今週、世界の金融市場はかなり賑やかに見えました——株式市場は上昇し、債券市場は不安定になり始めています。利下げ期待がますます高まり、レバレッジ取引が過熱し、新興市場の債務コストは再び新高値を記録しました。表面上は穏やかですが、水面下では暗流が渦巻き、いくつかの力が絡み合い、投資家たちは落ち着かない気持ちになっています。

最も顕著な変化は？リスク選好が戻ってきたことです。世界の株式市場は一斉に上昇し、FRBの利下げ期待は高まり続け、市場はまるで「緩和時代」の再来を前もって祝っているかのようです。しかし興味深いのは、このタイミングで日本銀行が突然方針転換を行い——珍しくタカ派的なシグナルを発し、利上げが近いことを示唆したことです。日本の10年国債利回りはそれに反応して一時的に新高値を記録し、世界の債券市場も共に圧力を受けました。金融政策の方向性は分化し始め、資金は低利回りの債券から急速に逃避し、株式市場へと流入しています。資本の流れやバリュエーション体系は、一度大きな再編を経験する可能性があります。

さらに警戒すべきなのはレバレッジと信用リスクです。複数のヘッジファンドが、ほぼ過去最高水準のレバレッジを使って債務支援型のストラテジートレードに参加していることが明らかになっています。高レバレッジが意味するものは何か？流動性が引き締まれば、強制清算（ロスカット）のリスクが何倍にも拡大するということです。特にAI関連資産については、バリュエーションの過剰と、資金調達が過度に債務拡大に依存している問題が繰り返し指摘され、バブル警報がますます高まっています。

今後しばらくの間、マクロ政策の方向性や信用環境の変化が、世界の資金再評価の主要な原動力となるでしょう。市場の回復は確かに喜ばしいことですが、構造的な矛盾が積み重なっている——これこそが本当に注視すべきポイントです。