モールスレッドの今回の暴落は、今のA株IPOブームに冷や水を浴びせた格好だ。特にテック系新規株を注目している人たちは、本当に立ち止まって考えてみるべきだ――この一連の動きの裏にどんなカラクリがあるのか？

最近、テック系企業の上場ラッシュが続いており、モールスレッドはその前菜にすぎない。今後はムシー、ユースー、チャンシンストレージ、チャンジャンストレージといったスター選手たちが控えている。しかし、モールスレッドのやり方を見てほしい。初日にいきなり天井まで上げ、短期資金はなかなか参入のチャンスを見つけられず、堅実派の投資家は早々に様子見に回った。その結果、高く始まり安く終わり、多くの人が塩漬けになった。

この件は考察する価値がある。テック株がダメということではなく、むしろバリュエーション（評価）が行き過ぎてしまったのだ。中には確かに製品不足の追い風を受けた企業もあるが、株価の上昇スピードが業績の成長を大きく上回っており、将来数年分の成長余地を前倒しで食い潰してしまっている。バブルが膨らみ過ぎれば、いずれははじける。

これから上場を控える新規株で、投資家が最も警戒すべきなのは何か？二文字――ミスマッチ。バリュエーションと実際の価値が合っていない、これが最大の落とし穴だ。

PER（株価収益率）にこだわる必要はない。あれはテック系新規株にはほとんど参考にならない。これらの企業の多くはまだ研究開発に資金を投入しており、利益？そんなものは存在しない。本当に使える指標はPSR（株価売上高倍率）、つまり売上高でバリュエーションが妥当かどうかを判断することだ。

例を挙げよう。仮にある企業が年間売上高3億元だとしても、その評価額が年間売上高10億元の同業他社より高いとしたら、それは合理的だろうか？明らかにバブルが膨らんでおり、いずれはじける。こういった銘柄は、IPOで当たらなかったら諦めるべきで、決して後から高値で追いかけてはいけない――それはほぼ間違いなくババ抜きの“ババ”を引くことになる。

だから今テック系新規株を狙うなら、考え方はシンプルにすべきだ。IPO抽選で運試しはいいが、外れたらそこでやめること。初値で盛り上がっているからといって熱くなって飛び込むのは投資ではなく、感情へのギャンブルだ。感情が冷め、バリュエーションが正常化すれば、損をするのは自分だ。

本気で参加したい？いいだろう、まずはリサーチしよう。上場予定企業の売上高を調べ、すでに上場している同業他社と横並びで比べてみる。バリュエーションの割安度が本当にどうなのか、データが物を言う。バリュエーションと業績（売上高）がきちんと合っていれば、参入を検討してもいい。それが合っていないなら、どんなに話題になっていても他人の祭りに過ぎない。

今のこのテック系新規株ブーム、チャンスはあるがリスクも大きい。モールスレッドの教訓は目の前にあり、今後のスター企業の上場も割安な評価額は期待しづらい。個人投資家がやるべきことは、単に流行を無闇に追うのではなく、自分のルールを守ること――分からないものには手を出さず、見通せないものには動かない。市場にチャンスはいつでもあるが、元本を失ったら本当に何も残らない。