3年の間に、S&P500指数は82%も急騰しました。同時期にどうだったかというと、FRB（米連邦準備制度）のバランスシートは27%縮小しました。これ、ちょっと常識に反しているように聞こえませんか？

市場は今どう見ているのでしょう？今週の利下げ（25ベーシスポイント）の確率は、なんと86%に達しています。しかし問題はここから——経済的な圧力は依然として存在し、FRBのリーダー交代の噂も消えていません。こうした要因が絡み合い、政策の方向性がますます不透明になっています。

伝統的な理論は覆された？

量的引き締めの期間中に株式市場がこれだけ活況を呈しているのは、確かに多くの人の認識を覆しています。これまでは、中央銀行が流動性を引き締めれば、株式市場は停滞するものだと考えられていました。

Charlie Bilelloのデータが示す通り、S&Pは実際に上昇しています。それもかなりの勢いで。

これは何を意味しているのでしょうか？市場の動きのロジックは、教科書に書かれているよりもずっと複雑なのかもしれません。流動性が引き締められたからといって必ずしも弱気相場になるわけではなく、他の変数がどう絡むかがカギとなります。