イーサリアムの「ウルトラサウンドマネー」の夢は終わったのか？

DencunはETHのデフレナリーなナラティブを根底から覆しました。実際に何が起こったのかをご紹介します。

約束 vs 現実

マージ後、イーサリアムは止まらないように見えた：EIP-1559は取引手数料を焼却し、マージは発行量を減少させ、突然ETHの供給は実際に減少していた。「ウルトラサウンドマネー」理論は現実のように思えた—ビットコインの希少性の物語に匹敵するデジタル資産。

そしてデンクンが着陸した。

Dencunが実際に行ったこと

このアップグレードは、取引手数料を劇的に削減しました(ユーザーにとっては良いことですが、ETH保有者にとっては悪いことです)。しかし、問題はここにあります：手数料がネットワークの活動から切り離されたことです。ネットワークが混雑している時でも、ベース手数料が崩壊したため、燃焼率は急落しました。

結果は？ETHは再びインフレになり、ネットワークの活動が非常識なレベルに達しない限り、その状態が続くでしょう。

数字が重要

ポストマージのデフレーションは、高い手数料 = 高い焼却によって機能しました。デンクンはそのシナリオをひっくり返しました：低い手数料 = 低い焼却であり、ネットワークがどれだけ混雑していても関係ありません。中立に戻るためには、現在のレベルを遥かに超える持続的な取引量が必要ですし、デフレーションに至るにはなおさらです。

これが意味すること

「ウルトラサウンドマネー」の物語？イーサリアムが別のバーンメカニズムを見つけない限り、機能的には死んでいます(それはありそうにありません)。ETHは現在、金融政策ではなく、ユーティリティとエコシステムの強さで競争しています。

それは必ずしも悪いことではありません。それはただ正直です。