水曜日の市場開幕はまるでジェットコースターに乗ったようだった——ナスダック先物は開幕とともに1.6％下落し、ビットコインはわずか30分で6％も急落、チャートは真っ赤に染まった。

コミュニティ内では騒ぎが巻き起こり、「ブラックスワン」「崩壊」の声が次々と上がり、多くの人が慌てて損切りして逃げ出した。しかし、冷静に3つのデータを見ると、この下落には実は前兆があったことに気づく——突発的な出来事ではなく、資金が明らかに引き抜かれていたのだ。

まずは財務省の「資金引き抜き」動作から。米国政府のシャットダウンは38日目を迎え、財務省のTGA口座はほぼ底をつきかけている。先週、緊急で1630億ドルの短期国債を発行し、市場は本物の資金を受け入れざるを得なくなった。兆ドル規模の流動性が瞬時に吸い取られたのだ。株式市場や暗号資産市場はもともと資金に支えられているため、資金が失われれば下落は避けられない。

次に、FRBの態度変化を見てみよう。「政策の道筋はまだ決まっていない」という一言が、12月の利下げ予想を70％から45％に急落させた。短期資金はこの情報を受けて一斉にレバレッジを解き、ポジションを縮小し、決済注文が殺到。流動性はさらに逼迫し、下落を加速させた。

最後に、銀行間の「潜在的緊張」も見逃せない。FRBの緊急流動性支援の使用量はパンデミック後のピークに達し、銀行間の夜間貸し出しも逼迫し始めている。表面上は市場に資金が潤沢に見えるが、実際には国債発行やリバースレポによって資金がロックされており、株式や暗号資産に流れ込む余地はほとんどない。

この暴落は、熊市の始まりではない。一度政府のシャットダウンが正式に終われば、FRBも穏やかなシグナルを出し始め、引き抜かれた資金は急速に市場に戻る可能性が高い。今慌てて損切りをしても、低位でコインを手放すだけだ。現金を握りしめ、過剰に売られた優良銘柄をじっと見つめる方が、より合理的な選択だ。

市場のチャンスは、恐怖の裏側に隠れていることが多い。重要なのは、資金の流れの本当の論理を見抜けるかどうかだ。