BTCの今回の相場は、不気味なほど不可解だ。

一方ではテクニカル指標が猛烈に警告を発している。50週移動平均線が割れ、長期保有者が売りに転じている。従来のシナリオなら、これは間違いなくベアマーケットのシグナルだ。

だが、その一方で、FRB（米連邦準備制度理事会）はすでに利下げを開始し、バランスシート縮小も一時停止した。2026年には本格的な資金供給が始まる可能性もある。歴史が教えてくれるのは、流動性が溢れ出したら、リスク資産が暴騰するということだ。

ここで問題になるのは：マクロ金融政策が強引に介入した場合、BTCの「半減期＝強気相場」という鉄則はまだ通用するのか？

私の見解は――サイクルの論理は依然として存在するものの、歪められる可能性があるということだ。

私たちは2つのことを理解する必要がある：

**まず、歴史を振り返ること。** FRBの利下げとバランスシート拡大は、本当にBTCを即座に急騰させるのか？答えはおそらく想像とは異なる。過去の資金供給サイクルでは、BTCの反応は単純な「資金供給＝暴騰」ではなく、伝達経路は想像以上に複雑だった。

**次に、今後を展望すること。** 現在の金融政策の方向性を踏まえると、この先BTCはさらに暴走を続けるのか、それとも下がるべき時にはやはり下がるのか？

過去10年のデータを見返してみると、興味深い現象が浮かび上がる。BTCの最も激しい上昇は、ほぼすべて流動性が溢れかえっている時期に発生している。連邦金利が低位にとどまっている間、市場は必ず猛烈な上昇相場を迎えてきた。

しかし、今回のブル相場がこれまでと決定的に異なるのは……