日本銀行の利上げに関する噂が飛び交い、多くの人がこれが世界の金融市場に激しい変動を引き起こすのではないかと懸念しています。しかし実際には、そのような懸念は過度に誇張されている可能性があります。

まず基本的な概念を明確にします。日本の金利環境はもはや単なるゼロ金利ではありません。ゼロ金利はあくまで中央銀行が商業銀行に対して設定する貸出コストを指し、商業機関の借入金利は常に存在しています。これが後続の論理を理解する鍵です。

十日余り後に日本銀行は金融政策決定会合を開催し、市場は0.5ポイントの利上げを予想しています。なぜこの件がこれほどまでに大きく取り沙汰されるのでしょうか？それは、円が国際的な準備通貨として流動性が高く、世界の機関投資家が日本から低コストの円資金を容易に調達できるからです。数字で比較すると、米ドルの定期預金利回りは約5%であるのに対し、日本から借りる円のコストはわずか2-3%程度であり、ほぼリスクなしの裁定取引となっています。多くの大手機関は円を借りて、ドルに換えて預金したり、他の資産に投資したりしています。

もし円の金利が上昇すれば、この裁定取引の魅力は大きく減少し、一部の資金は日本に回帰し、他の市場から撤退する可能性もあります。これが特定の資産価格に衝撃を与えることも考えられます。

しかしここで重要な転換点があります。日本銀行の利上げ幅は非常に控えめであり、市場はすでにこの予想を十分に織り込んでいます。十分な予想がある事象は、超過予想による大きな衝撃をもたらすことは少ないのです。これが、業界全体で「巨大な震動は起きない」と一般的に考えられている理由です。

さらに深く見ると、円が日本銀行の長期的な緩和政策を支え続け、崩壊しなかったのは、円がすでに国際化されているからです。円はもはや日本人だけの通貨ではなく、世界の金融システムの重要な一部となっています。この国際的地位が、日本の金融政策に独特の余地を与えているのです。