# 暗号資産業界が自社株買い戦略を採用し、効果は顕著だがリスクは依然として存在する7年前、あるテクノロジー大手が財務的偉業を達成し、その影響力は同社の最も卓越した製品を超えました。2017年4月、この会社はカリフォルニア州に50億ドルを投じた新しい本社キャンパスを開設しました；1年後、同社は1000億ドルの自社株買い計画を発表し、その金額は本社への投資の20倍に達しました。これは世界に重要なメッセージを伝えました：主力製品に加えて、同社にはもう一つ同等に重要な「製品」があるということです。これは当時、世界規模で最大の株式買戻し計画であり、またこの会社の10年にわたる買戻しブームの一部です。この期間中、会社は累計で7250億ドル以上を自社株の買戻しに費やしました。6年後の2024年5月、会社は再び記録を更新し、1100億ドルの買戻し計画を発表しました。この操作は、会社がハードウェア機器で希少性を生み出すだけでなく、株式レベルでの運営においても同様に深い理解を持っていることを証明しています。現在、暗号資産業界は同様の戦略を採用しており、ペースはより速く、規模もより大きくなっています。この業界の二大「収入エンジン」——永続的な先物取引所HyperliquidとMeme通貨発行プラットフォームPump.fun——は、ほぼすべての手数料収入を自社のトークンの買い戻しに使用しています。Hyperliquidは2025年8月に1.06億ドルの手数料収入の記録を樹立し、そのうち90%以上が公開市場でHYPE通貨を買い戻すために使用されました。一方、Pump.funの1日の収入は一時的にHyperliquidを超えました——2025年9月のある日、このプラットフォームの1日収入は338万ドルに達しました。これらの収入は最終的にすべてPUMP通貨の買い戻しに使用され、この買い戻しモデルは2ヶ月以上続いています。!7403496この操作は暗号通貨において、暗号資産が「株主権代理」の属性を徐々に持つようにするものであり、これは暗号資産の分野では珍しいと言えます。なぜなら、この分野の通貨はしばしば投資家に売却される機会があるからです。背後の論理は、暗号資産プロジェクトが伝統的企業の長年の成功パスを模倣しようとしていることにあります：安定した現金配当や自社株買いを通じて、巨額の資金を投資家に還元することです。あるテクノロジーの巨人を例に挙げると、2024年の自社株買い額は1040億ドルに達し、その時の時価総額の約3%-4%を占めました。一方、Hyperliquidは自社株買いを通じて実現した「流通量抵消比率」は9%に達しました。従来の株式市場の基準で測っても、このような数字は驚異的であり、暗号資産の分野では前代未聞です。Hyperliquidのポジショニングは非常に明確です：それは、分散型の永続的な先物取引所を構築し、中央集権型取引所のスムーズな体験を兼ね備えていますが、完全にチェーン上で運営されています。このプラットフォームは、ゼロGas費、高いレバレッジ取引をサポートし、永続的な契約を核にしたLayer1です。2025年中期までに、その月間取引量は4000億ドルを突破し、DeFi永続契約市場の約70％のシェアを占めています。Hyperliquidが際立っているのは、その資金の運用方法です。このプラットフォームは、毎日90%以上の手数料収入を「支援基金」に振り分け、その資金は公開市場でHYPEトークンを購入するために直接使用されます。この記事執筆時点で、このファンドは3161万枚以上のHYPEトークンを累積保有しており、約140億ドルの価値があります——2025年1月の300万枚から10倍に増加しました。この買い戻し熱は、約9%のHYPEの流通供給量を減少させ、2025年9月中旬にそのトークンの価格を60ドルのピークまで押し上げました。!7403497一方で、Pump.funは自社のPUMP通貨の流通量を約7.5%減少させるために、買い戻しを行いました。このプラットフォームは、極めて低い手数料で「Meme通貨ブーム」を持続可能なビジネスモデルに変換します：誰でもプラットフォーム上でトークンを発行し、「バインディングカーブ」を構築し、市場の熱気を自由に発酵させることができます。この最初は「ジョークツール」だったプラットフォームは、今では投機的資産の「生産工場」となっています。しかし、危険も同様に存在します。Pump.funの収入は明らかな周期性を持っている——その収入はMeme通貨の発行の盛り上がりに直接関連している。2025年7月、このプラットフォームの収入は1711万ドルに落ち込み、2024年4月以来の最低レベルとなり、買い戻し規模も縮小した；8月には、月収は再び4105万ドル以上に回復した。しかし、「持続可能性」は依然として未解決の問題です。「Meme季」が冷却する（過去にも起こったことがあり、未来にも必然的に起こるでしょう）と、トークンの買い戻しも縮小します。さらに厳しいのは、このプラットフォームが550億ドルに達する訴訟に直面しており、原告はそのビジネスが「違法なギャンブルに似ている」と主張していることです。現在、HyperliquidとPump.funのコアを支えているのは、彼らの「利益をコミュニティに還元する」意志です。あるテクノロジー大手は、いくつかの年にわたり、株主に利益のほぼ90%を株式買戻しや配当を通じて還元しましたが、これらの決定は多くの場合、段階的な「バルク発表」でした。一方、HyperliquidとPump.funは、毎日ほぼ100%の収入をトークン保有者に還元しています——このモデルは持続的なものです。当然、二者には本質的な違いがある：現金配当は「手に入る利益」で、税金がかかるが安定性が高い；一方、買い戻しは最大限「価格支援ツール」に過ぎない——一度収入が減少したり、トークンのロック解除量が買い戻し量を大きく上回ると、買い戻しの効果は無効になる。Hyperliquidは迫り来る「ロック解除ショック」に直面しており、Pump.funは「Memeコインの熱度移転」のリスクに対処する必要がある。ある企業の「63年連続で配当を増加させる」記録や、あるテクノロジー大手の長期的な安定した買い戻し戦略と比較すると、これら二つの暗号プラットフォームの運営は「高空での綱渡り」のようだ。!7403498しかし、暗号業界では、これは簡単なことではないかもしれません。暗号資産はまだ発展成熟期にあり、安定したビジネスモデルは形成されていませんが、現在驚くべき「発展速度」を示しています。買い戻し戦略は、業界を加速させる要素を備えています：柔軟性、税務効率、デフレ特性——これらの特徴は「投機駆動」の暗号市場と高度に一致しています。現時点で、この戦略は全く異なる二つのプロジェクトを業界トップの「収入マシン」に育て上げました。このモデルが長期的に持続可能かどうかは、まだ結論が出ていない。しかし明らかに、これは初めて暗号資産が「カジノのチップ」というレッテルから解放され、持ち主に利益をもたらす「企業株」に近づくことを可能にした——そのリターンのスピードは、伝統的な企業にさえプレッシャーを感じさせるかもしれない。これには、暗号通貨が登場するずっと前に、ハイテク大手がハードウェアデバイスだけでなく、自社株も販売していることに気づいていたという、より深いポイントがあると思います。 2012年以来、同社は自社株買いに約1兆ドルを費やし(ほとんどの国のGDPよりも多い)、浮動株を40%以上削減しました。現在、同社の時価総額は3.8兆ドル以上を維持しており、その一因は株式を「マーケティング、磨き上げ、希少性を維持する必要がある製品」と見なしているからです。会社は株式を増発して資金を調達する必要がなく、バランスシートの現金は豊富であるため、株式自体が「製品」となり、株主は「顧客」となりました。!7403499この論理は暗号資産の領域に徐々に浸透しています。HyperliquidとPump.funの成功は、ビジネスから得た現金を再投資や蓄積に使わず、「自社の通貨需要を押し上げる購買力」に変えたことにあります。これにより、投資家の暗号資産に対する認識も変わりました。あるテクノロジー大手の製品の売上は確かに重要ですが、その会社を信じる投資家は、株式にはもう一つの「エンジン」があることを知っています：希少性です。現在、HYPEとPUMPトークンについても、トレーダーは同様の認識を持ち始めています——彼らの目の前にあるこれらの資産には、明確な約束があります：このトークンに基づく消費または取引のすべては、95％以上の確率で「市場による買戻しと焼却」に転換されます。しかし、伝統的企業の事例はもう一つの側面を明らかにしています：買い戻しの強さは常に背後にあるキャッシュフローの強さに依存しています。収入が減少した場合、何が起こるでしょうか？主力製品の販売が減速する際、あるテクノロジーの巨大企業は強力なバランスシートを持っているため、債券を発行して買い戻しの約束を果たすことができます。一方、HyperliquidやPump.funにはそのような「クッション」がありません—取引量が減少すると、買い戻しも同様に停滞します。さらに重要なのは、伝統的企業は危機に対処するために配当、サービス業務、新製品に転換できる一方で、これらの暗号プロトコルには現在「バックアッププラン」が存在しないということです。また、暗号通貨に関しては「トークンの希薄化」のリスクもあります。あるテクノロジーの巨人は「2億株の新しい株が一夜にして市場に流入する」ことを心配する必要はありませんが、Hyperliquidはこの問題に直面しています：2025年11月から、約120億ドル相当のHYPEトークンが内部関係者にロック解除され、その規模は日常の自社株買いの量をはるかに超えます。!7403500従来の企業は株式の流通量を自主的に管理できますが、暗号プロトコルは数年前に"白紙黒字で書かれた"トークンのアンロックスケジュールに制約されなければなりません。それでも、投資家たちはその中に価値を見出し、参加を渇望しています。あるテクノロジー大手の戦略は明らかで、特にその数十年の発展の歴史に精通している人々にとっては——会社は株式を「金融商品」に変換することで、株主の忠誠心を育んできました。現在、HyperliquidとPump.funは暗号資産分野でこの道を模倣しようとしており、ただしペースはより速く、勢いはより強く、リスクも高くなっています。!7403501
暗号大手は、Hyperliquidのような株式市場の買い戻し戦略を模倣し、トークンの希少性を Pump.fun 醸成しています
暗号資産業界が自社株買い戦略を採用し、効果は顕著だがリスクは依然として存在する
7年前、あるテクノロジー大手が財務的偉業を達成し、その影響力は同社の最も卓越した製品を超えました。2017年4月、この会社はカリフォルニア州に50億ドルを投じた新しい本社キャンパスを開設しました；1年後、同社は1000億ドルの自社株買い計画を発表し、その金額は本社への投資の20倍に達しました。これは世界に重要なメッセージを伝えました：主力製品に加えて、同社にはもう一つ同等に重要な「製品」があるということです。
これは当時、世界規模で最大の株式買戻し計画であり、またこの会社の10年にわたる買戻しブームの一部です。この期間中、会社は累計で7250億ドル以上を自社株の買戻しに費やしました。6年後の2024年5月、会社は再び記録を更新し、1100億ドルの買戻し計画を発表しました。この操作は、会社がハードウェア機器で希少性を生み出すだけでなく、株式レベルでの運営においても同様に深い理解を持っていることを証明しています。
現在、暗号資産業界は同様の戦略を採用しており、ペースはより速く、規模もより大きくなっています。
この業界の二大「収入エンジン」——永続的な先物取引所HyperliquidとMeme通貨発行プラットフォームPump.fun——は、ほぼすべての手数料収入を自社のトークンの買い戻しに使用しています。
Hyperliquidは2025年8月に1.06億ドルの手数料収入の記録を樹立し、そのうち90%以上が公開市場でHYPE通貨を買い戻すために使用されました。一方、Pump.funの1日の収入は一時的にHyperliquidを超えました——2025年9月のある日、このプラットフォームの1日収入は338万ドルに達しました。これらの収入は最終的にすべてPUMP通貨の買い戻しに使用され、この買い戻しモデルは2ヶ月以上続いています。
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この操作は暗号通貨において、暗号資産が「株主権代理」の属性を徐々に持つようにするものであり、これは暗号資産の分野では珍しいと言えます。なぜなら、この分野の通貨はしばしば投資家に売却される機会があるからです。
背後の論理は、暗号資産プロジェクトが伝統的企業の長年の成功パスを模倣しようとしていることにあります：安定した現金配当や自社株買いを通じて、巨額の資金を投資家に還元することです。あるテクノロジーの巨人を例に挙げると、2024年の自社株買い額は1040億ドルに達し、その時の時価総額の約3%-4%を占めました。一方、Hyperliquidは自社株買いを通じて実現した「流通量抵消比率」は9%に達しました。
従来の株式市場の基準で測っても、このような数字は驚異的であり、暗号資産の分野では前代未聞です。
Hyperliquidのポジショニングは非常に明確です：それは、分散型の永続的な先物取引所を構築し、中央集権型取引所のスムーズな体験を兼ね備えていますが、完全にチェーン上で運営されています。このプラットフォームは、ゼロGas費、高いレバレッジ取引をサポートし、永続的な契約を核にしたLayer1です。2025年中期までに、その月間取引量は4000億ドルを突破し、DeFi永続契約市場の約70％のシェアを占めています。
Hyperliquidが際立っているのは、その資金の運用方法です。
このプラットフォームは、毎日90%以上の手数料収入を「支援基金」に振り分け、その資金は公開市場でHYPEトークンを購入するために直接使用されます。
この記事執筆時点で、このファンドは3161万枚以上のHYPEトークンを累積保有しており、約140億ドルの価値があります——2025年1月の300万枚から10倍に増加しました。
この買い戻し熱は、約9%のHYPEの流通供給量を減少させ、2025年9月中旬にそのトークンの価格を60ドルのピークまで押し上げました。
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一方で、Pump.funは自社のPUMP通貨の流通量を約7.5%減少させるために、買い戻しを行いました。
このプラットフォームは、極めて低い手数料で「Meme通貨ブーム」を持続可能なビジネスモデルに変換します：誰でもプラットフォーム上でトークンを発行し、「バインディングカーブ」を構築し、市場の熱気を自由に発酵させることができます。この最初は「ジョークツール」だったプラットフォームは、今では投機的資産の「生産工場」となっています。
しかし、危険も同様に存在します。
Pump.funの収入は明らかな周期性を持っている——その収入はMeme通貨の発行の盛り上がりに直接関連している。2025年7月、このプラットフォームの収入は1711万ドルに落ち込み、2024年4月以来の最低レベルとなり、買い戻し規模も縮小した；8月には、月収は再び4105万ドル以上に回復した。
しかし、「持続可能性」は依然として未解決の問題です。「Meme季」が冷却する（過去にも起こったことがあり、未来にも必然的に起こるでしょう）と、トークンの買い戻しも縮小します。さらに厳しいのは、このプラットフォームが550億ドルに達する訴訟に直面しており、原告はそのビジネスが「違法なギャンブルに似ている」と主張していることです。
現在、HyperliquidとPump.funのコアを支えているのは、彼らの「利益をコミュニティに還元する」意志です。
あるテクノロジー大手は、いくつかの年にわたり、株主に利益のほぼ90%を株式買戻しや配当を通じて還元しましたが、これらの決定は多くの場合、段階的な「バルク発表」でした。一方、HyperliquidとPump.funは、毎日ほぼ100%の収入をトークン保有者に還元しています——このモデルは持続的なものです。
当然、二者には本質的な違いがある：現金配当は「手に入る利益」で、税金がかかるが安定性が高い；一方、買い戻しは最大限「価格支援ツール」に過ぎない——一度収入が減少したり、トークンのロック解除量が買い戻し量を大きく上回ると、買い戻しの効果は無効になる。Hyperliquidは迫り来る「ロック解除ショック」に直面しており、Pump.funは「Memeコインの熱度移転」のリスクに対処する必要がある。ある企業の「63年連続で配当を増加させる」記録や、あるテクノロジー大手の長期的な安定した買い戻し戦略と比較すると、これら二つの暗号プラットフォームの運営は「高空での綱渡り」のようだ。
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しかし、暗号業界では、これは簡単なことではないかもしれません。
暗号資産はまだ発展成熟期にあり、安定したビジネスモデルは形成されていませんが、現在驚くべき「発展速度」を示しています。買い戻し戦略は、業界を加速させる要素を備えています：柔軟性、税務効率、デフレ特性——これらの特徴は「投機駆動」の暗号市場と高度に一致しています。現時点で、この戦略は全く異なる二つのプロジェクトを業界トップの「収入マシン」に育て上げました。
このモデルが長期的に持続可能かどうかは、まだ結論が出ていない。しかし明らかに、これは初めて暗号資産が「カジノのチップ」というレッテルから解放され、持ち主に利益をもたらす「企業株」に近づくことを可能にした——そのリターンのスピードは、伝統的な企業にさえプレッシャーを感じさせるかもしれない。
これには、暗号通貨が登場するずっと前に、ハイテク大手がハードウェアデバイスだけでなく、自社株も販売していることに気づいていたという、より深いポイントがあると思います。 2012年以来、同社は自社株買いに約1兆ドルを費やし(ほとんどの国のGDPよりも多い)、浮動株を40%以上削減しました。
現在、同社の時価総額は3.8兆ドル以上を維持しており、その一因は株式を「マーケティング、磨き上げ、希少性を維持する必要がある製品」と見なしているからです。会社は株式を増発して資金を調達する必要がなく、バランスシートの現金は豊富であるため、株式自体が「製品」となり、株主は「顧客」となりました。
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この論理は暗号資産の領域に徐々に浸透しています。
HyperliquidとPump.funの成功は、ビジネスから得た現金を再投資や蓄積に使わず、「自社の通貨需要を押し上げる購買力」に変えたことにあります。
これにより、投資家の暗号資産に対する認識も変わりました。
あるテクノロジー大手の製品の売上は確かに重要ですが、その会社を信じる投資家は、株式にはもう一つの「エンジン」があることを知っています：希少性です。現在、HYPEとPUMPトークンについても、トレーダーは同様の認識を持ち始めています——彼らの目の前にあるこれらの資産には、明確な約束があります：このトークンに基づく消費または取引のすべては、95％以上の確率で「市場による買戻しと焼却」に転換されます。
しかし、伝統的企業の事例はもう一つの側面を明らかにしています：買い戻しの強さは常に背後にあるキャッシュフローの強さに依存しています。収入が減少した場合、何が起こるでしょうか？主力製品の販売が減速する際、あるテクノロジーの巨大企業は強力なバランスシートを持っているため、債券を発行して買い戻しの約束を果たすことができます。一方、HyperliquidやPump.funにはそのような「クッション」がありません—取引量が減少すると、買い戻しも同様に停滞します。さらに重要なのは、伝統的企業は危機に対処するために配当、サービス業務、新製品に転換できる一方で、これらの暗号プロトコルには現在「バックアッププラン」が存在しないということです。
また、暗号通貨に関しては「トークンの希薄化」のリスクもあります。
あるテクノロジーの巨人は「2億株の新しい株が一夜にして市場に流入する」ことを心配する必要はありませんが、Hyperliquidはこの問題に直面しています：2025年11月から、約120億ドル相当のHYPEトークンが内部関係者にロック解除され、その規模は日常の自社株買いの量をはるかに超えます。
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従来の企業は株式の流通量を自主的に管理できますが、暗号プロトコルは数年前に"白紙黒字で書かれた"トークンのアンロックスケジュールに制約されなければなりません。
それでも、投資家たちはその中に価値を見出し、参加を渇望しています。あるテクノロジー大手の戦略は明らかで、特にその数十年の発展の歴史に精通している人々にとっては——会社は株式を「金融商品」に変換することで、株主の忠誠心を育んできました。現在、HyperliquidとPump.funは暗号資産分野でこの道を模倣しようとしており、ただしペースはより速く、勢いはより強く、リスクも高くなっています。
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