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FRBの利下げウィンドウが間もなく開かれますが、本当の転換点は利下げそのものにはないかもしれません――今回のカギは、バランスシート管理のロジックに隠されている可能性があります。

市場は今週、新たな利下げ局面を迎えることをほぼ確信しています。ただし、パインブリッジのマルチアセット部門責任者マイケル・ケリーは「金利の制限的な特性は明らかだが、実際の影響はそれほど大きくないかもしれない」と率直に語っています。年初来で米株が約17%急騰した背景には、利下げ単独ではなく、バランスシート政策による富裕層の消費刺激がより大きく作用しています。

現実は厳しいものです。高金利は一方で中小企業や低所得層の生存空間を圧迫し、他方で高所得者のクレジットカード請求書をずっと軽くしています。K字型の格差はすでに現れており、クレジットカードデータがこれを明確に示しています。上層は消費を支え、下層は債務の泥沼でもがいています。

さらに注目すべきは、利下げの声が高まる中、10年米国債利回りが4.14%まで上昇し、借入コストが依然として高止まりしていることです。市場の真の焦点は、より本質的な問題――FRBが再び資産購入（QE）を開始するかどうかに移っています。

バンク・オブ・アメリカの予測では、1月から月額450億ドルの資産購入による準備金補充が始まる可能性があります。バンガードの見方はやや穏健で、毎月150億～200億ドルの資産購入を通常オペレーションとして行うと見ていますが、その背後にあるシグナルの意味は見逃せません。

ケリーは、今週25ベーシスポイントの利下げが見られると予想しており、金利は「中立水準」に近づいています。しかし、ここに矛盾があります――FRBは一方で資産購入による「金融緩和」拡大を計画しつつ、もう一方で利下げには慎重です。これは堅実な決定なのか、それともより深い不確実性が醸成されつつあることの示唆なのでしょうか？

この流動性再構築のドラマは始まったばかりで、今後の変数が徐々に明らかになるでしょう。$ETHや他の暗号資産にとって、マクロ政策の一歩一歩が市場のリズムを塗り替える可能性があります。