核心論点：アメリカ政府が借金でやり繰りし続ける限り、FRB（米連邦準備制度）のバランスシートは必然的に拡大する——このプロセスは事実上の紙幣増刷であり、最終的にBitcoin（ビットコイン）や暗号資産の価格を押し上げる。
答えは簡単——増税は嫌われるが、支出は好かれる。だからアメリカ政府は借金を選ぶ、どうせ借金のツケが回ってくる頃には自分はもう政権にいないかもしれないからだ。
米大手銀行の予測によると、2025会計年度の連邦赤字は約2兆ドルで、全額が国債発行によって資金調達される。つまり：
政府赤字 = 国債発行規模
ここが重要なポイント。一つずつ見ていこう：
海外中央銀行：ロシアの資産凍結を受けて、各国中銀は米国債購入を敬遠し、代わりに金を買い漁っている。2022年のロシア・ウクライナ戦争以降、金価格はうなぎ上り。
米国民間部門：2024年のアメリカ個人貯蓄率はわずか4.6%、赤字率6%を大きく下回る。計算が合わない、資金が足りない。
米国四大商業銀行：2025会計年度に買った米国債は3000億ドルのみ、財務省の発行額は1兆9920億ドル。焼け石に水。
本当の買い手：相対価値ヘッジファンド（RVヘッジファンド）、特にケイマン諸島のファンド。2022年1月から2024年12月までに純買いで1.2兆ドルの米国債を購入、新規発行量の37%を占め、ほぼ他の全世界の海外資本に匹敵する規模。
RVファンドは次の手法で利ざやを稼ぐ：
儲からなそう？確かにそう。しかし唯一の方法はレバレッジで借金をすること。リポ（レポ）市場を使って日々資金を借り入れ、ポジションを維持している。
これがHayesの核心的な指摘——
リポ市場で資金が枯渇したらどうするか？
FRBには「常設リポファシリティ（SRF）」という奥の手がある。米国債を担保にすれば、FRBが無限に資金を供給してくれる。金利はフェデラルファンドの上限（現在4%）で固定。
これが隠れQE。表向きは「これはQE（量的緩和）ではない」とされている（今やQEという言葉自体が悪者扱い）が、実質はこうだ：
重要な指標：SRF残高がゼロから増え始めたら、隠れQEが始まったサイン。
MMF（マネー・マーケット・ファンド）はすでに逆リポ市場（RRP）から撤退、商業銀行の準備金も縮小中（FRBは2022年から数千億ドル規模でバランスシート縮小中）。供給サイドはカツカツ、需要サイドは増加中（バイデンもトランプも大盤振る舞い）。
短期的な圧力：アメリカ政府は新規発行と償還を同時進行中、財務省口座には約1500億ドルの「余剰流動性」が積み上がり、市場からドルを吸い上げているため、今のところ暗号資産市場はやや低調。
SRFが大規模に起動した瞬間。Hayesの論理によれば：
SRF残高が上昇 → ドルのマネーサプライ増加 → ドル安 → Bitcoin高騰
現財務長官のBessentは、毎年2兆ドルの新規国債＋数兆ドルの既発債の借換えが必要で、この数字は到底維持できない。遅かれ早かれ隠れQEを発動せざるを得ない。
結論：当面リスク管理を徹底し、隠れQEの兆候を待つべし。論理は鉄板、あとは時期の問題。
著者：Arthur Hayes（BitMEX共同創業者） 原題：Hallelujah
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米国債が機能不全、ドルが乱発、ビットコインが離陸か？これがArthur Hayesの最新ブレークスルーロジック
核心論点：アメリカ政府が借金でやり繰りし続ける限り、FRB（米連邦準備制度）のバランスシートは必然的に拡大する——このプロセスは事実上の紙幣増刷であり、最終的にBitcoin（ビットコイン）や暗号資産の価格を押し上げる。
問題の連鎖：なぜ政治家は増税より借金を選ぶのか？
答えは簡単——増税は嫌われるが、支出は好かれる。だからアメリカ政府は借金を選ぶ、どうせ借金のツケが回ってくる頃には自分はもう政権にいないかもしれないからだ。
米大手銀行の予測によると、2025会計年度の連邦赤字は約2兆ドルで、全額が国債発行によって資金調達される。つまり：
政府赤字 = 国債発行規模
誰が米国債を引き受けているのか？
ここが重要なポイント。一つずつ見ていこう：
海外中央銀行：ロシアの資産凍結を受けて、各国中銀は米国債購入を敬遠し、代わりに金を買い漁っている。2022年のロシア・ウクライナ戦争以降、金価格はうなぎ上り。
米国民間部門：2024年のアメリカ個人貯蓄率はわずか4.6%、赤字率6%を大きく下回る。計算が合わない、資金が足りない。
米国四大商業銀行：2025会計年度に買った米国債は3000億ドルのみ、財務省の発行額は1兆9920億ドル。焼け石に水。
本当の買い手：相対価値ヘッジファンド（RVヘッジファンド）、特にケイマン諸島のファンド。2022年1月から2024年12月までに純買いで1.2兆ドルの米国債を購入、新規発行量の37%を占め、ほぼ他の全世界の海外資本に匹敵する規模。
隠されたカラクリ：RVファンドはどうやって資金を調達しているのか？
RVファンドは次の手法で利ざやを稼ぐ：
儲からなそう？確かにそう。しかし唯一の方法はレバレッジで借金をすること。リポ（レポ）市場を使って日々資金を借り入れ、ポジションを維持している。
本当の爆弾：FRBの隠れQE
これがHayesの核心的な指摘——
リポ市場で資金が枯渇したらどうするか？
FRBには「常設リポファシリティ（SRF）」という奥の手がある。米国債を担保にすれば、FRBが無限に資金を供給してくれる。金利はフェデラルファンドの上限（現在4%）で固定。
これが隠れQE。表向きは「これはQE（量的緩和）ではない」とされている（今やQEという言葉自体が悪者扱い）が、実質はこうだ：
重要な指標：SRF残高がゼロから増え始めたら、隠れQEが始まったサイン。
現在どこで詰まっているか？
MMF（マネー・マーケット・ファンド）はすでに逆リポ市場（RRP）から撤退、商業銀行の準備金も縮小中（FRBは2022年から数千億ドル規模でバランスシート縮小中）。供給サイドはカツカツ、需要サイドは増加中（バイデンもトランプも大盤振る舞い）。
短期的な圧力：アメリカ政府は新規発行と償還を同時進行中、財務省口座には約1500億ドルの「余剰流動性」が積み上がり、市場からドルを吸い上げているため、今のところ暗号資産市場はやや低調。
Bitcoinのチャンスはどこにある？
SRFが大規模に起動した瞬間。Hayesの論理によれば：
SRF残高が上昇 → ドルのマネーサプライ増加 → ドル安 → Bitcoin高騰
現財務長官のBessentは、毎年2兆ドルの新規国債＋数兆ドルの既発債の借換えが必要で、この数字は到底維持できない。遅かれ早かれ隠れQEを発動せざるを得ない。
結論：当面リスク管理を徹底し、隠れQEの兆候を待つべし。論理は鉄板、あとは時期の問題。
著者：Arthur Hayes（BitMEX共同創業者） 原題：Hallelujah