香港は77件のステーブルコインライセンス申請をどのように取捨選択するのでしょうか？

2025-09-12 09:39

77件のステーブルコインのライセンス申請に直面して、香港特別行政区政府と金融監督機関は「甘美なジレンマ」に陥っています：すべてを承認すれば規制が圧迫され、選択的に承認すれば法治の評判が損なわれる恐れがあります。核心的なテーマは、香港がステーブルコインの発展機会をどのように捉えつつ、金融リスクを回避するかにあります。
一、ステーブルコイン競争の本質：国家の力と企業家精神の二重の博弈
ステーブルコインの競争は表面的には企業の技術競争であるが、実際には国家の金融力と制度の優位性の戦いである。ドルのステーブルコインの台頭は主権通貨に挑戦をもたらし、弱い主権通貨は国際市場から徐々に退場する可能性がある。
この競争の中で、起業家精神は非常に重要です。歴史的な事例がその価値を証明しています：
1694年、スコットランドの企業家ウィリアム・パターソンがイングランド銀行を設立し、現代通貨体系の基礎を築きました。
1983年、財政長官のペン・ライチは企業家精神をもって連動為替制度を推進し、香港の為替危機を救い、その国際金融センターとしての地位を強化しました。
現在の香港はリスク管理とイノベーションの活力をバランスさせる必要があり、専門的な規制と企業家のイノベーションを結びつけ、職業マネージャーの慎重さの限界を突破し、ステーブルコインの発展の重要な機会をつかむ必要があります。
二、三類ステーブルコイン発行の利点と欠点および経路分析
（一）香港ドルステーブルコイン：現実的制約下の制度再構築
現実の課題：香港ドルはペッグ制を採用しており、多くの企業がステーブルコインを発行することを許可していますが、投機家によって米ドル、香港ドルとステーブルコインの価格差を利用したアービトラージが行われる可能性があり、リスクが引き起こされます。
最適なプラン：金管局が連動為替制度を基に、HSBC、スタンダードチャータード、香港中銀の3つの発行銀行を指定し、ステーブルコインの信用と安定性を金管局の管理に組み入れ、既存の制度を最大限に活用する。
（二）米ドルステーブルコイン（USHK）：香港の重大な歴史的機会
コアの優位性：米ドルの安定性は連邦準備制度によって保証され、金融管理局はUSHKと米ドルのペッグ関係を保証する必要があり、発行主体は多くの適格機関に拡大可能です。
収益メカニズムの革新：金融管理局は保有する米国債の一部の利息を発行機関に分配することができ、Tetherや米国の「天才法案」に制限されている機関よりも魅力的です。
信用の透明性：金管局42年の信頼の蓄積、監査と運用プロセスが成熟しており、民間機関を大きく上回っています。
統一ブランド効果："USHK"の統一ブランドは、規模の経済を形成し、国際的な受容度を高め、香港の金融センターの特徴を際立たせるのに役立ちます。
実施パス：優先的にイーサリアムで発行し、透明な中央集権型データベースを構築してAML/CFTの管理を強化し、銀行レベルのKYC、AML、CFT基準に準拠するための詳細を策定します。地政学的に見て、法治国家としてのアメリカは介入の可能性が低く、USHKは国際的な合法性を備えています。
（三）人民元ステーブルコイン（CNHK）：慎重に進める限られた選択肢
発行メカニズムは前の2つのカテゴリーを参考にすることができますが、オフショア人民元市場に厳密に限定され、規模は約30兆に抑え、内陸の金融の安定性に影響を与えないようにします。人民元の国際化を推進しようとする試みは現実的ではなく、人民元が自由に換金できない制限を受けるため、金のバックアップの考えは時代遅れで短絡的です。発展は内陸の金融安定性を損なうことなく、慎重に進める必要があります。
3.承認決定の長所と短所を比較検討します

四、歴史的機会を捉えるための政策提言
1. 差別化された規制フレームワークの構築：発行主体の性質に基づいて管理し、システム的重要性のあるステーブルコインに対して厳しい規制を行い、限定された範囲のステーブルコインに対しては条件を適切に緩和する。
2. 米ドルステーブルコイン（USHK）の優先的な開発：リソースを集中させてコア競争力を構築し、香港の法治、金融インフラおよび国際化の利点を活用して、USDTよりも安全で透明な選択肢にする。
3. 香港ドルのステーブルコイン発行を厳格に管理する：発行は3つの発行銀行に限定し、ペッグ制と調整し、アービトラージと金融リスクを回避する。
4. 慎重に人民元ステーブルコインを進める：オフショア市場に限定し、規模は制御可能で、まずは試験的に経験を蓄積してから段階的に拡大する。
5. 規制サンドボックスメカニズムの導入：企業が制限された環境で新しいステーブルコインおよび技術をテストできるようにし、規制フレームワークの改善のための実践的な根拠を提供する。
6. 監視技術の適用を強化する：投資を増やし、ブロックチェーンやビッグデータなどの技術を利用してリアルタイム監視とリスク評価を実現し、監視の効率と正確性を向上させる。
7. 企業家精神を発揮する：規制の枠組みの中で革新の余地を確保し、専門家の政策策定への参加を促し、職業的マネージャーの保守的な思考が革新を妨げることを避ける。
5.結論:香港の主要な選択と歴史的責任
77件のライセンス申請は挑戦であり、機会でもあります。香港の選択は「承認するかしないか」ではなく、差別化された規制と制度の革新を通じて、利益の最大化とリスクの最小化を実現することです。
米ドルステーブルコインUSHKは重大な歴史的機会であり、香港ドルは米ドルペッグ通貨として衝撃を受けることはなく、むしろ利益を得る可能性があります。香港は小規模経済体がUSHKを採用することを期待しています。ステーブルコインの競争は本質的に国家間の競争であり、香港は企業家精神をもってリスクとイノベーションのバランスを取る必要があります。
規制当局は歴史的な責任を示し、規制の厳格性と革新的な包容性を兼ね備える必要があります。77件の申請承認は、香港が国際金融センターとしての実力を測る試金石です。香港は条件付きで世界のステーブルコイン開発のリーダーになる可能性がありますが、それは賢明な意思決定、革新的な規制、そして責任を持つ企業家精神に依存しています。