5枚の図で解説：政策の嵐が起こるたび、市場はどこへ向かったのか？

摘要：おなじみのシナリオが再び登場―今回の規制強化のあとに待つのは、嵐の前の下落の前兆か、それとも「悪材料出尽くし」となる新たなスタート地点なのか？5つの重要な政策転換点を振り返り、嵐の後の軌跡を読み解きます。

著者：Viee, Amelia, Denise I Biteyeコンテンツチーム

最近、中国本土の7大金融協会が最新のリスク警告を発表し、ステーブルコイン、RWA、エアコインなど様々な仮想資産を名指しで指摘しました。現時点でビットコイン自体には大きな動きは見られませんが、最近の市場センチメントの冷え込み、アカウントの縮小、USDTのOTCディスカウントなどが、過去の規制強化時の光景を想起させます。

2013年から現在まで、中国本土では暗号資産分野への規制が12年にわたって続いてきました。政策が繰り返し発動され、市場はその都度反応してきました。本稿では時系列に沿って、これら重要な政策転換点ごとの市場の反応を振り返りつつ、規制実施後に暗号資産市場が沈静化するのか、それとも再び力を蓄えて反転するのかについて整理します。

1️⃣ 2013年：ビットコインは「バーチャル商品」と定義

2013年12月5日、中国人民銀行など5省庁は「ビットコインリスク防止に関する通知」を共同発表し、ビットコインを初めて「特定のバーチャル商品」と明確に位置づけ、法的通貨としての効力を認めず、通貨には該当しないとしました。同時に、銀行や決済機関によるビットコイン取引サービスの提供を禁止しました。

この通知のタイミングは絶妙で、ビットコインが11月末に約1130ドルの史上最高値を記録した直後でした。12月初旬には900～1000ドル台で推移していましたが、通知発表から数日後に相場は急速に冷え込み、12月の終値は約755ドルと、月間で約30%の下落となりました。

その後数か月間、ビットコインは400～600ドルの長期下落レンジに突入し、2013年のブル相場の終焉を告げました。ビットコイン価格は2015年末まで400ドルを下回る水準が続きました。

最初の規制は初期の熱狂を冷まし、「政策と市場」のせめぎ合いの幕開けとなりました。

2️⃣ 2017年：ICO禁止と取引所の「大移動」

2017年は暗号資産市場が最も活気づいた年であり、規制も最も果断に行われた年でした。9月4日、7省庁が「トークン発行による資金調達リスク防止に関する公告」を発表し、ICOを違法な資金調達と認定、国内取引所の全面閉鎖を命じました。当日のビットコイン終値は約4300ドルでしたが、発表から1週間でBTCは一時3000ドルまで下落しました。

ただし、この規制は短期的に中国本土の取引所優位を断ち切ったものの、世界的なブル相場の基盤を揺るがすことはできませんでした。取引活動は急速にシンガポール、日本、韓国などへ移り、ビットコインは一時的な調整のあと反発。10月以降上昇を続け、3か月後の12月には終値が19665ドルに達しました。

2度目の規制は短期的な激震をもたらしつつも、グローバル化を促進する結果となりました。

3️⃣ 2019年：地方によるピンポイントな取締り

2019年11月以降、北京、上海、広東など各地で仮想通貨関連活動の調査が行われ、「地方によるピンポイントな整備」へと方針転換され、取締りの手は緩みませんでした。当月、ビットコインは月初の9000ドル超から7700ドル前後まで下落し、市場の雰囲気は一時低迷しました。

しかし真のトレンド転換はその翌年に訪れます。2020年、半減期への期待と世界的な流動性拡大が重なり、ビットコインは7000ドルから20000ドル超へのブル相場の序章を描き、2020～2021年の史上空前の上昇相場へとつながりました。

3度目の規制は、ある意味で次の上昇への道を整えました。

4️⃣ 2021年：全面封鎖、マイニングの停止

2021年、規制強化は頂点に達しました。この年には2つの象徴的な出来事があり、世界の暗号資産市場の構造を一変させました。5月中旬、国務院金融委員会が「ビットコイン採掘・取引の取り締まり」を明確に打ち出し、内モンゴル、新疆、四川などの主要なマイニング地域で排除政策が続々と発表され、全国的な「マイニング機器の電源遮断」が起きました。9月24日には、人民銀行など10省庁が「仮想通貨取引投機リスクの防止・処置に関する通知」を共同発表し、仮想通貨関連全活動を違法な金融活動と明確にしました。

5月にはビットコインが50000ドルから35000ドルへ下落。6～7月は30000～40000ドルのレンジで横ばい、センチメントは底を打ちましたが、8月に反発し、世界的な流動性への楽観期待から上昇を続け、11月には史上最高値の68000ドル付近を更新しました。

4度目の規制は、政策で境界線を引くことはできても、ハッシュパワーと資本のグローバル再配分を止めることはできませんでした。

5️⃣ 2025年：予想外の転換―「イノベーション模索」から「全面的な引き締め」へ

2025年の規制ストーリーは、劇的な転換に満ちています。上半期は一連のシグナルから「氷が解ける」兆しが感じられ、慎重ながらも楽観的な雰囲気が広がりました。香港でのステーブルコイン発行フレームワークの議論や、上海郊外の「馬陸ブドウ」のブロックチェーン化など、「コンプライアンスの道筋」や「中国モデル」の可能性が話題となりました。

しかし年末に風向きは一変。12月5日、7大金融協会が共同発表したリスク警告の核心は以下の通りです：

• 仮想通貨は法定通貨でないと明確化
• エアコイン、ステーブルコイン、RWAなどの人気概念を名指しで規制強化
• 国内の取引禁止のみならず、宣伝・誘導も禁止、より細やかな監督へ

今回のリスク警告の最大の進展は、仮想通貨取引の違法性を再確認しただけでなく、現在最も注目されるセクター（ステーブルコイン、RWA）やプロモーション行為にまで初めて及んだことです。

さて今回はどうなるのでしょうか？従来と違うのは、今や中国資本が市場を主導しておらず、ウォール街ETFや機関投資家の保有が主役となっている点です。USDTがディスカウントしているのは、多くの人が急いで法定通貨に戻ろうとしていることを示しています。

6️⃣ 市場の声：KOLの見解まとめ

著名メディア人の吴说（@colinwu）は実務面から、CEXの動きを注視するよう指摘。真の動向はプラットフォーム側が国内IPやKYC登録、C2C機能を制限するかどうかにかかっていると述べました。

XHunt創業者（@defiteddy2020）は中国本土と香港の政策のコントラストが市場の定位や監督哲学の違いを反映していると分析。

Solv Protocol共同創業者（@myanTokenGeek）は、今回の規制で「ユーザーやプロジェクトの海外流出加速」と「アンダーグラウンドなグレーチャネルの復活」の2つの可能性を指摘。

上海曼昆法律事務所創業者の劉紅林弁護士（@Honglin_lawyer）は、法的観点から多くのRWA系プロジェクトは実際に非コンプライアンスであり、コンプライアンスを装い資金調達や相場操縦を行うのは詐欺と本質的に変わらないと述べました。本当に実績のあるチームには海外進出が唯一の解決策だと補足。

暗号資産OG（@Bitwux）は、これは当局が業界で既に周知だったことを再確認しただけで、影響は限定的だと指摘。規制はあくまで過去の話題の再提示であり、特にグレーなチャネルの拡大防止が主眼かもしれないとしています。

独立系トレーダー（@xtony1314）は、今回は公安が主導しており、単なる口頭ではないと指摘。今後、執行や取引プラットフォームの制限が始まれば「自主的な撤退＋市場のパニック売り」が起こる可能性があると述べました。

独立系トレーダー（@Meta8Mate）は、毎回コンセプトが過熱するとリスク警告が出るとし、2017年はICO、2021年はマイニング、今回はステーブルコインとRWAが対象だと分析。

7️⃣ 結論：嵐は決して潮流の向きを変えない、ただ航路を変えるだけ

この12年間を振り返ると、進化を続けつつ、明確な目的を持った一貫したロジックラインが見て取れます：

• 規制政策は常に一貫しており、必要かつ合理的です。時代の「一粒の砂」が個人には「大きな山」となり得ます。規制の影響は言うまでもありませんが、規制は投資家をコントロール不能な金融リスクから守り、国内金融システムの安定を守るために存在します。
• 規制の発動には明確な「タイミング」があります。政策は市場の熱気が頂点または局所的ピークに達したときに発動され、過熱リスクを冷ます役割を果たします。2013年のブル相場末期、2017年のICO狂騒、2021年のマイニングブーム、そして現在のステーブルコインやRWAの加熱まで、全てに共通しています。
• 政策の長期的効果は減衰しています。2013年の初回規制だけが当時のブルサイクルを直接終わらせましたが、その後の強力な介入（2017年の取引所閉鎖、2021年のマイニング排除）でも、ビットコインの長期上昇トレンド自体は変わりませんでした。
• ビットコインは今や「世界的なゲーム」となりました。ウォール街のETF、中東のソブリンファンド、欧州の機関投資家、そして世界中の個人投資家のコンセンサスが、現在の価格の主な支えとなっています。

核心的な結論は、「東は厳重防御、西は価格主導」という二元体制が、暗号資産世界の新たな常態となる可能性が高い、ということです。

＊データは公開プラットフォームを参照。内容は情報共有のみを目的とし、いかなるトークンの推奨や保証を行うものではありません。読者は必ず居住地域の法律・規制を厳守し、いかなる違法な金融活動にも関与しないでください。