学的および貿易政策の不確実性、ウクライナの状況、中東の緊張、ベネズエラの状況が、最終的に貴金属の下落を制限する安全資産の需要を生み出しました。これは木曜日の株式市場の上昇にもかかわらずです。
政策の乖離が取引センチメントを再形成する中、通貨市場における混合信号
木曜日の金融市場は主要な資産クラス間で対立するモメンタムを示し、ドルインデックス(DXY00)は早期の弱さにもかかわらずわずか+0.05%の上昇を達成しました。この控えめな回復は、支援的な経済データと、特に連邦準備制度のハト派的リーダーシップに対する懸念からの逆風との間の深刻な市場の緊張を隠していました。
米国経済データ：相反するメッセージがドルの不確実性を生む
木曜日の米国の経済指標は、一貫性のない状況を描き、通貨トレーダーは不明瞭なサインに苦慮しました。週間の新規失業保険申請件数は13,000件減少し224,000件となり、市場の予想である225,000件に近い数字となり、ドルに対していくらかのサポートを提供しました。しかし、インフレの指標は予想よりも軟調で、連邦準備制度の政策のナラティブを複雑にしました。
11月の消費者物価指数は前年同期比で2.7%上昇し、3.1%という予測を下回りました。一方、コアCPIは年間で2.6%増加し、4.5年で最も遅いペースで、3.0%の予測を下回りました。フィラデルフィア連邦準備銀行の12月のビジネス見通し調査は、予想外の縮小を示し、8.5ポイント急落して-10.2となり、2.3への上昇が期待されていました。
これらの柔らかいデータは、経済が予想以上に早く冷却している可能性を示唆しており、連邦準備制度が市場が以前に予想したよりも長く緩和的な姿勢を維持せざるを得ないかもしれません。トレーダーは現在、1月27-28日のFOMC会議での25ベーシスポイントの利下げの確率をわずか27%と見積もっており、通貨政策の軌道についての不確実性を反映しています。
中央銀行のリーダーシップと長期的なドルの逆風
ドルにとって重要な構造的逆風は、連邦準備制度理事会の次の議長についての憶測から生じました。トランプ大統領は最近、2026年初頭に連邦準備制度理事会議長の選択を発表する意向を示し、ブルームバーグは国家経済会議のディレクターであるケビン・ハセットが有力な候補者と見なされていると報じています。市場はこの選択をハト派的なものと解釈しています。このようなリーダーシップの移行は通常、通貨の価値に重くのしかかり、市場は将来の金利の軌道に対する期待を調整します。
FRBの継続的な市場操作がドル圧力を高めています。中央銀行は毎月$40 億ドルの財務省短期証券を購入し始めており、実質的に通貨基盤を拡大し、利回りを求めるドル保有の相対的魅力を低下させています。この流動性注入は、技術的には金融安定性を支えるものですが、短期的には通貨の逆風を生じます。
ユーロとEUR/USD: 利下げサイクルの懸念がハト派的なシグナルを相殺
EUR/USDは木曜日に0.14%下落し、欧州中央銀行からの政策信号に続いて初期の強さが薄れました。ECBは予想通り、預金ファシリティ金利を2.00%に維持し、2025年のユーロ圏GDP予想を1.2%から1.4%にわずかに引き上げました。ECBのラガルド総裁がユーロ圏経済を「レジリエント」と表現したことで、一時的に通貨にサポートが入りました。
しかし、ブルームバーグによるECB当局者の期待に関するその後の報道は、センチメントを大きく変えました。当局者は、現在の成長とインフレの見通しに基づいて、金利引き下げが間もなく終了することを期待していると示しました。この先行指針は、さらなる緩和を期待していたユーロ強気派を失望させました。
ユーロ圏の財政懸念はEUR/USDのセンチメントにさらに影響を与えました。ドイツは2026年に政府支出を拡大することを目指して、連邦債務の販売をほぼ20%増加させ、過去最高の5120億ユーロ($601 億)に達する計画を発表しました。市場の価格設定は、2月の政策決定会議でのECBの利下げの可能性がわずか1%であることを反映しており、追加の金融刺激策は限られることを示唆しています。
BOJの金利引き上げ期待による円高
USD/JPYは0.08%下落し、日本円はドルの弱さと日本銀行の政策引き締めが迫っているとの期待により強化されました。市場は金曜日のBOJ会合での25ベーシスポイントの利上げの96%という圧倒的な確率を織り込んでいます。米国の国債利回りの低下は、相対的に魅力的な選択肢として円に追加のサポートを提供しました。
日本の財政動向は、いくつかの逆圧力を生み出しました。報告によれば、日本政府は2026年度の予算として120兆円を超える記録的な予算を検討しており、長期的な債務の持続可能性について懸念が高まり、円の強さに上限を設ける可能性があります。
安全資産の魅力にもかかわらず、貴金属が圧力を受ける
2月のCOMEX金は9.40ポイント下落し(-0.21%$775 、3月のCOMEX銀は1.682ポイント下落し)-2.51%(、株式市場の強さが安全資産需要を減少させ、タカ派的な中央銀行の発言が貴金属価格に重しとなりました。ECBのラガルド総裁の「レジリエント」という表現と、イングランド銀行のベイリー総裁のさらなる金利引き下げのハードルが上がったとの発言が逆風を生み出しました。
しかし、ポジティブな要因が相殺効果をもたらしました。予想よりも弱い米国のインフレデータは、2026年に連邦準備制度がより緩和的な政策を追求する可能性があることを示唆し、貴金属をサポートしました。特にトランプ大統領がハト派のFRB議長を任命した場合にそうなります。木曜日のBOEの25ベーシスポイントの利下げは、政策の相違の中で価値の保存手段としての金の需要を高めました。
中央銀行の蓄積は引き続き構造的サポートを提供しています。中国のPBOCの金準備は11月に30,000オンス増加し、741万トロイオンスに達しました。これは13か月連続の増加を示しています。世界の中央銀行は、Q3に220メトリックトンの金を購入し、Q2から28%増加しました。
銀は特に在庫の懸念から恩恵を受けました。上海先物取引所の倉庫在庫は11月21日に519,000キログラムに減少し、10年で最低水準となり、最近の記録的な高値にもかかわらず価格を支えました。ETFの保有量は10月21日に3年ぶりのピークに達しましたが、銀ETFのロングポジションは火曜日までにほぼ3.5年ぶりの高水準に回復し、最近の利益確定圧力を受けて資金の再関心を示唆しています。
米国の関税に関する地政学的および貿易政策の不確実性、ウクライナの状況、中東の緊張、ベネズエラの状況が、最終的に貴金属の下落を制限する安全資産の需要を生み出しました。これは木曜日の株式市場の上昇にもかかわらずです。