2024年の流動性マイニング：DeFiのパッシブインカム夢の背後にある実数

流動性マイニングと一部の人が驚くような高利回りを得ていることは耳にしたことがあるでしょう。でも、実はほとんどのガイドは本当に重要な部分をスキップしています。それは――いつ利益が出て、いつ顔面を殴られるのかです。

実際にあなたの流動性プールで何が起きているのか？

あなたはETHとUSDTをUniswapに預けます。それだけです。あなたのトークンは他の人と一緒にスマートコントラクトに入り、流動性プールを形成します。ここで重要なのは：銀行のように買い手と売り手をマッチングする注文板ではなく、(自動マーケットメイカー（AMM）)アルゴリズムを使って、プール内のトークンの比率に基づいて資産の価格を決定していることです。

誰かがそのプールを通じて取引を行うたびに、通常0.3%の手数料が発生します。その手数料はすべての流動性提供者（LP）に比例配分されます。さらに、一部のプラットフォームではガバナンストークンをインセンティブとして付与することもあります。良さそうに思えますよね？

ただし：もしETHが50%高騰し、USDTが横ばいだった場合、プールのアルゴリズムは自動的にリバランスします。結果的に、持っていたはずのETHが少なくなり、USDTが増えます。これがインパーマネントロス（一時的損失）です。実際に起こることです。

実際に重要な数学

シナリオ：あなたはETH/USDTプールに5 ETHとUSDTを預けます。

もしETHが急騰して利益が$500出た場合：

• あなたのLPシェアは約$14,200相当になる
• しかし、ただ持ち続けていた場合：5 ETH @ $7,500 = $37,500 + USDT = $12,500
• このときのインパーマネントロス：約$1,700
• 手数料を差し引いた後の純利益：それでも約$1,200の損失

一方、USDT/DAIのようなステーブルコインペアにスワップして、0.01%のボラティリティのペアにした場合、手数料を稼ぎながらほぼリスクなしでインパーマネントロスを避けられます。

なぜこれが機能し、そして機能しないのか

高ボリュームのプール（UniswapやPancakeSwapなど）は、手数料だけで15-50%のAPYを生み出すことがあり、それがインパーマネントロスを相殺します。ガバナンストークンの報酬も、プロジェクトが存続すれば純粋な利益となりますし、逆に失敗すればただの重荷です。

誰もが話さないリスク：

• スマートコントラクトのバグ。監査済みでもハッキングされることは頻繁にあります。
• プラットフォームリスク。CelsiusやCurveを覚えていますか？ブルーチップのプロトコルでも問題は起こり得ます。
• 規制の変動。悪い法案が通れば、ステーキングやマイニングのAPYは一夜にして半減します。
• トークンの希薄化。SUSHIやCAKEの報酬を得ている場合、プロジェクトが無限にトークンを発行し続けると、あなたの持ち分は薄まります。

本音：これをやるべきか？

安定コインペアに預けて、APYが5-8%なら、それはDeFi風の普通の貯金のようなものです。

しかし、ランダムなトークンペアで100%以上のAPYを狙うのは、ほぼギャンブルです。リターンがリスクを正当化しなければなりませんが、多くの場合そうではありません。

預ける前に確認すべきこと：

1. プールの流動性と日次取引量をチェック（流動性が低いとスリッページが高くなり、手数料も少なくなる）
2. スマートコントラクトの監査状況を確認（監査済みか少なくとも検証済みか）
3. 手数料とトークン報酬がインパーマネントロスを実質的に上回るか計算
4. 小額から始める。これはあなたの退職資金ではありません。

流動性マイニングは機能します。でも、それは無料のお金ではなく、リスク調整されたリターンです。何に参加しているのかを理解しておきましょう。