執筆者：ジェフ・ガプサン、フォーブス
編集:シアーシャ、フォーサイトニュース
2020年8月、ある企業のビジネスインテリジェンス（BI）ソフトウェア会社であり、注目を浴びているインターネット企業でもあるその会社は、ビジネスモデルを調整し、ビットコインをコアの財庫準備資産として取得することにしました。この措置は、同社の知名度を大幅に向上させただけでなく、「DATCO」（デジタル資産財庫会社）という用語の発展も促進しました。その後、Strategy社（以前はMicroStrategyとして知られていました）は、金融と暗号通貨の分野で名声を高め、広く知られる名前となりました。
Strategy社の共同創設者兼CEOマイケル・セイラーは、2020年8月に同社のビットコイン分野進出に関する戦略を主導しました。写真家：ロンダ・チャーチル / ブルームバーグ
伝統的な資金管理の理念では、企業の資金部門の機能は現金、債券、その他の法定通貨資産の管理に限られると考えられていますが、デジタル資産財庫会社の台頭はこの認識に挑戦しています。デジタル資産の普及が進むにつれて、企業の資金部門は、デジタル資産を投資ポートフォリオに含めるべきか、さらにはポートフォリオの核心として扱うべきかを考えるようになっています。この変化は新たな上場企業の一種、すなわちデジタル資産財庫会社（DATCO）を生み出し、フィンテック業界で広く注目を集めています。今月初めに『フォーブス』の記事で、Coinfundの社長クリス・パーキンスは2025年の夏を「記憶に残るDATの夏」と呼びました。
しかし、市場の熱気が高まるにつれて、投資家がこのような企業に注目する理由が明らかになってきました。それは、堅実な長期戦略に基づいているのか、それとも単に資産価値の上昇に対する投機的な賭けに過ぎないのか？
ストラテジーのDACOへの移行
マイケル・セイラーによって1989年に設立されたMicroStrategyは、ビジネスインテリジェンス分野の初期参加者であり、そのコアビジネスはデータ分析ソフトウェアを提供し、企業の意思決定を支援することです。1998年に上場し、2000年初頭にはセイラーはアメリカのワシントンD.C.で最も裕福な人物となりました。
マイクロストラテジーはインターネットバブルの時代にスター企業であり、初期の議論を経て、かつての栄光を再現することはなかったが、依然として成功したソフトウェアビジネスを維持している。（画像提供：CFOTO / 未来出版会社、ゲッティイメージズの許可を得て）
2000年3月、同社の運命は転機を迎えました：会計ミスにより、会社は前2年間の財務業績を再発表せざるを得ませんでした。ニュースが発表された後、株価は一日で62%急落し、米国証券取引委員会（SEC）は直ちに調査を開始しました。セイラーの個人純資産も数十億ドル減少しました。
インターネットバブルが崩壊した後、MicroStrategyは次の20年間、「尊敬されるが目立たない」企業ソフトウェア会社となりました。ソフトウェア販売を通じて利益を上げ続けていますが、マイクロソフトやオラクルなどの業界の巨人たちとの激しい競争に直面しています。Saylorが依然として会社を掌握していますが、バブル時代の輝かしい瞬間と比較すると、企業の影響力は大幅に減少しています。
2020年8月、SaylorはStrategy社をDATCOへの転換に導き、2.5億ドルを投じて2.1万枚以上のビットコインを取得しました。2025年9月15日時点で、同社が保有するビットコインの数は約64万枚に達し、評価額は472億ドルです。同時期に、Strategyの時価総額は2700%以上増加（年率92.0%）し、金融およびフィンテック分野の専門家たちの広範な関心と期待を引き起こしました。
恒久的な首都を探しています
DATCOに不慣れな読者のために、エネルギーインフラおよび不動産投資分野の「永久資本ツール（PCV）」と類似していると考えることができます。たとえば、オーナー有限責任パートナーシップ（MLP）や不動産投資信託（REIT）などです。これらのツールと同様に、DATCOは投資家に対して、より独自で、多面的に優れた長期的な非流動資産投資の手段を提供します。
オーナーの有限責任合伙制度企業（MLP）は、エネルギーとインフラプロジェクト投資の中心的な資金調達構造であり続けています。（画像提供：ゲッティイメージズ）
運営会社が永久資本を好む理由は多くあります。価値を生むために長期的な育成が必要な業界において、永久資本は「忍耐資本」と見なされます：従来のプライベートエクイティやベンチャーキャピタルファンド（通常は7〜10年の固定存続期間を持つ）とは異なり、永久資本ツール（PCV）は「永続的に存在する」ように設計されており（つまり「常緑」構造）、発行者と企業が運営のリズムを基盤となる投資の長期的成長に合わせることを可能にします。
永久資本証書の構造的利点
永久資本ツールの出現は、「長期的な価値創造の本質により適した投資構造」に対する市場の需要（特にプライベートマーケットにおいて）から生じています。これは投資家に対して、高い潜在能力を持つ資産にアクセスするための、より安定した、より忍耐強く、より柔軟な手段を提供します。
この種のツールは、投資家がプライベートエクイティ、プライベートクレジット、不動産などの「ニッチまたは非流動性のプライベートマーケットアセット」にアクセスできるようにします——これらの資産は過去には主に機関投資家にのみ開放されていました。現在、より多くの投資家がデジタル資産市場に比較的容易にアクセスできるようになったにもかかわらず、多くの製品や複雑な参加方法に直面して、一般の投資家は依然として選択に苦労しています。
投資家の購入と償還に関して、永久資本ツールはより柔軟性があります（例えば、四半期ごとまたは年次で流動性ウィンドウを開く）—— これは伝統的なプライベートファンドに対する重要な利点です：伝統的なプライベートファンドは通常、投資家に対して全期間にわたって資金をロックすることを要求します。
ファンドマネージャーや企業の経営幹部にとって、安定した持続可能な資金源は「頻繁な資金調達」の循環から解放し、ビジネスマネジメント、投資運営、収益創出に集中できるようにし、企業が短期的な市場の変動に対抗する能力を強化します。経営陣は、即時の市場の圧力に受動的に対応するのではなく、長期的な戦略的決定に基づくことができます。
DATCOの特徴
デジタル資産財庫会社（DATCO）の核心的な定義は、上場企業が「大量のデジタル資産を戦略的にバランスシートに保有する」ことを核心業務機能とすることです。「少量の暗号通貨を附随的な投資または運営ツールとしてのみ扱う」従来の企業とは異なり、DATCOのビジネスモデルはデジタル資産の蓄積と管理を中心に展開されています。この分野の先駆者であるMicroStrategyは、2020年8月に現金準備をビットコインに転換し、後続の企業に基準を設けました。
DATCOの独自性はその「二重属性」にあります：それは公開取引されている会社であると同時に、投資家が特定のデジタル資産に直接アクセスできる資本市場ツールでもあります。投資家にとって、これは非常に魅力的な代替手段を提供します ― デジタル資産を直接保有することなく、またETFを通じて保有することなく、DATCOを通じて間接的に投資することができます。DATCOへの投資は、対象資産に対する「高ベータ値、レバレッジをかけた代替投資」と見なされ、投資家は馴染みのある株式構造を通じて拡大された資産エクスポージャーを得ることができます。
このモデルは「リフレクサ循環」に基づいており、市場条件が有利なときに急速な成長を実現します：デジタル資産（例えば、ビットコイン）の価格が上昇すると、DATCOの株式価値はしばしばその純資産価値（NAV）を大幅に上回るプレミアムで取引されます。このプレミアムにより、会社は「時価発行（ATM）プラン」を通じて、純資産価値を上回る価格で株式を発行して新たな資金を調達し、調達した資金を使ってさらに多くのデジタル資産を取得し、最終的に既存の投資家の一株当たりの資産価値を向上させることができます。
この正のフィードバックループは強力な成長エンジンですが、同時に非常に脆弱です——それは市場の感情と資産価格の継続的な上昇に高度に依存しています。
歴史的展望:DATCOとその他の永久資本商品の比較
DATCOは新しい現象に見えるが、過去に登場した「特定の資産クラスに対してレバレッジエクスポージャーを提供する投資ツール」と驚くほどの類似性がある。不動産投資信託（REIT）や所有者有限責任事業体（MLP）などの永続的な資本ツールは、いずれも類似の運営原則に従っている：有利な市場条件と低コストの資本を利用して利益を得る。
不動産投資信託（REIT）のコアビジネスは、収益を生む不動産を保有、運営、または資金調達することです。REITが純資産価値（NAV）を上回るプレミアムで取引されると、通常は新株を発行して資金を調達し、さらに不動産を取得するために再投資します。これにより正の循環が形成されます。しかし、このモデルは金利の変動、経済の低迷、不動産市場の感情に非常に影響を受けやすいです。プレミアムが消えると、REITの低コストでの資金調達能力は失われ、債務返済と資産ポートフォリオの拡張という二重の圧力に直面する可能性があります。
エネルギー分野のオーナー有限責任組合（MLP）は、DATCOと歴史的な類似性があります。MLPは通常、エネルギーインフラ（例えば、石油・ガスパイプライン）を保有・運営しており、その価値はエネルギー業界の景気およびコモディティ価格に直接関連しています。歴史的に、MLPも資本市場からの資金調達に依存しており、パフォーマンスは対象資産の高度なレバレッジに関連しています。DATCOと同様に、MLPは投資家に「公開取引を通じて、税制上の優遇措置を受けながら特定の資産クラスにアクセスする」手段を提供しています。
これらのツールが直面している核心的なリスク——資金調達の脆弱性、投機的プレミアムへの依存、市場の変動に対する感受性——は、DATCOと完全に一致しています。これは、DATCOが直面する課題がデジタル資産分野に特有のものではなく、すべての「特定の資産カテゴリーをレバレッジした永続的な資本ツール」のビジネスモデルに固有のリスクであることを意味します。
この分野で生き残る企業は、「反射循環」だけで利益を得るのではなく、より堅牢で価値創造能力のあるビジネスを構築し、循環の避けられない「潮退」の時期に対応できる企業です。
発展の展望：機会とリスクが共存する
デジタル資産ファンド会社の短期的な成長軌跡は、現在の市場の焦点となる議論です。楽観的な人々は、複数の要因がその持続的な拡張を推進すると考えています。
アメリカ南カリフォルニア州の共和党上院議員ティム・スコットとワイオミング州の共和党上院議員シンシア・ルミスは、デジタル資産の規制の透明性を推進するために取り組んできました。写真家：リアム・ケネディ / ブルームバーグ
まず、規制の透明性が徐々に向上しています。アメリカを含む世界各国の政府がデジタル資産のためにより構造的な規制フレームワークを策定するにつれて、機関投資家の信頼が高まっています。一方で、規制当局の態度も「慎重な観察」から「デジタル資産と既存の金融システムの融合を積極的に探求する」へと変わり、企業の運営や投資家の参加により予測可能な環境が創出されています。
イーサリアム、リップル、ライトコインなどの「アルトコイン」のイラスト。ビットコインに限らない多様な投資を求めるDATCOにとって、これらの資産は発展の機会を迎えるかもしれません。（画像提供：Jack Taylor / ゲッティイメージズ）
次に、機関投資家のデジタル資産への転換トレンドは不可逆的です。2025年にアーンスト・アンド・ヤング（EY）が発表した「機関投資家調査」によると、ほとんどの機関投資家はデジタル資産の配分を増やす計画を立てており、主な目的はポートフォリオの多様化です。ビットコインを除いて、市場の関心はイーサリアム、トークン化された現実世界の資産（例えば、トークン化された国債）、およびステーブルコインにまで広がっています。今後数年間で、伝統的な資産のトークン化は万億ドル規模の産業になると期待され、DATCOにとって広大な新しい分野を切り開くことになります。ステーブルコインの普及度もこのトレンドを反映しています —— 2025年6月にサークル社のIPOの成功を例に挙げると、現在、ステーブルコインの時価総額は3070億ドルを超え、DATCO市場規模の3倍となっています。
最後に、デジタル資産の独自の利点——決済速度が速く、資金調達コストが低く、透明性が高い——は、企業の財務責任者にとって理想的な選択肢となっています。彼らはデジタル資産を通じてキャッシュマネジメントを最適化し、従来のツールでは実現できない価値を引き出すことができます。同時に、フィンテック企業はDATCOの運営効率を向上させるための関連ソリューションを迅速に開発しています。
利益の裏にあるリスク
しかし、他の永久資本ツールと同様に、DATCOモデルにも顕著なリスクがあります。その核心的なリスクは、モデルの核心ロジックである「反射サイクル」にあります。市場が持続的に上昇している間、このモデルはスムーズに機能しますが、市場の感情が逆転すると、サイクルは急速に崩壊する可能性があります。プレミアムの消失は、負のフィードバックループを引き起こす可能性があります：企業が資金を調達したい場合、株式の大幅な希薄化を受け入れるか、高額な負債コストを負担する必要があります。
不動産投資信託(REIT)と同様に、金利、資本コストなどの外部市場要因も、DATCOが保有する資産の評価に影響を与える可能性があります。 (クレジット:Charles Krupa / AP、ファイル写真)
これにより、もう一つの核心的な問題が浮かび上がります：資金調達コストです。多くのDATCOは、かなりの運営収入を欠いており、資本市場からの資金調達に大きく依存しています。「プレミアム発行株式」は強力な資金調達手段ですが、唯一の選択肢ではありません —— 一部の企業は転換社債やその他の債務ツールを利用することもあります。このような資本（特に債務）への依存は、企業構造を脆弱にする可能性があります：市場が下落した場合、債務の返済と再資金調達能力が重大なリスクとなります。「時価総額と対象資産価格の高度なレバレッジ関連」の企業にとって、その財務の安定性が疑問視される可能性が高くなります。
さらに、資産の増価に過度に焦点を当てることは、投資家と経営陣がデジタル資産を保有する「隠れたコスト」を見落とす原因となる可能性があります。初期資金に加えて、デジタル資産の保管、安全性、コンプライアンス、リスク管理には継続的な投資が必要です。すべての金融市場と同様に、デジタル資産市場にもボラティリティが存在し、企業は詐欺やサイバー脅威を防ぐために、複雑なリスクフレームワーク、整ったガバナンスシステム、高い運営能力を構築する必要があります。もし企業が価格上昇の可能性のみを重視し、これらの重要なインフラの構築を無視すれば、巨大なリスクに直面することになります。
成熟した市場は参加者の差別化を促進するでしょう
未来を見据えると、デジタル資産ファンドの市場には明確な分化が見られる可能性があります。生き残り、長期的なリーダーとなる企業は、単なる「購入して保持する」戦略を超えて、保有資産から持続可能な収益を生み出す必要があります。
この目標を達成するための道筋には、関連製品やサービスの開発、垂直統合、または追加収入を得るためにDeFiプロトコル（例えば、ステーキングや貸付）に参加することが含まれる可能性があります。その中でも、ステーキングモデルは特に重要です——それは株式発行を増加させることなく、基礎資産の保有量を増加させ、1株あたりのトークンの増加を高めることができます。
最も成功したDATCOは、しばしば「市場の感情を超えたレバレッジ操作」の明確で信頼できるビジネスモデルを示すことができます。デジタル資産のバリューチェーンの重要な部分（保管、取引、資産管理など）を内部化することで、DATCOは運営のコントロールと効率を向上させ、ユーザーによりスムーズで統合された体験を提供します。
さらに、垂直統合は外部の第三者への依存を減らすこともできます：リスクを低減し、中間コストを省くことでコストを節約できます。同時に、より多くのバリューチェーンの段階を掌握することで、DATCOはユーザーの行動や市場のトレンドを深く理解し、革新を加速し、高需要の新製品を開発することができます。
DATCOは、MetaMaskなどの暗号財布プロバイダーと提携し、財庫資産を通じて収益を創出しています。写真家：Gabby Jones / ブルームバーグ
デジタル資産ファンド会社の魅力は言うまでもない —— それは利益を拡大し、企業金融の新時代を開くことを約束します。しかし、投資家やアナリストは「資産価値の増加」という表面的な部分を超えて考える必要があります：DATCOの実力を測る基準は、牛市のピーク時におけるデジタル資産の保有規模ではなく、市場の変動に対する対応能力、資金調達コストを慎重に管理するレベル、そして「デジタル資産市場の下落周期に耐える」持続可能なビジネスモデルを構築する能力です。これらの要素をバランスよく保つことができる企業は、単に生き残るだけでなく、次世代の金融システムにおいて「真の先駆者」としての地位を確立するでしょう。
22 人気度
13K 人気度
23.5K 人気度
307.9K 人気度
164.6K 人気度
財庫会社の真実：革新の突破か、それとも資本の罠か？
執筆者：ジェフ・ガプサン、フォーブス
編集:シアーシャ、フォーサイトニュース
2020年8月、ある企業のビジネスインテリジェンス（BI）ソフトウェア会社であり、注目を浴びているインターネット企業でもあるその会社は、ビジネスモデルを調整し、ビットコインをコアの財庫準備資産として取得することにしました。この措置は、同社の知名度を大幅に向上させただけでなく、「DATCO」（デジタル資産財庫会社）という用語の発展も促進しました。その後、Strategy社（以前はMicroStrategyとして知られていました）は、金融と暗号通貨の分野で名声を高め、広く知られる名前となりました。
Strategy社の共同創設者兼CEOマイケル・セイラーは、2020年8月に同社のビットコイン分野進出に関する戦略を主導しました。写真家：ロンダ・チャーチル / ブルームバーグ
伝統的な資金管理の理念では、企業の資金部門の機能は現金、債券、その他の法定通貨資産の管理に限られると考えられていますが、デジタル資産財庫会社の台頭はこの認識に挑戦しています。デジタル資産の普及が進むにつれて、企業の資金部門は、デジタル資産を投資ポートフォリオに含めるべきか、さらにはポートフォリオの核心として扱うべきかを考えるようになっています。この変化は新たな上場企業の一種、すなわちデジタル資産財庫会社（DATCO）を生み出し、フィンテック業界で広く注目を集めています。今月初めに『フォーブス』の記事で、Coinfundの社長クリス・パーキンスは2025年の夏を「記憶に残るDATの夏」と呼びました。
しかし、市場の熱気が高まるにつれて、投資家がこのような企業に注目する理由が明らかになってきました。それは、堅実な長期戦略に基づいているのか、それとも単に資産価値の上昇に対する投機的な賭けに過ぎないのか？
ストラテジーのDACOへの移行
マイケル・セイラーによって1989年に設立されたMicroStrategyは、ビジネスインテリジェンス分野の初期参加者であり、そのコアビジネスはデータ分析ソフトウェアを提供し、企業の意思決定を支援することです。1998年に上場し、2000年初頭にはセイラーはアメリカのワシントンD.C.で最も裕福な人物となりました。
マイクロストラテジーはインターネットバブルの時代にスター企業であり、初期の議論を経て、かつての栄光を再現することはなかったが、依然として成功したソフトウェアビジネスを維持している。（画像提供：CFOTO / 未来出版会社、ゲッティイメージズの許可を得て）
2000年3月、同社の運命は転機を迎えました：会計ミスにより、会社は前2年間の財務業績を再発表せざるを得ませんでした。ニュースが発表された後、株価は一日で62%急落し、米国証券取引委員会（SEC）は直ちに調査を開始しました。セイラーの個人純資産も数十億ドル減少しました。
インターネットバブルが崩壊した後、MicroStrategyは次の20年間、「尊敬されるが目立たない」企業ソフトウェア会社となりました。ソフトウェア販売を通じて利益を上げ続けていますが、マイクロソフトやオラクルなどの業界の巨人たちとの激しい競争に直面しています。Saylorが依然として会社を掌握していますが、バブル時代の輝かしい瞬間と比較すると、企業の影響力は大幅に減少しています。
2020年8月、SaylorはStrategy社をDATCOへの転換に導き、2.5億ドルを投じて2.1万枚以上のビットコインを取得しました。2025年9月15日時点で、同社が保有するビットコインの数は約64万枚に達し、評価額は472億ドルです。同時期に、Strategyの時価総額は2700%以上増加（年率92.0%）し、金融およびフィンテック分野の専門家たちの広範な関心と期待を引き起こしました。
恒久的な首都を探しています
DATCOに不慣れな読者のために、エネルギーインフラおよび不動産投資分野の「永久資本ツール（PCV）」と類似していると考えることができます。たとえば、オーナー有限責任パートナーシップ（MLP）や不動産投資信託（REIT）などです。これらのツールと同様に、DATCOは投資家に対して、より独自で、多面的に優れた長期的な非流動資産投資の手段を提供します。
オーナーの有限責任合伙制度企業（MLP）は、エネルギーとインフラプロジェクト投資の中心的な資金調達構造であり続けています。（画像提供：ゲッティイメージズ）
運営会社が永久資本を好む理由は多くあります。価値を生むために長期的な育成が必要な業界において、永久資本は「忍耐資本」と見なされます：従来のプライベートエクイティやベンチャーキャピタルファンド（通常は7〜10年の固定存続期間を持つ）とは異なり、永久資本ツール（PCV）は「永続的に存在する」ように設計されており（つまり「常緑」構造）、発行者と企業が運営のリズムを基盤となる投資の長期的成長に合わせることを可能にします。
永久資本証書の構造的利点
永久資本ツールの出現は、「長期的な価値創造の本質により適した投資構造」に対する市場の需要（特にプライベートマーケットにおいて）から生じています。これは投資家に対して、高い潜在能力を持つ資産にアクセスするための、より安定した、より忍耐強く、より柔軟な手段を提供します。
この種のツールは、投資家がプライベートエクイティ、プライベートクレジット、不動産などの「ニッチまたは非流動性のプライベートマーケットアセット」にアクセスできるようにします——これらの資産は過去には主に機関投資家にのみ開放されていました。現在、より多くの投資家がデジタル資産市場に比較的容易にアクセスできるようになったにもかかわらず、多くの製品や複雑な参加方法に直面して、一般の投資家は依然として選択に苦労しています。
投資家の購入と償還に関して、永久資本ツールはより柔軟性があります（例えば、四半期ごとまたは年次で流動性ウィンドウを開く）—— これは伝統的なプライベートファンドに対する重要な利点です：伝統的なプライベートファンドは通常、投資家に対して全期間にわたって資金をロックすることを要求します。
ファンドマネージャーや企業の経営幹部にとって、安定した持続可能な資金源は「頻繁な資金調達」の循環から解放し、ビジネスマネジメント、投資運営、収益創出に集中できるようにし、企業が短期的な市場の変動に対抗する能力を強化します。経営陣は、即時の市場の圧力に受動的に対応するのではなく、長期的な戦略的決定に基づくことができます。
DATCOの特徴
デジタル資産財庫会社（DATCO）の核心的な定義は、上場企業が「大量のデジタル資産を戦略的にバランスシートに保有する」ことを核心業務機能とすることです。「少量の暗号通貨を附随的な投資または運営ツールとしてのみ扱う」従来の企業とは異なり、DATCOのビジネスモデルはデジタル資産の蓄積と管理を中心に展開されています。この分野の先駆者であるMicroStrategyは、2020年8月に現金準備をビットコインに転換し、後続の企業に基準を設けました。
DATCOの独自性はその「二重属性」にあります：それは公開取引されている会社であると同時に、投資家が特定のデジタル資産に直接アクセスできる資本市場ツールでもあります。投資家にとって、これは非常に魅力的な代替手段を提供します ― デジタル資産を直接保有することなく、またETFを通じて保有することなく、DATCOを通じて間接的に投資することができます。DATCOへの投資は、対象資産に対する「高ベータ値、レバレッジをかけた代替投資」と見なされ、投資家は馴染みのある株式構造を通じて拡大された資産エクスポージャーを得ることができます。
このモデルは「リフレクサ循環」に基づいており、市場条件が有利なときに急速な成長を実現します：デジタル資産（例えば、ビットコイン）の価格が上昇すると、DATCOの株式価値はしばしばその純資産価値（NAV）を大幅に上回るプレミアムで取引されます。このプレミアムにより、会社は「時価発行（ATM）プラン」を通じて、純資産価値を上回る価格で株式を発行して新たな資金を調達し、調達した資金を使ってさらに多くのデジタル資産を取得し、最終的に既存の投資家の一株当たりの資産価値を向上させることができます。
この正のフィードバックループは強力な成長エンジンですが、同時に非常に脆弱です——それは市場の感情と資産価格の継続的な上昇に高度に依存しています。
歴史的展望:DATCOとその他の永久資本商品の比較
DATCOは新しい現象に見えるが、過去に登場した「特定の資産クラスに対してレバレッジエクスポージャーを提供する投資ツール」と驚くほどの類似性がある。不動産投資信託（REIT）や所有者有限責任事業体（MLP）などの永続的な資本ツールは、いずれも類似の運営原則に従っている：有利な市場条件と低コストの資本を利用して利益を得る。
不動産投資信託（REIT）のコアビジネスは、収益を生む不動産を保有、運営、または資金調達することです。REITが純資産価値（NAV）を上回るプレミアムで取引されると、通常は新株を発行して資金を調達し、さらに不動産を取得するために再投資します。これにより正の循環が形成されます。しかし、このモデルは金利の変動、経済の低迷、不動産市場の感情に非常に影響を受けやすいです。プレミアムが消えると、REITの低コストでの資金調達能力は失われ、債務返済と資産ポートフォリオの拡張という二重の圧力に直面する可能性があります。
エネルギー分野のオーナー有限責任組合（MLP）は、DATCOと歴史的な類似性があります。MLPは通常、エネルギーインフラ（例えば、石油・ガスパイプライン）を保有・運営しており、その価値はエネルギー業界の景気およびコモディティ価格に直接関連しています。歴史的に、MLPも資本市場からの資金調達に依存しており、パフォーマンスは対象資産の高度なレバレッジに関連しています。DATCOと同様に、MLPは投資家に「公開取引を通じて、税制上の優遇措置を受けながら特定の資産クラスにアクセスする」手段を提供しています。
これらのツールが直面している核心的なリスク——資金調達の脆弱性、投機的プレミアムへの依存、市場の変動に対する感受性——は、DATCOと完全に一致しています。これは、DATCOが直面する課題がデジタル資産分野に特有のものではなく、すべての「特定の資産カテゴリーをレバレッジした永続的な資本ツール」のビジネスモデルに固有のリスクであることを意味します。
この分野で生き残る企業は、「反射循環」だけで利益を得るのではなく、より堅牢で価値創造能力のあるビジネスを構築し、循環の避けられない「潮退」の時期に対応できる企業です。
発展の展望：機会とリスクが共存する
デジタル資産ファンド会社の短期的な成長軌跡は、現在の市場の焦点となる議論です。楽観的な人々は、複数の要因がその持続的な拡張を推進すると考えています。
アメリカ南カリフォルニア州の共和党上院議員ティム・スコットとワイオミング州の共和党上院議員シンシア・ルミスは、デジタル資産の規制の透明性を推進するために取り組んできました。写真家：リアム・ケネディ / ブルームバーグ
まず、規制の透明性が徐々に向上しています。アメリカを含む世界各国の政府がデジタル資産のためにより構造的な規制フレームワークを策定するにつれて、機関投資家の信頼が高まっています。一方で、規制当局の態度も「慎重な観察」から「デジタル資産と既存の金融システムの融合を積極的に探求する」へと変わり、企業の運営や投資家の参加により予測可能な環境が創出されています。
イーサリアム、リップル、ライトコインなどの「アルトコイン」のイラスト。ビットコインに限らない多様な投資を求めるDATCOにとって、これらの資産は発展の機会を迎えるかもしれません。（画像提供：Jack Taylor / ゲッティイメージズ）
次に、機関投資家のデジタル資産への転換トレンドは不可逆的です。2025年にアーンスト・アンド・ヤング（EY）が発表した「機関投資家調査」によると、ほとんどの機関投資家はデジタル資産の配分を増やす計画を立てており、主な目的はポートフォリオの多様化です。ビットコインを除いて、市場の関心はイーサリアム、トークン化された現実世界の資産（例えば、トークン化された国債）、およびステーブルコインにまで広がっています。今後数年間で、伝統的な資産のトークン化は万億ドル規模の産業になると期待され、DATCOにとって広大な新しい分野を切り開くことになります。ステーブルコインの普及度もこのトレンドを反映しています —— 2025年6月にサークル社のIPOの成功を例に挙げると、現在、ステーブルコインの時価総額は3070億ドルを超え、DATCO市場規模の3倍となっています。
最後に、デジタル資産の独自の利点——決済速度が速く、資金調達コストが低く、透明性が高い——は、企業の財務責任者にとって理想的な選択肢となっています。彼らはデジタル資産を通じてキャッシュマネジメントを最適化し、従来のツールでは実現できない価値を引き出すことができます。同時に、フィンテック企業はDATCOの運営効率を向上させるための関連ソリューションを迅速に開発しています。
利益の裏にあるリスク
しかし、他の永久資本ツールと同様に、DATCOモデルにも顕著なリスクがあります。その核心的なリスクは、モデルの核心ロジックである「反射サイクル」にあります。市場が持続的に上昇している間、このモデルはスムーズに機能しますが、市場の感情が逆転すると、サイクルは急速に崩壊する可能性があります。プレミアムの消失は、負のフィードバックループを引き起こす可能性があります：企業が資金を調達したい場合、株式の大幅な希薄化を受け入れるか、高額な負債コストを負担する必要があります。
不動産投資信託(REIT)と同様に、金利、資本コストなどの外部市場要因も、DATCOが保有する資産の評価に影響を与える可能性があります。 (クレジット:Charles Krupa / AP、ファイル写真)
これにより、もう一つの核心的な問題が浮かび上がります：資金調達コストです。多くのDATCOは、かなりの運営収入を欠いており、資本市場からの資金調達に大きく依存しています。「プレミアム発行株式」は強力な資金調達手段ですが、唯一の選択肢ではありません —— 一部の企業は転換社債やその他の債務ツールを利用することもあります。このような資本（特に債務）への依存は、企業構造を脆弱にする可能性があります：市場が下落した場合、債務の返済と再資金調達能力が重大なリスクとなります。「時価総額と対象資産価格の高度なレバレッジ関連」の企業にとって、その財務の安定性が疑問視される可能性が高くなります。
さらに、資産の増価に過度に焦点を当てることは、投資家と経営陣がデジタル資産を保有する「隠れたコスト」を見落とす原因となる可能性があります。初期資金に加えて、デジタル資産の保管、安全性、コンプライアンス、リスク管理には継続的な投資が必要です。すべての金融市場と同様に、デジタル資産市場にもボラティリティが存在し、企業は詐欺やサイバー脅威を防ぐために、複雑なリスクフレームワーク、整ったガバナンスシステム、高い運営能力を構築する必要があります。もし企業が価格上昇の可能性のみを重視し、これらの重要なインフラの構築を無視すれば、巨大なリスクに直面することになります。
成熟した市場は参加者の差別化を促進するでしょう
未来を見据えると、デジタル資産ファンドの市場には明確な分化が見られる可能性があります。生き残り、長期的なリーダーとなる企業は、単なる「購入して保持する」戦略を超えて、保有資産から持続可能な収益を生み出す必要があります。
この目標を達成するための道筋には、関連製品やサービスの開発、垂直統合、または追加収入を得るためにDeFiプロトコル（例えば、ステーキングや貸付）に参加することが含まれる可能性があります。その中でも、ステーキングモデルは特に重要です——それは株式発行を増加させることなく、基礎資産の保有量を増加させ、1株あたりのトークンの増加を高めることができます。
最も成功したDATCOは、しばしば「市場の感情を超えたレバレッジ操作」の明確で信頼できるビジネスモデルを示すことができます。デジタル資産のバリューチェーンの重要な部分（保管、取引、資産管理など）を内部化することで、DATCOは運営のコントロールと効率を向上させ、ユーザーによりスムーズで統合された体験を提供します。
さらに、垂直統合は外部の第三者への依存を減らすこともできます：リスクを低減し、中間コストを省くことでコストを節約できます。同時に、より多くのバリューチェーンの段階を掌握することで、DATCOはユーザーの行動や市場のトレンドを深く理解し、革新を加速し、高需要の新製品を開発することができます。
DATCOは、MetaMaskなどの暗号財布プロバイダーと提携し、財庫資産を通じて収益を創出しています。写真家：Gabby Jones / ブルームバーグ
デジタル資産ファンド会社の魅力は言うまでもない —— それは利益を拡大し、企業金融の新時代を開くことを約束します。しかし、投資家やアナリストは「資産価値の増加」という表面的な部分を超えて考える必要があります：DATCOの実力を測る基準は、牛市のピーク時におけるデジタル資産の保有規模ではなく、市場の変動に対する対応能力、資金調達コストを慎重に管理するレベル、そして「デジタル資産市場の下落周期に耐える」持続可能なビジネスモデルを構築する能力です。これらの要素をバランスよく保つことができる企業は、単に生き残るだけでなく、次世代の金融システムにおいて「真の先駆者」としての地位を確立するでしょう。